- 全球避险情绪持续升温，A股银行板块跑赢，高盛Quality因子指数创2020年以来最大超额涨幅，但标普500宽度收敛暗示科技龙头仍将主导指数趋势。 - 大类
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- 全球避险情绪持续升温，A股银行板块跑赢，高盛Quality因子指数创2020年以来最大超额涨幅，但标普500宽度收敛暗示科技龙头仍将主导指数趋势。
- 大类资产配置上，Christian上调未来3个月股票至超配、下调信贷至低配，同时上调12个月债券至超配，盈利增长叠加估值回落提升Q3业绩期性价比。
- 存储领域，高性能NAND新方案利好闪迪、海力士和铠侠，AI算力浪潮下国产DRAM龙头长鑫CXMT关注度持续提升。
A股市场出现持续的银行板块跑赢现象，交易台反馈电动车（EV）和新能源仍是近期重点。值得注意的是，新能源车出口退税率将于明年4月1日起下调，权重股层面观察到海外资金（hf）买入宁德时代和中际旭创。 海外市场同样呈现避险情绪，尤其受地缘冲突和油价上升影响。过去8周内，高盛Quality因子指数（GSPQUAL）出现显著超额表现，涨幅为2020年疫情以来最大幅度。然而，标普500指数的宽度正在收敛——这意味着科技板块持续跑赢非科技板块。历史经验表明，这种头部集中情况下，后续指数表现通常具有趋势性，标普指数有望持续超额表现。
高盛首席策略师Christian在最新的GOAL大类资产配置更新中作出以下调整： ：股票上调至超配（OW），信贷下调至低配（UW） ：债券上调至超配，战术性超配现金 核心逻辑包括： 盈利增长继续支撑股市，特别是AI基础设施受益者预计将贡献标普500指数Q3 EPS增长的一半以上； 近期估值调整改善了Q3财报季的非对称性； 中期（12个月）利率环境没有市场预期的鹰派，长期债券价值显现； 战术上仍偏好短期固定收益（超配现金）。 股票方面，继续超配美国和亚洲，低配欧洲，维持全球科技股的杠铃策略，并选择性配置利率敏感、高股息、低波动性和债券替代型股票。 另一个市场关注点是美国中期选举及其政策扰动，部分投资人担忧国会易主将提升抑制通胀和AI监管政策的可能性。
上周全球PMI表现强劲，美国服务业PMI达到疫情后新高。9月FOMC会议纪要显示10月加息可能性不大。
过去三个月，MSCI全球指数2026年EPS预测上升7%，主要受美国和亚洲带动； 欧洲EPS增长主要集中在少数行业，预计下半年同比增长23%（剔除大宗商品为16%）； 科技板块引领全球盈利修正，但股价表现分化，投资者正评估AI投资规模合理性。 近期股市走弱伴随市盈率普遍下调，其中最大的估值下调来自科技板块——尤其是AI capex受益者。 隐含相关性处于历史最低10%区间，标普500内部行业相关性也较低，在宏观风险高企的背景下有效抑制了指数波动。
存储价格持续受短缺推升。高盛美国半导体团队James认为： 未来涌现的新高性能NAND解决方案（包括闪迪、海力士和铠侠）有助于瓦解AI内存墙，同时带来可观的资本支出节省； 对DRAM龙头美光的利好偏小； 投资者对国产DRAM龙头长鑫CXMT关注度不减，AI算力浪潮带动服务器DRAM需求增长趋势不变。
行业核心观点
油轮运费冲击下的亚洲炼油业定位
启动澳新地区数据中心供需模型分析
上调Resonac评级，下调Asahi Kasei至中性，Mitsui Chemicals至卖出
9月医院设备中标同比+28%，CT/MRI增长显著，医疗设备更新政策加速推进
第41周成交量延续升势，领先指标改善，5个城市已出台828新政细则
3Q26需求持续疲弱，产品价格前景与成本通胀压力分化
：1.2x偏买，保险板块交易最活跃（双向），医药板块净买入，电池板块有买入但卖压仍存，科技/地产板块卖出。 ：1.1x偏卖，客户买入电池、半导体设备、银行，卖出PCB、机械和电气设备。
总体总结
主题正文
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- 全球避险情绪持续升温，A股银行板块跑赢，高盛Quality因子指数创2020年以来最大超额涨幅，但标普500宽度收敛暗示科技龙头仍将主导指数趋势。
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- 大类资产配置上，Christian上调未来3个月股票至超配、下调信贷至低配，同时上调12个月债券至超配，盈利增长叠加估值回落提升Q3业绩期性价比。
- 盈利增长继续支撑股市，特别是AI基础设施受益者预计将贡献标普500指数Q3 EPS增长的一半以上；
- 股票方面，继续超配美国和亚洲，低配欧洲，维持全球科技股的杠铃策略，并选择性配置利率敏感、高股息、低波动性和债券替代型股票。
- 另一个市场关注点是美国中期选举及其政策扰动，部分投资人担忧国会易主将提升抑制通胀和AI监管政策的可能性。
- 欧洲EPS增长主要集中在少数行业，预计下半年同比增长23%（剔除大宗商品为16%）；
- 隐含相关性处于历史最低10%区间，标普500内部行业相关性也较低，在宏观风险高企的背景下有效抑制了指数波动。
- 投资者对国产DRAM龙头长鑫CXMT关注度不减，AI算力浪潮带动服务器DRAM需求增长趋势不变。