- 南亚科3Q26业绩强劲，DRAM ASP环比增长超60%，同比超500%，OP环比增76%，OPM升至80%。韩国厂商（三星电子、SK海力士）持续将产能向H
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- 南亚科3Q26业绩强劲，DRAM ASP环比增长超60%，同比超500%，OP环比增76%，OPM升至80%。韩国厂商（三星电子、SK海力士）持续将产能向HBM倾斜，预计将限制2027年传统DRAM位元增长。DRAM新增供应预计要到2027年4季度才能出现，2027全年市场紧张态势将持续。维持三星电子和SK海力士的买入评级。
高盛于2026年10月12日发布亚太科技-半导体-内存子行业报告，以台系DRAM厂商南亚科（Nanya）3Q26（9月季度）业绩为切入点，深度解读DRAM行业供需前景，核心结论如下： ：3Q26 DRAM ASP环比再涨60%以上、同比涨幅超500%，营业利润率（OPM）跃升至80%，显示DRAM价格涨势仍在延续。 ：韩国头部厂商（三星、SK海力士）将更多产能分配给HBM（高带宽内存），传统DRAM位元供给增量受限。 ：南亚科新晶圆厂设备搬入要到2027年1季度，4Q27才能开始贡献产出，全行业供给紧张格局难以快速缓解。 ：高盛维持对三星电子（SEC）和SK海力士（Hynix）的买入评级。
一、南亚科3Q26业绩解读：ASP飙升推动盈利大幅改善 南亚科3Q26的业绩表现再次验证了DRAM价格上行的趋势： ：环比上涨60%以上，同比涨幅高达500%以上（这是继2Q26环比再涨60%之后的又一强劲季度）。 ：营业利润（OP）环比增长76%，OPM提升6.3个百分点至80%——这一水平在DRAM行业历史上属于极高水平，反映出当前周期中供应方的议价权极强。 ：南亚科管理层解释称，3Q26期间续签了多份此前在DRAM价格低位时签订的6个月和1年期合同，续签价格大幅上涨，是当季ASP飙升的主因。 高盛认为，南亚科的强劲业绩方向上与其对三星和海力士的DRAM价格及利润率预测一致。 二、韩国厂商聚焦HBM，传统DRAM位元增长受限 这是本报告的核心论点之一： ：南亚科管理层指出，2027年HBM合同谈判结果将是影响全年DRAM供需的关键变量，因为谈判结果将决定主要DRAM供应商在不同产品之间的产能分配。 ： 三星电子HBM ASP在2027年同比将增长； HBM将占三星2027年DRAM总收入的； SK海力士HBM同样将实现三位数的同比增长。 ：由于更多产能被分配至HBM，传统DRAM的位元供给增长将受到限制。 三、新增供给至少要到2027年4季度才出现 供给端时间表： 时间节点事件 2027年1Q 南亚科新晶圆厂设备搬入启动 2027年4Q 新晶圆厂开始产出（bit shipment） 2028年底 产能爬坡至30K WSPM（晶圆起步/月） 2030年底 产能进一步扩大至50K WSPM 南亚科明确表示，其新晶圆厂规划与未来的AI项目长期协议（LTA）需求基本对齐。南亚科还认为，，因此DRAM市场的紧张态势。 四、供应商LTA条款趋于有利 南亚科在报告中提到，当前其LTA（长期供货协议）条款变得更加有利（favorable），这意味着： 客户为了锁定产能，愿意接受更高的价格或更严格的供应保障条款； 这进一步强化了供应商在2027年的议价权。
公司评级备注 三星电子（SEC）
基于CL（确信名单，Conviction List） SK海力士（Hynix）
— 南亚科（Nanya） 未覆盖（Not Covered） 仅作为行业参考标的 高盛维持对三星和海力士的买入评级，主要逻辑包括： HBM业务的爆发性增长（特别是三星）； 传统DRAM价格在2027年仍将受供给约束而维持高位； 韩国厂商在HBM技术上的领先优势仍将持续。
：如果AI基础设施建设节奏放缓，将直接影响HBM需求，进而改变DRAM整体供需格局。 ：如果竞争对手（如美光等）在HBM技术上取得突破，可能影响韩国厂商的定价权。 ：部分下游客户可能因高价而主动调整库存，导致短期需求波动。 ：PC、智能手机等传统DRAM下游需求如出现明显疲软，可能影响整体价格走势。 ：尽管南亚科给出了明确的时间表，但其他厂商（如中国大陆DRAM新势力）的产能扩张速度可能存在不确定性。
总体总结
主题正文
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- 南亚科3Q26业绩强劲，DRAM ASP环比增长超60%，同比超500%，OP环比增76%，OPM升至80%。
- 韩国厂商（三星电子、SK海力士）持续将产能向HBM倾斜，预计将限制2027年传统DRAM位元增长。
- 高盛于2026年10月12日发布亚太科技-半导体-内存子行业报告，以台系DRAM厂商南亚科（Nanya）3Q26（9月季度）业绩为切入点，深度解读DRAM行业供需前景，核心结论如下：
- ：3Q26 DRAM ASP环比再涨60%以上、同比涨幅超500%，营业利润率（OPM）跃升至80%，显示DRAM价格涨势仍在延续。
- ：营业利润（OP）环比增长76%，OPM提升6.3个百分点至80%——这一水平在DRAM行业历史上属于极高水平，反映出当前周期中供应方的议价权极强。
- ：南亚科管理层解释称，3Q26期间续签了多份此前在DRAM价格低位时签订的6个月和1年期合同，续签价格大幅上涨，是当季ASP飙升的主因。
- 高盛认为，南亚科的强劲业绩方向上与其对三星和海力士的DRAM价格及利润率预测一致。
- ：南亚科管理层指出，2027年HBM合同谈判结果将是影响全年DRAM供需的关键变量，因为谈判结果将决定主要DRAM供应商在不同产品之间的产能分配。