🔥【国盛建筑何亚轩】鸿路钢构：Q3产量提速，业绩高增确定性提升 🌟 产量看：26Q1-3钢结构产量421万吨，同增17%；其中Q3产量151万吨，同增21%，较
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🔥【国盛建筑何亚轩】鸿路钢构：Q3产量提速，业绩高增确定性提升
🌟 产量看：26Q1-3钢结构产量421万吨，同增17%；其中Q3产量151万吨，同增21%，较Q2提速7pct。公司已铺设超3600台焊接机器人，当前增产效益持续显现。我们预计公司Q4产量有望再上台阶，全年可展望600万吨产量，同增约20%。
🌟 订单看：26Q1-3订单244亿元，同增9.7%；其中Q3订单83亿元，同增4.9%，Q3钢价同比有所下滑（热轧卷板同比-3.2%），影响签单额增速。随着数据中心、半导体等高端制造行业扩产及出海战略推进，公司凭借规模、工期、质量等优势，签单有望持续饱满。
🌟 Q3业绩展望：假设26Q3扣非吨净利190元（Q2为177元，同比+83元、环比+61元）、产量151万吨（已公告）、非经常性损益0.3亿元（参考Q2水平微调），测算单季扣非/归母净利润2.87/3.17亿元，同比+137%/+52%；前三季度扣非/归母净利润6.9/7.6亿元，同比+93%/+52%。随着单位折旧摊销下降、高价钢库存影响消退、机器人降本增效及主动提价，量价齐升逻辑有望持续兑现。
🌟 转债压制解除：10月9日鸿路转债到期兑付，该转债初始发行1880万张，转股1496万张，兑付384万张，兑付比例较低（兑付金额4.2亿元），预计对公司现金流影响较小（26H1公司货币资金+交易性金融资产32.3亿元）。转债兑付后，前期制约公司估值的一大重要因素消除，公司估值有望修复。
👉投资建议：预测公司26-28年归母净利润分别为10.2/12.4/14.9亿元，同增62%/21%/20%，当前股价对应PE分别为15/12/10倍，继续重点推荐。
🔔风险提示：钢价波动风险，智能产线效益不及预期风险等。
总体总结
主题正文
- 我们预计公司Q4产量有望再上台阶，全年可展望600万吨产量，同增约20%。
- 🌟 订单看：26Q1-3订单244亿元，同增9.7%；
- 其中Q3订单83亿元，同增4.9%，Q3钢价同比有所下滑（热轧卷板同比-3.2%），影响签单额增速。
- 🌟 Q3业绩展望：假设26Q3扣非吨净利190元（Q2为177元，同比+83元、环比+61元）、产量151万吨（已公告）、非经常性损益0.3亿元（参考Q2水平微调），测算单季扣非/归母净利润2.87/3.17亿元，同比+137%/+52%；
- 前三季度扣非/归母净利润6.9/7.6亿元，同比+93%/+52%。
- 随着单位折旧摊销下降、高价钢库存影响消退、机器人降本增效及主动提价，量价齐升逻辑有望持续兑现。
- 🌟 转债压制解除：10月9日鸿路转债到期兑付，该转债初始发行1880万张，转股1496万张，兑付384万张，兑付比例较低（兑付金额4.2亿元），预计对公司现金流影响较小（26H1公司货币资金+交易性金融资产32.3亿元）。
- 👉投资建议：预测公司26-28年归母净利润分别为10.2/12.4/14.9亿元，同增62%/21%/20%，当前股价对应PE分别为15/12/10倍，继续重点推荐。