【中信社服&新零售】美团观点更新：温和降补，市占积极修复 🔺外卖：放缓利润兑现，优先收回市占 红包跟踪: 基于我们高线城市的红包跟踪数据，9月竞对C端降补更清晰
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【中信社服&新零售】美团观点更新：温和降补，市占积极修复
🔺外卖：放缓利润兑现，优先收回市占 红包跟踪: 基于我们高线城市的红包跟踪数据，9月竞对C端降补更清晰，美团环比平稳，或随履约费用的季节性下降实现UE温和修复。 渠道反馈: 9月以来高温补贴逐步停发，淘闪降补力度强于美团，部分城市竞对份额出现显著下滑。
🔺即时零售：进入“商品时代”，加快线上线下协同 美团闪购: 发布“商品NEXT”计划。未来三年，美团闪购将在基础设施建设、产品研发、商品营销方面向行业伙伴投入300亿元支持资源。CEO王莆中判断即时零售已跨过需求培养与网络铺设的最难阶段，下一站是从“店仓配时代”大踏步跨入“商品时代”。 小象超市: 线下拓店加速，8月深圳华南首店开业后，9月江门、镇江、南昌连续落地，9月底线下门店数达8家，三位一体（门店+前置仓+即时配送）协同增强，自有品牌与区域化选品的运营打法进一步落地。
🔺到店酒旅：抖音补贴收紧，但不宜过度乐观 竞对动向: 抖音补贴力度有所降温，但激烈竞争阶段对商家承诺的减免、补贴政策存在延续性影响，我们认为竞争烈度仍高于25Q4前的阶段，OPM层面存在超预期可能性但不宜过度乐观。 长期展望: 我们认为到店行业将进入较长周期的稳定竞争阶段，两平台可能在不同时间段、不同品类实现差异化竞争。若竞对后续补贴力度保持在强于25Q4前，弱于当前的水平，则我们认为公司OPM在2027年有望修复至28%~30%，更长周期或可回升至30%以上。
⭐总结及展望 从Q3及10月初的表现来看，外卖行业降补进程快于我们此前预期，美团利润也有望略超我们此前预期。但我们认为公司或保持温和降补，优先市占率修复，建议投资维度淡化短期UE博弈，着眼长期市场格局的变化。我们认为尽管公司仍面临一定竞争压力，但已明显迈出低谷，伴随行业竞争格局持续稳定，业绩与估值修复弹性确定性强、空间大，建议逢低布局，后续各板块盈利兑现有望持续带动公司价值回归。
总体总结
主题正文
- 红包跟踪: 基于我们高线城市的红包跟踪数据，9月竞对C端降补更清晰，美团环比平稳，或随履约费用的季节性下降实现UE温和修复。
- 未来三年，美团闪购将在基础设施建设、产品研发、商品营销方面向行业伙伴投入300亿元支持资源。
- 小象超市: 线下拓店加速，8月深圳华南首店开业后，9月江门、镇江、南昌连续落地，9月底线下门店数达8家，三位一体（门店+前置仓+即时配送）协同增强，自有品牌与区域化选品的运营打法进一步落地。
- 竞对动向: 抖音补贴力度有所降温，但激烈竞争阶段对商家承诺的减免、补贴政策存在延续性影响，我们认为竞争烈度仍高于25Q4前的阶段，OPM层面存在超预期可能性但不宜过度乐观。
- 若竞对后续补贴力度保持在强于25Q4前，弱于当前的水平，则我们认为公司OPM在2027年有望修复至28%~30%，更长周期或可回升至30%以上。
- 从Q3及10月初的表现来看，外卖行业降补进程快于我们此前预期，美团利润也有望略超我们此前预期。
- 但我们认为公司或保持温和降补，优先市占率修复，建议投资维度淡化短期UE博弈，着眼长期市场格局的变化。
- 我们认为尽管公司仍面临一定竞争压力，但已明显迈出低谷，伴随行业竞争格局持续稳定，业绩与估值修复弹性确定性强、空间大，建议逢低布局，后续各板块盈利兑现有望持续带动公司价值回归。