【国泰海通电新徐强团队】恩捷业绩好于预期，裕能激励3年需求cagr22% ⭕恩捷业绩超预期。1）以中值计，26Q3预计归母净利润9.75亿元，环比+74%，扣非
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【国泰海通电新徐强团队】恩捷业绩好于预期，裕能激励3年需求cagr22%
⭕恩捷业绩超预期。1）以中值计，26Q3预计归母净利润9.75亿元，环比+74%，扣非净利9.7亿，环比+65%。2）出货45.5亿平湿法+2亿平干法，环比+10%。3）湿法单平盈利2毛1，环比+0.06元；干法打平。4）以当前盈利及出货预期看27年估值11pe。
⭕裕能激励设置27/28/29年出货190/230/270万吨，yoy+27%/21%/17%，利润38/45/55亿，且≥80%才可归属低于80%归零。以当前市值看，27/28/29年估值11/9/7.5倍，倒算单吨盈利2k元。
观点
⭕近水解远渴，对个股及板块情绪有所提振。市场担忧症结仍在， 旺季去库-需求下修-盈利下修-27年需求验证需要时间。
⭕27年锂电增速虽存在放缓，中长期看增长周期仍在。长期看，3年内15%-20�rg增长行业存在市场稀缺性。
⭕本轮扩产不快，盈利更有韧性。25Q4开始材料盈利复苏，26Q2以来扩产规划和拟定增/港股ipo虽多， 当前实际获取融资有限，配套监管政策审慎，企业有望更好调整产能适配需求。
⭕当前龙头估值回落历史极值，成长性与估值适配度高，已具备良好配置价值。估值回落往往领先业绩也提前见底，当前龙头逼近23年底24年初历史低位。
其他关注：宁德、亿纬、佛塑、尚太、鼎胜等。
总体总结
主题正文
- 1）以中值计，26Q3预计归母净利润9.75亿元，环比+74%，扣非净利9.7亿，环比+65%。
- ⭕裕能激励设置27/28/29年出货190/230/270万吨，yoy+27%/21%/17%，利润38/45/55亿，且≥80%才可归属低于80%归零。
- 以当前市值看，27/28/29年估值11/9/7.5倍，倒算单吨盈利2k元。
- 市场担忧症结仍在， 旺季去库-需求下修-盈利下修-27年需求验证需要时间。
- ⭕27年锂电增速虽存在放缓，中长期看增长周期仍在。
- 长期看，3年内15%-20�rg增长行业存在市场稀缺性。
- 25Q4开始材料盈利复苏，26Q2以来扩产规划和拟定增/港股ipo虽多， 当前实际获取融资有限，配套监管政策审慎，企业有望更好调整产能适配需求。
- ⭕当前龙头估值回落历史极值，成长性与估值适配度高，已具备良好配置价值。