📑 🔹。我们接触到的市场参与者，对黄金长期前景整体仍持乐观态度，支撑逻辑包括货币贬值交易、央行购金、地缘格局分裂等因素。 🔹但市场短期立场偏向谨慎，担忧居高不下
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🔹。我们接触到的市场参与者，对黄金长期前景整体仍持乐观态度，支撑逻辑包括货币贬值交易、央行购金、地缘格局分裂等因素。 🔹但市场短期立场偏向谨慎，担忧居高不下的能源价格以及粘性通胀会促使美联储维持强硬政策，而这是压制黄金的主要不利因素。 🔹欧洲客户对于美伊、俄乌冲突达成和解的前景，悲观情绪尤为突出。 🔹。众多市场参与者表达了逢低布局的意愿。 🔹4000 美元 / 盎司在夏季交易阶段形成坚实支撑位，该价位仍是具备重要心理意义的关口，不少市场参与者会选择在该价位附近增加黄金持仓。 🔹回顾美伊战争初期，市场受消息面驱动交易带来的亏损经历，再加上首份谅解备忘录快速失效，市场参与者现在设置了更高的入场门槛，例如需要看到冲突缓和的实质性进展，才会再度全力做多黄金。 🔹货币贬值交易热度消退，财政贬值相关逻辑影响力抬升。 🔹美联储丧失政策独立性的担忧，是今年 1 月黄金上涨行情最核心驱动因素，当时美元大幅走弱，黄金价格创下历史新高。 🔹自沃什接管之后，美联储针对通胀保持强硬立场，市场对于货币贬值的担忧有所降温，贬值交易的关注点近期转向财政层面问题。 🔹不过财政贬值对黄金的影响逻辑更为复杂。理论上贬值对冲会利好黄金需求，但政府债券收益率走高（实际仍被视作无风险资产），会抬升黄金的持有机会成本，黄金本身属于零票息、不产生收益的资产。 🔹但如果利率持续上行，美国政府会越来越倾向于通过购债的方式实现财政层面的货币贬值。 🔹黄金与其他贵金属对比：相较于去年，市场对于白银以及铂族金属的关注度明显下降。 🔹白银、铂族金属相对黄金的价格超额收益行情已经反转；铂族金属基本面趋于平淡，白银面临替代使用、节约用银带来的利空基本面环境。 🔹我们维持长期观点：白银与铂金价格走势会跟随黄金变动，且波动贝塔系数更高；受长期基本面利空约束，钯金表现会持续跑输。 🔹在当前 4000 美元附近的低位震荡区间，我们依旧看好黄金的风险收益比。 🔹在基准情景假设下，我们预计年底红海航运恢复通行、也门与沙特局势缓和。 🔹倘若油价维持当前水平，冲突缓和迟迟没有出现，凭借 4000 美元附近强劲的逢低买盘支撑，黄金下行风险依旧有限。 🔹即便是发生冲突再度大幅升级、能源价格长期高位运行这种小概率情景，黄金初期会跟随市场整体减仓而承压，但后续会凭借滞胀对冲属性迎来亮眼表现。
总体总结
主题正文
- 🔹但市场短期立场偏向谨慎，担忧居高不下的能源价格以及粘性通胀会促使美联储维持强硬政策，而这是压制黄金的主要不利因素。
- 🔹回顾美伊战争初期，市场受消息面驱动交易带来的亏损经历，再加上首份谅解备忘录快速失效，市场参与者现在设置了更高的入场门槛，例如需要看到冲突缓和的实质性进展，才会再度全力做多黄金。
- 🔹美联储丧失政策独立性的担忧，是今年 1 月黄金上涨行情最核心驱动因素，当时美元大幅走弱，黄金价格创下历史新高。
- 🔹自沃什接管之后，美联储针对通胀保持强硬立场，市场对于货币贬值的担忧有所降温，贬值交易的关注点近期转向财政层面问题。
- 理论上贬值对冲会利好黄金需求，但政府债券收益率走高（实际仍被视作无风险资产），会抬升黄金的持有机会成本，黄金本身属于零票息、不产生收益的资产。
- 🔹黄金与其他贵金属对比：相较于去年，市场对于白银以及铂族金属的关注度明显下降。
- 🔹倘若油价维持当前水平，冲突缓和迟迟没有出现，凭借 4000 美元附近强劲的逢低买盘支撑，黄金下行风险依旧有限。
- 🔹即便是发生冲突再度大幅升级、能源价格长期高位运行这种小概率情景，黄金初期会跟随市场整体减仓而承压，但后续会凭借滞胀对冲属性迎来亮眼表现。