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瑞银——全球电池供应链——AIDC与电池专家电话会纪要
瑞银举办全球电池供应链专家电话会，邀请前伊顿分布式电力基础设施副总裁兼总经理Herve Tardy，就AI数据中心（AIDC）电力基础设施展开深度解读，核心覆盖备用电池单元（BBU）、不间断电源（UPS）及电池储能系统（BESS）三大领域。
• UPS：高增、高毛利、强定价权
市场当前同比增速约20-25%，即便向800V直流架构转型可能短期压制增速，未来数年仍有望维持15%以上的复合年增长率。受产能瓶颈制约，当前交货期长达30-35周，价格较去年上涨约10%。设备端利润率强劲，净利润率可达20%。电池约占UPS系统总价值的15%。产品形态正由单纯备电向电能质量优化（滤波、削峰及微电网接口）演进。新增产能已全面转向锂离子电池，铅酸电池仅用于存量系统替换。市场欢迎安全性更高的电池化学体系以应对热失控风险，但镍锌（NiZn）及钠电（Na-ion）技术成熟度尚不足以替代锂电。三星SDI（评级买入）正扩大美国UPS产能布局。整体而言，UPS赛道具备持久的高增长、高毛利与强定价权特征。
• BBU：服务器级补电，非替代性增量
BBU主要应用于服务器（OCP标准及AI GPU/ASIC机架），不用于网络设备或传统企业场景。相比CBUs（超级电容）更擅长应对GPU瞬时功率尖峰（需瞬间再充电），BBU定位于秒级至分钟级备电。在单机柜功率密度迈向600kW-1MW的高密场景下，电池大概率将从机柜内（白区）移至机房公共区域（灰区）形成池化资源。超大规模云厂商偏好集成系统而非离散组件。价格优先级低于保护性能与响应速度。对电气OEM厂商而言，BBU是UPS业务的补充性增量，而非替代关系。
• BESS：长时备电互补，无份额侵蚀
BESS面向长时运行（作为柴油发电机替代方案，备电小时级），BBU覆盖短时备电，UPS则承载其余负载及过渡需求。近期BESS需求走强得益于电动汽车需求疲软带来的电池价格走软；若EV市场复苏，电池供应趋紧可能反向制约BESS。BESS对UPS呈增量互补关系，不构成份额威胁。
• 重点标的与估值风险
三星SDI（006400.KS，买入，目标价未披露）为本次电话会核心受益标的。瑞银基于分类加总估值法（SOTP）给予定价。关键上行风险包括：电动汽车需求复苏快于预期、斩获新OEM客户，以及美国政策对EV的扶持立场；关键下行风险涵盖：各国监管及原材料价格波动、核心客户智能手机出货调整、EV渗透率变化、OLED材料业务进展不及预期，以及电池安全问题引发的诉讼与大规模召回。电池行业整体对安全事件及关税、采购规则、出口管制等政策高度敏感。
总体总结
主题正文
- 瑞银举办全球电池供应链专家电话会，邀请前伊顿分布式电力基础设施副总裁兼总经理Herve Tardy，就AI数据中心（AIDC）电力基础设施展开深度解读，核心覆盖备用电池单元（BBU）、不间断电源（UPS）及电池储能系统（BESS）三大领域。
- 市场当前同比增速约20-25%，即便向800V直流架构转型可能短期压制增速，未来数年仍有望维持15%以上的复合年增长率。
- 受产能瓶颈制约，当前交货期长达30-35周，价格较去年上涨约10%。
- 市场欢迎安全性更高的电池化学体系以应对热失控风险，但镍锌（NiZn）及钠电（Na-ion）技术成熟度尚不足以替代锂电。
- 在单机柜功率密度迈向600kW-1MW的高密场景下，电池大概率将从机柜内（白区）移至机房公共区域（灰区）形成池化资源。
- 三星SDI（006400.KS，买入，目标价未披露）为本次电话会核心受益标的。
- 关键上行风险包括：电动汽车需求复苏快于预期、斩获新OEM客户，以及美国政策对EV的扶持立场；
- 关键下行风险涵盖：各国监管及原材料价格波动、核心客户智能手机出货调整、EV渗透率变化、OLED材料业务进展不及预期，以及电池安全问题引发的诉讼与大规模召回。