东方甄选：流量不是成本项而是绑定项，自营品进入"去品牌溢价"阶段， 强烈推荐！ 争议一：抖音流量见顶、是否压制长期利润率 市场担忧： 抖音流量增速放缓，公司获客
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东方甄选：流量不是成本项而是绑定项，自营品进入"去品牌溢价"阶段， 强烈推荐！
争议一：抖音流量见顶、是否压制长期利润率 市场担忧： 抖音流量增速放缓，公司获客成本抬升，利润将被平台持续收割。 我们的判断： 抖音已由"流量红利期"切换至 "转化效率期"，平台核心诉求从拉新转向提升单位流量变现效率，因此会以流量倾斜扶持转化率高、内容优质、产品承接能力强的直播间——这是平台与优质供给方的深度绑定，而非零和博弈。产品为王的渠道与品牌，恰恰是这个阶段平台需要绑定的对象（ 上美韩束恰恰是这一逻辑的受损方、而东方甄选是受益方）。 数据验证： FY2026销售及营销开支11亿元、同比+19.5%，明显慢于剔除口径营收+36.3%；同期毛利率同比提升3.8pct至35.8%、经营利润率11.6%，收入增长的同时利润率上行而非被侵蚀，营销费用率呈收敛态势。平台侧抖音矩阵账号已扩至18个（FY2026新开、升级11个），印证流量支持持续加码。
争议二：自有品牌能否穿越投入周期 市场担忧：自有品牌研发投入重、品控风险高、SKU扩张难以盈利。 我们的判断： 行业已进入类似量贩零食的"渠道去品牌化"阶段，消费者为品牌溢价付费的意愿下降、转向质价比，这一消费习惯变迁将为高质价比自营产品打开长期空间。公司自营品在高质价比定位下是趋势的直接受益方，而非逆势投入。 数据验证： FY2026自营产品GMV 54亿元、同比+42.1%，占总GMV 52.6%（已过半）；自营收入48亿元、同比+37.4%；累计SPU达1,009个（同比净增277个），品类由生鲜零食延展至营养保健、个护清洁、家居家纺、服饰内衣。爆品模型已跑通（7月精炖燕窝首发当日GMV近2,000万元、胶原蛋白肽GMV超2,000万元）；品控端累计2.6万份质检报告、年均检测投入数千万元，构成长期信任壁垒。
☀️核心结论 渠道去品牌化的浪潮才刚开始，东方甄选有望开启“量贩零食渠道时刻”，流量端的核心变量是转化效率而非流量价格，公司与抖音处于利益一致的绑定阶段，利润率数据已证伪"流量费侵蚀利润"的担忧；产品端自营GMV占比过半、爆品模型跑通，去品牌化消费趋势下高质价比自营品是最直接的受益载体。渠道与产品双轮驱动下利润率仍有上行空间，重点推荐！
总体总结
主题正文
- 我们的判断： 抖音已由"流量红利期"切换至 "转化效率期"，平台核心诉求从拉新转向提升单位流量变现效率，因此会以流量倾斜扶持转化率高、内容优质、产品承接能力强的直播间——这是平台与优质供给方的深度绑定，而非零和博弈。
- 同期毛利率同比提升3.8pct至35.8%、经营利润率11.6%，收入增长的同时利润率上行而非被侵蚀，营销费用率呈收敛态势。
- 我们的判断： 行业已进入类似量贩零食的"渠道去品牌化"阶段，消费者为品牌溢价付费的意愿下降、转向质价比，这一消费习惯变迁将为高质价比自营产品打开长期空间。
- 数据验证： FY2026自营产品GMV 54亿元、同比+42.1%，占总GMV 52.6%（已过半）；
- 累计SPU达1,009个（同比净增277个），品类由生鲜零食延展至营养保健、个护清洁、家居家纺、服饰内衣。
- 渠道去品牌化的浪潮才刚开始，东方甄选有望开启“量贩零食渠道时刻”，流量端的核心变量是转化效率而非流量价格，公司与抖音处于利益一致的绑定阶段，利润率数据已证伪"流量费侵蚀利润"的担忧；
- 渠道与产品双轮驱动下利润率仍有上行空间，重点推荐！