【浙商轻纺 史凡可/马莉/詹陆雨】思摩尔国际26Q3：美国口味产品放量、利润率提升，HNB新客户可期 Q3利润率提升 -26Q3收入39.46亿元，同比-6.0
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【浙商轻纺 史凡可/马莉/詹陆雨】思摩尔国际26Q3：美国口味产品放量、利润率提升，HNB新客户可期
Q3利润率提升 -26Q3收入39.46亿元，同比-6.0%（Q2为+1.9%），主要系HNB收入同期基数高、下滑幅度较大（26Q3 HNB收入-48%），其他业务趋势向好。 -26Q3经调整期内溢利4.52亿元，同比+1.8%（Q2为-3.3%），利润率表现优于Q2，主要系盈利能力更强的美国区雾化业务占比提升。 -26Q3医疗亏损0.43亿元（同比-43%），持续减亏。
雾化：美国市场为核心增量 1）Q3雾化业务收入26.51亿元，同比+1.8%，增长主要来自美国市场，开始为核心客户交付口味电子雾化产品、在终端上市，老产品预计去库中、去库结束后整体增长有望提速。 2）Q3自有品牌业务收入8.03亿元，同比+4.8%，在开放式产品中份额持续提升。 3）Q3雾化医疗业务收入0.96亿元，同比+40.6%，继续推进其外部股权融资。
HNB：新客户落地、客户结构多元 1）Q3HNB产品收入3.97亿元（-48%），主因去年同期对BAT大规模出货形成较高基数。 2）期内与新客户建立合作，开始提供全面HNB解决方案，HNB业务Q4预期向好。
[太阳]展望Q4，美国口味烟放量+HNB新客户带动下收入增速有望向好，同时高毛利产品占比提升下利润率预期持续提高，国内HNB市场推进、公司作为业内领袖未来也有望在产业链中受益，成长路径清晰。
风险提示：HNB业务不及预期、海外烟草监管风险
总体总结
主题正文
- 【浙商轻纺 史凡可/马莉/詹陆雨】思摩尔国际26Q3：美国口味产品放量、利润率提升，HNB新客户可期
- -26Q3收入39.46亿元，同比-6.0%（Q2为+1.9%），主要系HNB收入同期基数高、下滑幅度较大（26Q3 HNB收入-48%），其他业务趋势向好。
- -26Q3经调整期内溢利4.52亿元，同比+1.8%（Q2为-3.3%），利润率表现优于Q2，主要系盈利能力更强的美国区雾化业务占比提升。
- 1）Q3雾化业务收入26.51亿元，同比+1.8%，增长主要来自美国市场，开始为核心客户交付口味电子雾化产品、在终端上市，老产品预计去库中、去库结束后整体增长有望提速。
- 2）Q3自有品牌业务收入8.03亿元，同比+4.8%，在开放式产品中份额持续提升。
- 3）Q3雾化医疗业务收入0.96亿元，同比+40.6%，继续推进其外部股权融资。
- 1）Q3HNB产品收入3.97亿元（-48%），主因去年同期对BAT大规模出货形成较高基数。
- [太阳]展望Q4，美国口味烟放量+HNB新客户带动下收入增速有望向好，同时高毛利产品占比提升下利润率预期持续提高，国内HNB市场推进、公司作为业内领袖未来也有望在产业链中受益，成长路径清晰。