汇量科技：新AI Infra上线在即，看好IAP空间打开 汇量科技核心业务为程序化广告平台Mintegral，客户以游戏为主（26H1占比76%，同比+27.5
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汇量科技：新AI Infra上线在即，看好IAP空间打开
汇量科技核心业务为程序化广告平台Mintegral，客户以游戏为主（26H1占比76%，同比+27.5%），并向电商、工具等场景拓展。自2023年起，平台优化目标逐步从安装量转向广告主ROI和用户长期价值。
核心催化：10月新AI Infra即将上线，将全面升级算力、数据、模型训练和实时决策能力，支持GPU及更复杂模型，有望打开IAP投放空间。
我们看好此次升级：
（1）IAP广告预算更高，但优化难度也更大。IAA游戏多为休闲游戏，用户行为丰富，优化目标偏点击；IAP游戏多为中重度游戏，核心目标是用户付费，但付费行为稀疏、用户行为更复杂，传统推荐系统效果有限。
（2）Applovin已验证升级AI基础设施可显著提升IAP投放能力。Axon 2.0上线后，公司自23Q3起连续12个季度收入增速超50%。其核心升级包括打通数据闭环、使用GPU服务器，以及由传统决策树转向深度学习和长序列建模。
（3）Mintegral新AI Infra有望形成“数据—模型—预算”正循环。我们推测，公司在积累更多数据后，通过更复杂模型提升用户价值预测能力，并兼顾效率和成本，从而吸引更多IAP预算。
虽然不能简单类比Applovin，但新系统有望提升Mintegral投放效果并带动流水增长。近期已有更多IAP游戏公司扩大投放，预计将拉动26Q4及2027年EPS增长。
首次覆盖给予“买入”评级。预计2026-2028E收入25.32/35.30/46.25亿美元，同比增长24%/39%/31%；经调整归母净利润1.16/1.70/2.79亿美元。现价对应PE 24x/16x/10x。
总体总结
主题正文
- 汇量科技核心业务为程序化广告平台Mintegral，客户以游戏为主（26H1占比76%，同比+27.5%），并向电商、工具等场景拓展。
- 核心催化：10月新AI Infra即将上线，将全面升级算力、数据、模型训练和实时决策能力，支持GPU及更复杂模型，有望打开IAP投放空间。
- IAP游戏多为中重度游戏，核心目标是用户付费，但付费行为稀疏、用户行为更复杂，传统推荐系统效果有限。
- 其核心升级包括打通数据闭环、使用GPU服务器，以及由传统决策树转向深度学习和长序列建模。
- 虽然不能简单类比Applovin，但新系统有望提升Mintegral投放效果并带动流水增长。
- 近期已有更多IAP游戏公司扩大投放，预计将拉动26Q4及2027年EPS增长。
- 预计2026-2028E收入25.32/35.30/46.25亿美元，同比增长24%/39%/31%；
- 经调整归母净利润1.16/1.70/2.79亿美元。