【华安电新】海博思创交流要点梳理 ➡储能需求：国内需求预期修正，全球储能进入多区域共振阶段 ◆国内需求：市场对于2026年国内储能需求偏悲观，主要受地方政府项目
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【华安电新】海博思创交流要点梳理
➡储能需求：国内需求预期修正，全球储能进入多区域共振阶段
◆国内需求：市场对于2026年国内储能需求偏悲观，主要受地方政府项目清单梳理、电网政策落地节奏偏慢、碳酸锂价格高位影响，实际产业需求仍在释放。公司预计2026年国内储能装机规模约230-250GWh，未来2-3年国内大储平均增速约30%。 ◆海外需求：2027年全球储能需求预计较2026年翻倍增长，除欧洲、北美传统市场外，巴西、阿根廷、南非以及印尼、菲律宾、马来西亚等新兴市场需求同步起量，公司海外订单增速匹配行业增长。
➡订单及经营：在手订单持续增长，海外业务占比提升 ◆订单情况：公司在手订单均为实际执行订单，并非框架协议。截至2026年6月订单规模已超过16GWh，目前已超过20GWh，订单确定性较高。 ◆海外结构：海外订单区域以欧洲、美国为主，其中欧洲约40%、美国约35%、亚太约20%，公司结算主要采用美元、欧元、英镑等主流币种，主动规避小币种汇兑风险。 ◆库存情况：2026H1存货约60亿元，其中42亿元为产成品、半成品及在制品，对应已签约订单；18亿元为电芯、集装箱等原材料，均对应已锁价项目。
➡盈利能力：海外业务+运营业务提升盈利质量，毛利率有望维持高位 ◆毛利率水平：公司2026H1整体毛利率约30%，海外业务盈利能力高于国内；若采用国内PCS等供应链，海外项目毛利率可维持20%-25%以上。国内独立储能市场化项目毛利率约20%。 ◆毛利率修复：碳酸锂价格下降向系统成本传导存在3-4个月滞后，公司预计毛利率修复最快于2027Q1，慢则2027Q2体现。
➡海外竞争：中国储能厂商具备供应链优势 ◆竞争格局：海外储能市场竞争格局稳定。 ◆美国合规：公司美国IRA相关业务改造基本完成，通过当地基金持股75%、公司持股25%的贸易主体模式满足本土化要求。
➡储能运营：第二增长曲线逐步显现 ◆运营规模：公司目前并网运营储能项目约20GWh，2026年预计全年运营规模有望达到35GWh。 ◆收入贡献：2026年运营服务收入预计1.5-2亿元，运营业务毛利率约65%。 ◆商业模式：运营服务主要采用阶梯分成或固定+浮动模式，当前平均1GWh项目年运营服务费约1000万元。
总体总结
主题正文
- ◆国内需求：市场对于2026年国内储能需求偏悲观，主要受地方政府项目清单梳理、电网政策落地节奏偏慢、碳酸锂价格高位影响，实际产业需求仍在释放。
- 公司预计2026年国内储能装机规模约230-250GWh，未来2-3年国内大储平均增速约30%。
- ◆海外需求：2027年全球储能需求预计较2026年翻倍增长，除欧洲、北美传统市场外，巴西、阿根廷、南非以及印尼、菲律宾、马来西亚等新兴市场需求同步起量，公司海外订单增速匹配行业增长。
- 截至2026年6月订单规模已超过16GWh，目前已超过20GWh，订单确定性较高。
- ◆海外结构：海外订单区域以欧洲、美国为主，其中欧洲约40%、美国约35%、亚太约20%，公司结算主要采用美元、欧元、英镑等主流币种，主动规避小币种汇兑风险。
- ◆库存情况：2026H1存货约60亿元，其中42亿元为产成品、半成品及在制品，对应已签约订单；
- ◆毛利率修复：碳酸锂价格下降向系统成本传导存在3-4个月滞后，公司预计毛利率修复最快于2027Q1，慢则2027Q2体现。
- ◆运营规模：公司目前并网运营储能项目约20GWh，2026年预计全年运营规模有望达到35GWh。