【博力威】基本面更新-261014 [太阳]公司是cell+pack一体化的电池厂。目前主要受益于东南亚、非洲等地两轮电动化趋势实现快速上量增长的过程。公司主营
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【博力威】基本面更新-261014
[太阳]公司是cell+pack一体化的电池厂。目前主要受益于东南亚、非洲等地两轮电动化趋势实现快速上量增长的过程。公司主营业务方向聚焦在轻型两轮车业务，同步重力发展具身智能版块业务。同时在电芯上专注于匹配轻型两轮市场的电芯生产及扩产，在钠电、固态电池方向上有深度布局。
[太阳] 东南亚电摩： 高份额卡位东南亚核心客户，受益于客户突破、油价上涨、越南燃油摩托禁令趋严、印尼电摩补贴蓄势待发等因素，预计26H2开始快速起。我们假设中期东南亚1400万两轮车中电摩渗透率50%（当前越南22%，东南亚整体6%），公司市占率30%，考虑双电车型和换电需求，我们预计对应公司55亿收入空间，3+亿利润空间。
[太阳] 欧洲E-bike： 公司传统现金流业务，主要增量在于国产品牌的海外拓展；此前该市场博世一家独大，近年国内重点客户份额迅速提升，而公司占该客户80%以上电池供应份额。我们预计中期公司E-bike业务有望20亿收入，2+亿利润空间。
[太阳] 非洲电摩： 高油价下欧洲资本在非洲推动摩的等场景的电动化，布局换电网络，头部客户Spiro今年电池需求约30万套，公司份额约1/3；27年客户出货目标大幅提升至150万套。中长期此类电摩有望形成500亿市场空间。
[太阳]为应对两轮车市场需求高增，公司26年底产能由1.5GWh扩至4.5GWh，后续另有10GWh的规划，且具备印尼和越南产能贴近客户。此外26年公司非洲离网储能收入高增；钠电户储产品导入英国客户；机器人电池卡位智元等核心客户。公司股权激励目标27～29年利润分别不低于3/4.5/6亿元，增长路径清晰，当前57亿市值，建议重点关注
总体总结
主题正文
- 目前主要受益于东南亚、非洲等地两轮电动化趋势实现快速上量增长的过程。
- [太阳] 东南亚电摩： 高份额卡位东南亚核心客户，受益于客户突破、油价上涨、越南燃油摩托禁令趋严、印尼电摩补贴蓄势待发等因素，预计26H2开始快速起。
- 我们假设中期东南亚1400万两轮车中电摩渗透率50%（当前越南22%，东南亚整体6%），公司市占率30%，考虑双电车型和换电需求，我们预计对应公司55亿收入空间，3+亿利润空间。
- 此前该市场博世一家独大，近年国内重点客户份额迅速提升，而公司占该客户80%以上电池供应份额。
- 我们预计中期公司E-bike业务有望20亿收入，2+亿利润空间。
- [太阳] 非洲电摩： 高油价下欧洲资本在非洲推动摩的等场景的电动化，布局换电网络，头部客户Spiro今年电池需求约30万套，公司份额约1/3；
- [太阳]为应对两轮车市场需求高增，公司26年底产能由1.5GWh扩至4.5GWh，后续另有10GWh的规划，且具备印尼和越南产能贴近客户。
- 公司股权激励目标27～29年利润分别不低于3/4.5/6亿元，增长路径清晰，当前57亿市值，建议重点关注