【东财煤炭*李淼/王涛】核增更多是现有产能的合规匹配，供需偏紧主线未变❗️1012 🔥今日市场再次担忧产能核增带来供给大幅增加。我们认为， 本轮核增更多是666
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【东财煤炭*李淼/王涛】核增更多是现有产能的合规匹配，供需偏紧主线未变❗️1012
🔥今日市场再次担忧产能核增带来供给大幅增加。我们认为， 本轮核增更多是666号文框架下的产能匹配和存量合法化，并非新一轮大规模增产；中期供给收缩、短期安全稳产的政策主线均未改变， 核增更多是现有产能的合规匹配，实际增量有限、供需偏紧格局仍将延续。
1️⃣ 中期方向：“十五五”仍以控总量、退低效和高质量发展为主 从“十五五”规划方向看，行业供给强调控制总量、淘汰落后产能和提高准入门槛，整体产量规划仍偏收缩。在山西安监尚未完全稳定、灰色产量仍被严格压缩的背景下，短期突然推动大规模增产，既与中期规划不一致，也可能削弱安全监管效果，政策合理性较低。 因此稳产稳供更多是保障合规产能稳定释放，并不改变有效增量有限、供需格局持续偏紧的现实。
2️⃣ 政策理解：666号文强调产能再匹配、不能静态只看核增 此前666号文的核心是让核定产能与矿井实际资源条件、生产能力更加匹配，部分矿井核增的同时，也会有部分矿井核减或退出。据产业反馈， 涉及约2亿吨产能的相关安排更多属于执行至年底的临时性调整，主要是对现有产能口径和生产节奏的重新匹配、并不对应等量新增产量，实际供给增量预计有限，难以扭转当前供需偏紧格局。
3️⃣ 上市公司反馈：核增更多是存量合法化、边际增量有限 根据我们与主要上市公司的沟通，部分矿井确有核增申请，但目前尚未获批；且申请核增的矿井原本实际产量已经较高，多数是按照当前生产能力重新匹配核定产能。 核增改善的是合规口径和生产稳定性，对实际供给的边际拉动或明显低于市场预期。
🔔投资建议：我们认为大秦线检修、冬储补库、国内安监及进口收缩共同支撑煤价。核增预期或带来短期情绪扰动，但难以逆转供给弹性下降和煤价中枢抬升趋势，继续坚定推荐煤炭板块❗️
✅ 动力煤：重点推荐高现货弹性及业绩改善标的【广汇能源】【兖矿能源】【昊华能源】【兰花科创】【山煤国际】，关注具备核增潜力的【陕西煤业】； ✅ 焦煤：重点推荐受山西减量影响较小、具备价格弹性的【淮北矿业】【平煤股份】【Mongol Mining 0975】； ✅ 红利：新增推荐煤电铝一体化、盈利稳健的【电投能源】，继续推荐高分红龙头【中国神华】。 欢迎交流：李淼/王涛/朱彤
总体总结
主题正文
- 在山西安监尚未完全稳定、灰色产量仍被严格压缩的背景下，短期突然推动大规模增产，既与中期规划不一致，也可能削弱安全监管效果，政策合理性较低。
- 此前666号文的核心是让核定产能与矿井实际资源条件、生产能力更加匹配，部分矿井核增的同时，也会有部分矿井核减或退出。
- 据产业反馈， 涉及约2亿吨产能的相关安排更多属于执行至年底的临时性调整，主要是对现有产能口径和生产节奏的重新匹配、并不对应等量新增产量，实际供给增量预计有限，难以扭转当前供需偏紧格局。
- 核增改善的是合规口径和生产稳定性，对实际供给的边际拉动或明显低于市场预期。
- 🔔投资建议：我们认为大秦线检修、冬储补库、国内安监及进口收缩共同支撑煤价。
- 核增预期或带来短期情绪扰动，但难以逆转供给弹性下降和煤价中枢抬升趋势，继续坚定推荐煤炭板块❗️
- ✅ 动力煤：重点推荐高现货弹性及业绩改善标的【广汇能源】【兖矿能源】【昊华能源】【兰花科创】【山煤国际】，关注具备核增潜力的【陕西煤业】；
- ✅ 焦煤：重点推荐受山西减量影响较小、具备价格弹性的【淮北矿业】【平煤股份】【Mongol Mining 0975】；