❗【天风汽车】峰岹科技反路演更新：被低估的服务器半导体标的-1014 ——————————— 1、服务器：新客户/项目持续design in，主流客户全覆盖 散
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❗【天风汽车】峰岹科技反路演更新：被低估的服务器半导体标的-1014 ——————————— 1、服务器：新客户/项目持续design in，主流客户全覆盖
散热风扇现有主要客户富士康AVC，峰岹份额合计预计15%左右。新design in 台达/建准等，两家占全球服务器冷却风扇份额预计20-30%，27年持续上量。
除了风扇，与AVC合作的XPU微泵已经测试通过，预计27Q1开始量产。微泵CPU/GPU各配一个，单机柜新增100+电机需求，若GPU上2U方案，则新增ASP约1k。 液冷反而拉动公司服务器ASP通胀。
服务器27年预计将延续高增长趋势，毛利率60%+，贡献最大的利润增量。
2、收购协同：电机驱动 + 传感器 收购的荷兰公司S为fabless传感器设计公司，且原大股东已是内资，因此收购风险极低。
收购预计年底落地，27年靠晶圆产能+销售渠道+客户协同，预计贡献2000w利润。
S最优势产品包括流量、温湿度传感器等，完美契合峰岹服务器风冷、液冷使用场景，实现从单供芯片到供模组， ASP十倍提升。
3、投资建议 我们测算，27年家电收入占比下滑至36%， 增速最快利润最高的工业（大头是服务器）提升至43%，成为第一大收入来源，利润占比提升至50%+。
考虑股权激励费用，预计公司26、27年利润3.8e、5.7e，对应27年A股34x，H股19x。半导体估值已是最低一档，且机器人期权完全没有计入，继续推荐，看翻倍空间。
总体总结
主题正文
- 散热风扇现有主要客户富士康AVC，峰岹份额合计预计15%左右。
- 新design in 台达/建准等，两家占全球服务器冷却风扇份额预计20-30%，27年持续上量。
- 除了风扇，与AVC合作的XPU微泵已经测试通过，预计27Q1开始量产。
- 服务器27年预计将延续高增长趋势，毛利率60%+，贡献最大的利润增量。
- 收购预计年底落地，27年靠晶圆产能+销售渠道+客户协同，预计贡献2000w利润。
- 我们测算，27年家电收入占比下滑至36%， 增速最快利润最高的工业（大头是服务器）提升至43%，成为第一大收入来源，利润占比提升至50%+。
- 考虑股权激励费用，预计公司26、27年利润3.8e、5.7e，对应27年A股34x，H股19x。