📑 😮存储板块又经历了惨烈的两天。海力士跌逾 10%，三星下跌 7.4%，美光隔夜再跌 3.6%。有意思的是，闪迪盘中一度下跌约 5%，随后收复失地，收盘时几乎
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😮存储板块又经历了惨烈的两天。海力士跌逾 10%，三星下跌 7.4%，美光隔夜再跌 3.6%。有意思的是，闪迪盘中一度下跌约 5%，随后收复失地，收盘时几乎持平。 📌导火索是 CXMT 声称在 4F² DRAM 和下一代服务器 DDR5 方面取得进展。市场的担忧正从中国增加产能，演变为抢占市场份额，进而可能缩小技术和成本差距。显然，最后这一点更难轻易排除。 🤔不过，有几点值得记住： 📉仓位在此前就已恶化。高盛交易部门指出，存储器 / 硬盘资金流向已经逆转；截至上周末，该部门明显更倾向于卖出。近期走弱被归因于中国存储器相关消息、韩国市场的连锁反应以及资金流向恶化，而非 CXMT 单一因素。 📊DRAM 基本面仍然紧张。高盛近期对南亚科的判断显示，2027 年 DRAM 位元供给增幅有限，因为 HBM 会占用产能；与此同时，客户越来越倾向于寻求更长期的供货协议，且协议可能设有价格下限。近期与三星的讨论也凸显了较低的订单满足率、传统 DRAM 的结构性供应约束，以及约束力日益增强的长期供货协议（LTA）。 🧩并非所有存储产品都一样。中国厂商的竞争似乎更快影响到大宗商品型 / 国内市场 DRAM，而非 HBM 和更高端 AI / 服务器存储器；在后者领域，技术、良率、认证和大规模商业化仍构成门槛。在此背景下，闪迪与美光走势分化值得关注。高盛研究部还认为，高性能 NAND/HBF 是另一项独立的 AI 存储器机遇，而美光的 DRAM 业务敞口更大。 ✅归根结底：与 6 至 12 个月前相比，CXMT 已构成更具现实性的竞争威胁；但迄今的数据更像是市场仓位调整和估值下修，而非 2027 年 DRAM 盈利周期发生根本性转变。 🔍下一个真正的考验是海力士的业绩以及三星的详细指引。你对 2027 年 DRAM 定价和供给的假设真的变了吗？还是说，此次抛售只是重新定价了我们早已预料到的中国新增产能风险？
总体总结
主题正文
- 📌导火索是 CXMT 声称在 4F² DRAM 和下一代服务器 DDR5 方面取得进展。
- 高盛近期对南亚科的判断显示，2027 年 DRAM 位元供给增幅有限，因为 HBM 会占用产能；
- 与此同时，客户越来越倾向于寻求更长期的供货协议，且协议可能设有价格下限。
- 近期与三星的讨论也凸显了较低的订单满足率、传统 DRAM 的结构性供应约束，以及约束力日益增强的长期供货协议（LTA）。
- 中国厂商的竞争似乎更快影响到大宗商品型 / 国内市场 DRAM，而非 HBM 和更高端 AI / 服务器存储器；
- 高盛研究部还认为，高性能 NAND/HBF 是另一项独立的 AI 存储器机遇，而美光的 DRAM 业务敞口更大。
- 但迄今的数据更像是市场仓位调整和估值下修，而非 2027 年 DRAM 盈利周期发生根本性转变。
- 还是说，此次抛售只是重新定价了我们早已预料到的中国新增产能风险？