【广发纺服】10月运动代工OEM板块观点： 基本面趋势： （1）9月为感恩节及圣诞节前备货旺季；成衣代工普遍订单旺盛，订单能见度至27Q1-2；（2）鞋类代工因
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【广发纺服】10月运动代工OEM板块观点：
基本面趋势： （1）9月为感恩节及圣诞节前备货旺季；成衣代工普遍订单旺盛，订单能见度至27Q1-2；（2）鞋类代工因Nike最新财测悲观并重整供应链，对台湾制鞋产业造成冲击；战争延续使油价处于高档，品牌倾向以碎片化短单补货以降低高库存风险；对供应链而言，短单将影响订单排程，生产效率下滑下毛利率难有明显提升，生产端预计市况要待2027年才有机会改善，较明确观察点落在2027年下半年。展望明年，伴随美国期中选举落幕，战争等因素可望淡化。 投资建议： 建议关注成衣代工板块强成长、高股息的晶苑国际；新客户放量订单旺盛的台股儒鸿冠星等。
1）OEM成衣： ①聚阳实业（营收，新台币）同比+24.05%（9月为感恩节及圣诞节前备货旺季，订单需求明显增加，近期航班运行动能紧张，约有7-8000万元货品递延至10月出货。订单能见度已看到年底，随着Q4至明年Q1运动盘进入传统旺季，运动盘出货比重可望由约5成提升至6成），2026年Q1/Q1/Q3分别-10.32%/+6.20%/+6.69%； ②广越（营收，新台币）同比+3.13%，2026年Q1/Q1/Q3分别+0.75%/+7.46%/+2.21%； ③儒鸿（营收，新台币）同比+8.28%（预计Q4表现优于Q3，订单旺盛，接单能见度27Q2初，主要得益于耐克和LULU外的新客户放量），2026年Q1/Q1/Q3分别+2.63%/3.79%/9.74%； ③光隆（营收，新台币）同比-30.09%，2026年Q1/Q1/Q3分别-13.31%/-6.38%/+3.43%； ③冠星（营收，新台币）同比+37.85%，2026年Q1/Q1/Q3分别+2.07%/+20.53%/+29.31%。
2）OEM鞋企： ①裕元集团（制造业务营收，美元）同比+6.6%（因战争延续使油价处于高档，品牌倾向以碎片化短单补货以降低高库存风险；短单将影响订单排程，生产效率下滑下毛利率难有明显提升，订单能见度维持低档），2026年Q1/Q1/Q3分别+3.5%/+1.1%/-2.1%； ②丰泰企业（营收，新台币）同比-8.90%（受NIKE下单保守影响承压，公司正同步开发新客户），2026年Q1/Q1/Q3分别-2.54%/-6.17%/-6.44%； ③钰齐（营收，新台币）同比+64.53%，2026年Q1/Q1/Q3分别+5.20%/-5.61%/+36.15%； ④来亿（营收，新台币）同比+9.01%，2026年Q1/Q1/Q3分别-23.3%/-10.2%/+3.6%。
3）国内纺织制造代表性企业 ①百隆东方（棉纺）：9月出货量同比下降，Q3收入预计下降10%，但受益于涨价，利润压力小； ②伟星股份（辅料）：9月接单和7、8月份差不多，三季度收入预计好于接单； ③富春染织（印染）：9月销量同比-5.64%；7-9月销量同比+1.16%。
4）内需 8月服装鞋帽社零同比-0.5%（7月为-1.0%），1-8月全国穿类商品网上零售额累计+4.9%，内需较弱。
5）外需 美国同比+5.1%，环比+0.8pct；德国同比+4.7%，环比-7.3pct；英国-0.1%，环比-6.6pct；日本同比-14.8%，环比-15pct，法国同比-2.1%，环比-1.4pct，整体较弱。
总体总结
主题正文
- 对供应链而言，短单将影响订单排程，生产效率下滑下毛利率难有明显提升，生产端预计市况要待2027年才有机会改善，较明确观察点落在2027年下半年。
- ①聚阳实业（营收，新台币）同比+24.05%（9月为感恩节及圣诞节前备货旺季，订单需求明显增加，近期航班运行动能紧张，约有7-8000万元货品递延至10月出货。
- 订单能见度已看到年底，随着Q4至明年Q1运动盘进入传统旺季，运动盘出货比重可望由约5成提升至6成），2026年Q1/Q1/Q3分别-10.32%/+6.20%/+6.69%；
- ③儒鸿（营收，新台币）同比+8.28%（预计Q4表现优于Q3，订单旺盛，接单能见度27Q2初，主要得益于耐克和LULU外的新客户放量），2026年Q1/Q1/Q3分别+2.63%/3.79%/9.74%；
- ①裕元集团（制造业务营收，美元）同比+6.6%（因战争延续使油价处于高档，品牌倾向以碎片化短单补货以降低高库存风险；
- 短单将影响订单排程，生产效率下滑下毛利率难有明显提升，订单能见度维持低档），2026年Q1/Q1/Q3分别+3.5%/+1.1%/-2.1%；
- ②丰泰企业（营收，新台币）同比-8.90%（受NIKE下单保守影响承压，公司正同步开发新客户），2026年Q1/Q1/Q3分别-2.54%/-6.17%/-6.44%；
- ①百隆东方（棉纺）：9月出货量同比下降，Q3收入预计下降10%，但受益于涨价，利润压力小；