- 高盛预计覆盖的中国建材公司2026年3季度平均收入同比增长1%、净利润同比下降5%。需求端持续疲软，9月无明显改善，订单回升主要来自7-8月天气延误项目的赶
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- 高盛预计覆盖的中国建材公司2026年3季度平均收入同比增长1%、净利润同比下降5%。需求端持续疲软，9月无明显改善，订单回升主要来自7-8月天气延误项目的赶工和涨价前的提前备货。原材料成本（尤其是沥青价格创历史新高，季环比涨约50%）严重挤压毛利率。各子行业因竞争格局不同呈现差异化定价能力：防水行业集中度高（CR3达60%-70%），龙头有望再次协同涨价；建筑涂料市场分散（CR2不足1/3）且价格竞争激烈；伟星管业凭借独特服务定位保持溢价但难以完全转嫁成本。高盛将2026E-28E EPS预测平均下调4%/5%/3%，维持东方雨虹、北新建材、三棵树买入评级，伟星管业中性评级，三只买入标的相对最新收盘价平均具备31%的上行空间。
高盛于2026年10月13日发布中国建材行业3Q26预览报告，核心结论如下： ：覆盖的四家建材公司3Q26预计平均营收同比+1%、净利润同比-5%，反映需求持续疲软与原材料成本通胀的双重压力。 ：行业需求无明显改善，沥青等原材料价格飙升（季环比涨约50%），毛利率普遍受到挤压。 ：防水行业（高集中度）有望协同涨价；建筑涂料（市场分散）面临激烈竞争；伟星管业凭借服务溢价保持韧性但难完全转嫁成本。 ：维持东方雨虹（002271.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SS）评级；维持伟星管业（002372.SZ）评级；下调东方雨虹和三棵树12个月目标价5%-10%，三只买入标的平均具备。
行业共同特征：需求疲软与成本承压
- 终端需求持续低迷 7-8月表现迟缓后，9月渠道调研显示需求无实质性改善。 任何环比订单回升主要源于： 7-8月天气延误项目的赶工； "金九银十"传统季节性效应； 客户在预期涨价前的提前备货。 4Q末及明年需求改善的关键观察点是与。伟星管业已表示9月市政业务的同比降幅有所收窄。
- 原材料与单位生产成本飙升挤压毛利 ，创历史新高，季环比涨约50%。 防水制造商毛利率受冲击最大（沥青占原材料成本约1/3）。 建筑涂料和PP-R管材同样受石油化工原料涨价的不利影响。 弱需求背景下，石膏板板块尤为承压。 行业差异化：竞争格局决定定价能力 行业市场集中度定价能力成本转嫁
CR3约60%-70% 较强，已具备3-4月协同涨价先例 项目端认可涨价，零售端占比小
CR2不足1/3 较弱，价格竞争激烈 来自项目渠道的低价竞争者冲击
伟星管业有差异化定位 较强（服务型溢价） 部分实现，但难以完全转嫁 个股亮点
- 东方雨虹（002271.SZ）— 买入，目标价Rmb15.4 3Q26E营收同比加速增长（9月尤为明显），驱动力包括：延迟出货、终端备货、ASP同比提升、份额持续获取。 （1H26为27.4%），主因沥青涨价及协同涨价需要时间传导。 零售渠道毛利率有望保持韧性。 ：营收平均上调2%、净利润平均下调5%。
- 北新建材（000786.SZ）— 买入，目标价Rmb20.1 3Q营收预计同比基本持平。 ：在弱需求下毛利率保持稳定，得益于1H价格涨价的延续、市场份额稳定及提升产能利用率的主动措施。 ：量价齐升支撑收入增长，但沥青成本上升致毛利率环比下滑。 ：工业涂料推动销量同比增长，建筑/家具涂料面临价格压力。 ：收入下调0.3%、EPS下调0.5%。
