恩捷股份 三季度业绩预告点评：业绩超预期，Q4量利共振上行！ [月亮]公司发布业绩预告，预计实现归母净利润9.75亿，同比+13829%，实现扣非归母净利润9.
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恩捷股份 三季度业绩预告点评：业绩超预期，Q4量利共振上行！
[月亮]公司发布业绩预告，预计实现归母净利润9.75亿，同比+13829%，实现扣非归母净利润9.71亿，同比+9610%。
[月亮]点评：业绩超预期。预计公司湿法隔膜出货45.5亿平，单平利润约0.21元，环比Q2提升约0.05元。干法隔膜出货2亿平，贡献微利。铝塑膜+其他业务合计盈亏平衡。
[月亮]业绩超预期，核心系：
- 出货超预期：存量产能挖潜驱动放量，董事长牵头保障交付兑现。此前市场预期公司Q3湿法隔膜出货44亿平，公司管理层将三季度核心工作聚焦于保交付，通过现有产线车速提升、良率持续优化挖掘存量产能潜力，最终实现出货45.5亿平，增量完全来自存量产线效能改善。
- 涨价节奏超预期，调价红利逐步兑现，大客户调价尚未计入。公司自5-6 月起对部分客户完成二轮调价，因此Q2业绩改善提升不明显，7-8月继续推进部分客户二轮、三轮涨价，上述调价不含核心大客户调价。Q3 隔膜单平售价环比Q2上行 3%-5%，产品价格修复节奏好于市场前期预判。
- 产品结构持续优化，高毛利涂覆膜占比抬升增厚利润。客户与产品结构持续改善，大客户及基膜出货占比回落至30%以内，其余出货以盈利水平更优的涂覆膜为主。高附加值产品占比提升，进一步贡献利润增量。
[月亮]Q4 展望：量利齐升趋势延续。预计 Q4 公司出货规模有望接近 50 亿平；三季度落地的多轮涨价将在 Q4 全面确认收入，单平单位利润有望继续增厚 0.02-0.05 元。在出货增长 + 涨价落地 + 高毛利涂覆膜占比提升的共振下，公司全年业绩有望达到28亿元，建议重点关注。
总体总结
主题正文
- [月亮]公司发布业绩预告，预计实现归母净利润9.75亿，同比+13829%，实现扣非归母净利润9.71亿，同比+9610%。
- 预计公司湿法隔膜出货45.5亿平，单平利润约0.21元，环比Q2提升约0.05元。
- 此前市场预期公司Q3湿法隔膜出货44亿平，公司管理层将三季度核心工作聚焦于保交付，通过现有产线车速提升、良率持续优化挖掘存量产能潜力，最终实现出货45.5亿平，增量完全来自存量产线效能改善。
- 公司自5-6 月起对部分客户完成二轮调价，因此Q2业绩改善提升不明显，7-8月继续推进部分客户二轮、三轮涨价，上述调价不含核心大客户调价。
- Q3 隔膜单平售价环比Q2上行 3%-5%，产品价格修复节奏好于市场前期预判。
- 客户与产品结构持续改善，大客户及基膜出货占比回落至30%以内，其余出货以盈利水平更优的涂覆膜为主。
- 三季度落地的多轮涨价将在 Q4 全面确认收入，单平单位利润有望继续增厚 0.02-0.05 元。
- 在出货增长 + 涨价落地 + 高毛利涂覆膜占比提升的共振下，公司全年业绩有望达到28亿元，建议重点关注。