📑 🤖 AI 已经重塑中国权益市场格局。 🤖 自 2025 年初 DeepSeek 发布关键版本之后，中国 AI 相关上市公司依靠股价上涨以及 IPO，合计创造
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🤖 AI 已经重塑中国权益市场格局。 🤖 自 2025 年初 DeepSeek 发布关键版本之后，中国 AI 相关上市公司依靠股价上涨以及 IPO，合计创造了近 5 万亿美元的市值增量。 🤖 当前，AI 板块股票已经占到 A 股和 H 股总市值的 42%，市场成交额占比达到 57%。 🌐 全球正在逐步形成双 AI 生态格局。 🌐 中国已经成为全球 AI 供应链当中至关重要的出口方，在部分 AI 电力与基础设施赛道当中，中国企业占据大约 50% 的全球市场份额。 🌐 伴随国内 AI 技术持续迭代，中国逐步搭建起一套内部循环的 AI 价值链，业务覆盖先进半导体、开源大模型以及应用层，这套产业链有潜力和以美国为核心的 AI 生态形成竞争。 🇨🇳 中国市场存在两类 AI 投资主线。 🇨🇳 这份研究覆盖的中国 AI 权益标的包含 1700 余家上市公司，其中有 360 余家公司超过 40% 收入来自海外，这类标的可以作为西方 AI 资本开支热潮的投资代理。 🇨🇳 与之相对，有 880 余家公司总市值规模达到 3.2 万亿美元，主要面向国内市场；国内 AI 资本开支、应用需求快速攀升，政策层面大力推动技术自主可控。 💰 中国权益市场当中 AI 赛道的兑现路径分为三类。 💰 第一，虽然需要正视地缘政治以及贸易政策相关风险，但依旧看好，该组合具备有吸引力的成长‑估值匹配特征，一共筛选 20 只标的。 💰 第二，精选，在国内 AI 生态建设浪潮当中具备稀缺性，同时可以带来组合分散化收益，一共筛选 20 只标的。 💰 第三，采用分散配置思路，更新后的，从 AI 整条供应链五大关键层级当中筛选 50 只股票。 分析师：刘劲廷（CFA）、Timothy Moe（CFA）、傅思博士、王凯文（CFA） 💡提示：投资者应当把本报告仅作为投资决策的其中一项参考因素。有关分析师认证以及其他重要披露，请查阅附录披露内容。 🌍 全球 AI 双生态的叙事在投资者群体当中获得越来越多认同。 🌍 受地缘、战略、国家安全、经济增长多重因素驱动，全球会形成两套具备自主运转能力的主流 AI 生态，一套由美国及其主要贸易伙伴主导，另一套由中国主导。 🌍 在本 AI 系列报告第二篇当中，我们搭建全球 AI 权益标的池，包含 6000 余家上市公司，这些公司业务和 AI 需求直接相关或者属于 AI 周边赛道，划分依据为 RBICS 行业分类标准。 🌍 这些标的可以划分四大主要地理区域，归为五大 AI 相关板块；全部标的总市值 75 万亿美元，按照 AI 业务收入加权调整之后市值为 63 万亿美元，大约占到全球股市总市值的 50%。 🌍 在这个标的池之内，按照 AI 业务敞口加权测算，中国 AI 公司在境内外市场合计对应 7.6 万亿美元市值；如果采用公司完整市值统计则为 10 万亿美元。 🌍 中国 AI 公司占全球 AI 标的总市值、盈利规模比重约 10%，资本开支占比 14%，营业收入占比 24%。 🏭 依托强大制造能力以及成本优势，中国已经成为部分全球 AI 供应链的核心出口国。 🏭 尤其在稀土冶炼、电力设备、印制电路板、光模块、成熟制程半导体领域，中国相关公司在对应细分赛道全球市场份额均超过 50%。 🏭 但是随着本土 AI 技术持续演进，中国逐步搭建内部循环、自主程度不断提升的 AI 生态。 🏭 产业链覆盖部分过去由西方国家把持的价值链关键卡点，具体包含先进半导体与存储芯片、半导体封装技术、开源权重大模型、Token 生成消耗、实体 AI 落地场景。 ✨ DeepSeek、Kimi 大模型的技术突破已经被市场充分关注。 ✨ 除此之外，国内在其他基础技术领域同样取得进展，例如先进半导体封装与计算、陶缩放定律、DUV 光刻潜在商业化、生物工程、航空航天。 ✨ 按照我们的划分标准，一共统计 29 个 AI 细分赛道，中国公司全部均有布局。 ✨ 根据 FactSet 一致预期数据，2026 年中国公司在各个赛道全球收入占比区间跨度较大，半导体板块为 10%，部分电力基础设施细分行业超过 50%。 📉 重点现象：中西方之间的技术差距正在收窄。 📉 根据公开资料，在半导体前沿技术上中国依旧落后数代，但是在部分电力设备、基础设施、大模型、实体 AI 应用赛道，中国已经和全球同行处于同一水平线，甚至实现领先。 ⚠️ 不过我们判断，实现 AI 全链条自主可控依旧是漫长且充满挑战的路程，约束来自三点。 ⚠️ 第一，中美 AI 上市公司之间，市值、盈利能力、产品定价差距明显，由此带来未来增长所需的融资以及投资能力差距。 ⚠️ 第二，本土供应链当中部分卡点会制约国内 AI 生态的技术上限。 ⚠️ 第三，AI 技术具备乘数效应，供应链当中若干组件存在一代的代差，最终会造成整体算力输出与效率出现超过一代的落后。
总体总结
主题正文
- 🌐 伴随国内 AI 技术持续迭代，中国逐步搭建起一套内部循环的 AI 价值链，业务覆盖先进半导体、开源大模型以及应用层，这套产业链有潜力和以美国为核心的 AI 生态形成竞争。
- 🇨🇳 这份研究覆盖的中国 AI 权益标的包含 1700 余家上市公司，其中有 360 余家公司超过 40% 收入来自海外，这类标的可以作为西方 AI 资本开支热潮的投资代理。
- 💰 第一，虽然需要正视地缘政治以及贸易政策相关风险，但依旧看好，该组合具备有吸引力的成长‑估值匹配特征，一共筛选 20 只标的。
- 💰 第三，采用分散配置思路，更新后的，从 AI 整条供应链五大关键层级当中筛选 50 只股票。
- 🌍 受地缘、战略、国家安全、经济增长多重因素驱动，全球会形成两套具备自主运转能力的主流 AI 生态，一套由美国及其主要贸易伙伴主导，另一套由中国主导。
- 🌍 在本 AI 系列报告第二篇当中，我们搭建全球 AI 权益标的池，包含 6000 余家上市公司，这些公司业务和 AI 需求直接相关或者属于 AI 周边赛道，划分依据为 RBICS 行业分类标准。
- ✨ 根据 FactSet 一致预期数据，2026 年中国公司在各个赛道全球收入占比区间跨度较大，半导体板块为 10%，部分电力基础设施细分行业超过 50%。
- ⚠️ 第一，中美 AI 上市公司之间，市值、盈利能力、产品定价差距明显，由此带来未来增长所需的融资以及投资能力差距。