- 三棵树（603737.SS）— 买入，目标价Rmb28.4 项目墙面漆预计3Q26E销量同比下滑13%。 零售端（旧房翻新农村自建房"石彩漆"）继续以双位数同比增长，全年新兴细分收入贡献提升至（同比+7pp）。 毛利率受油价波动和竞争加剧影响，3Q26E预计为29.8%，同比下降3.8pp、环比下降0.1pp。 ：下调10%/10%/9%，毛利率假设下调至30.4%/32.7%/33.7%。
- 伟星管业（002372.SZ）— 中性，目标价Rmb9.0 3Q营收预计同比下降3%（略低于此前预期）。 弱势消费信心拖累PP-R需求。 2B建筑和市政业务同比降幅有所收窄（基数低+地方政府专项债资金支持改善）。 同心防水和净水业务稳步增长。 毛利率同比小幅承压。 。
公司代码评级当前价12月目标价上行空间 东方雨虹 002271.SZ 买入 Rmb10.9 Rmb15.4
北新建材 000786.SZ 买入 Rmb16.65 Rmb20.1
三棵树 603737.SS 买入 Rmb23.21 Rmb28.4
伟星管业 002372.SZ 中性 Rmb8.98 Rmb9.0 +0.2% ：基于EV/GCI vs. CROCI框架的12个月目标价。 东方雨虹：9.1X 北新建材：6.8X 三棵树：14.7X 伟星管业：12.3X 买入标的的平均上行空间。 预测调整汇总 公司营收调整EPS调整 东方雨虹 平均+2% 平均-5% 北新建材 -0.3% -0.5% 三棵树 LSD%下调 -10%/-10%/-9% 伟星管业 基本不变 基本不变
东方雨虹 沥青价格走势及公司涨价能否及时足额转嫁成本且不丢失市场份额； 9月以来的发货回升是否可持续，还是仅为季节性驱动； 海外工厂投产计划是否受干扰； 砂浆业务推进是否符合预期； 资产减值是否继续扰动利润。 北新建材 石膏板市场份额能否维持，固定成本吸收能否改善； 高端石膏板新品销售进展及ASP涨幅能否持续； 防水板块进一步涨价的时间、幅度、执行力及对盈利与市占率的影响； 涂料业务"份额优先"策略执行及在竞争压力下的盈利趋势。 三棵树 零售业务扩张执行（马上住门店数量及单店产出、美丽乡村乡镇渗透）能否维持对日本立邦TUC的相对优势； 三棵树与立邦的定价策略及对毛利率与市占率的影响； 销售管理费用优化（主要是裁员）能否按计划推进。 伟星管业 原材料价格波动及管理层在市占率与毛利率之间的平衡（伟星产品价格溢价年初进一步扩大）； 消费信心恢复信号及其对PP-R零售和交叉销售的影响； 政府对市政产品的资金支持力度和持续性。
总体总结
主题正文
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- 高盛预计覆盖的中国建材公司2026年3季度平均收入同比增长1%、净利润同比下降5%。
- 需求端持续疲软，9月无明显改善，订单回升主要来自7-8月天气延误项目的赶工和涨价前的提前备货。
- 高盛将2026E-28E EPS预测平均下调4%/5%/3%，维持东方雨虹、北新建材、三棵树买入评级，伟星管业中性评级，三只买入标的相对最新收盘价平均具备31%的上行空间。
- 高盛于2026年10月13日发布中国建材行业3Q26预览报告，核心结论如下：
- ：覆盖的四家建材公司3Q26预计平均营收同比+1%、净利润同比-5%，反映需求持续疲软与原材料成本通胀的双重压力。
- ：行业需求无明显改善，沥青等原材料价格飙升（季环比涨约50%），毛利率普遍受到挤压。
- 3Q26E营收同比加速增长（9月尤为明显），驱动力包括：延迟出货、终端备货、ASP同比提升、份额持续获取。
- 毛利率受油价波动和竞争加剧影响，3Q26E预计为29.8%，同比下降3.8pp、环比下降0.1pp。