领导好～以下为腾讯26Q3数据跟踪，国内游戏稳健、广告维持高增、近期关注混元模型迭代及小微测试进展 🎮游戏：Q3国内大盘流水yoy约+9%、其中手游/端游分别+
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领导好～以下为腾讯26Q3数据跟踪，国内游戏稳健、广告维持高增、近期关注混元模型迭代及小微测试进展
🎮游戏：Q3国内大盘流水yoy约+9%、其中手游/端游分别+8%/+11%、高基数下仍具韧性。 ①国内游戏：Q3《》176亿/yoy+4%；《》65亿/yoy-2%；《》双端84亿/yoy+50%（国庆峰值DAU 5800万，全年流水预计超320亿目标）；《》28亿/yoy+6%；《》23亿。 ②重点新游：《》（9/10上线，首月流水3.1亿、首月DAU 1300万/国庆1920万，预计首年流水30亿，目前商业化偏克制）；《》（预计26年底）；《》（预计26年底）；《》《》预计延期至2027年。
📣广告：26Q3yoy约19%-20%、持续领先行业。 ①行业侧：网服（AI应用投放）、短剧（9月+50%、IAA模式占比超七成）、直营电商、房产、旅游增长较快。②广告位：视频号广告Q3yoy+40%、DAU 6.7亿/yoy+6%、时长74分钟、Ad Load 5.6%；朋友圈yoy+13%、小程序yoy+15%。③AI继续提效投放：Rank Up推荐系统（基于混元，优化标签体系、提升点击率同时大幅降低算力消耗）已在微信视频号、公众号&小程序、朋友圈三大流量场景实现100%全量上线、智能化投放工具AIM+计划数渗透率提升至60%、消耗渗透率约35%，新推出广告场景Agent AD Bot，提高广告主投放效率。
☁AI&云业务：WorkBuddy用户及收入环比继续增长、关注近期混元模型迭代情况 ①腾讯云&WorkBuddy：预计腾讯云Q3yoy+20-25%；WorkBuddy 9月总日均交互DAU 613万（C端504万/B端109万）/环比约+18%，MAU 2140万，总收入1.61亿/环比约+18%，付费企业数13,320家（8月10,350家）；后续渗透率提升+积分补贴减少+混元结束免费有望带来更大收入弹性。 ②混元模型：Hy4 preview 8/28发布并开源；Hy4正式版（770B总参数/49B激活）预计10月中下旬发布、能力超智谱GLM-5.3；下一代原生多模态版本（1T+参数）预计11月-12月，重点增强游戏开发、Agent、代码能力，有望超Kimi K3。 ③微信"小微"灰测比例已达10%、覆盖约1亿用户、年内有望更大规模放量。 更多加公众号：思维纪要社 【观点更新】 考虑AI投入前置，我们预计26Q3收入yoy+9%、经调整净利润-3%，下半年出现单季度利润转负，与目前市场预期基本一致。预计2026-2027年经调整净利润2660/2754亿元，对应资本开支假设为2000亿/2500亿，对应当前估值12.5/12.1x，仍在底部区间震荡。近期建议关注：Hy4正式版发布节奏、三季报业绩兑现情况（11.18日）、微信"小微"测试进展、下半年CapEx投入情况、回购趋势等。
🎁专家调研及第三方数据仅供参考，详细数据库及更多观点请联系：国海海外 陈梦竹/尹芮
总体总结
主题正文
- ②重点新游：《》（9/10上线，首月流水3.1亿、首月DAU 1300万/国庆1920万，预计首年流水30亿，目前商业化偏克制）；
- ③AI继续提效投放：Rank Up推荐系统（基于混元，优化标签体系、提升点击率同时大幅降低算力消耗）已在微信视频号、公众号&小程序、朋友圈三大流量场景实现100%全量上线、智能化投放工具AIM+计划数渗透率提升至60%、消耗渗透率约35%，新推出广告场景Agent AD Bot，提高广告主投放效率。
- ☁AI&云业务：WorkBuddy用户及收入环比继续增长、关注近期混元模型迭代情况
- WorkBuddy 9月总日均交互DAU 613万（C端504万/B端109万）/环比约+18%，MAU 2140万，总收入1.61亿/环比约+18%，付费企业数13,320家（8月10,350家）；
- 下一代原生多模态版本（1T+参数）预计11月-12月，重点增强游戏开发、Agent、代码能力，有望超Kimi K3。
- 【观点更新】 考虑AI投入前置，我们预计26Q3收入yoy+9%、经调整净利润-3%，下半年出现单季度利润转负，与目前市场预期基本一致。
- 预计2026-2027年经调整净利润2660/2754亿元，对应资本开支假设为2000亿/2500亿，对应当前估值12.5/12.1x，仍在底部区间震荡。
- 近期建议关注：Hy4正式版发布节奏、三季报业绩兑现情况（11.18日）、微信"小微"测试进展、下半年CapEx投入情况、回购趋势等。