大众品周观点：9月需求整体平稳，Q4预计环比改善 短期市场交易情绪走弱，经营稳定的乳品、饮料红利股近期表现较好。9月大众品需求整体保持平稳，双节备货对于需求端有
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大众品周观点：9月需求整体平稳，Q4预计环比改善
短期市场交易情绪走弱，经营稳定的乳品、饮料红利股近期表现较好。9月大众品需求整体保持平稳，双节备货对于需求端有一定拉动作用，今年Q4将受益春节备货提前而环比改善。妙可蓝多本周披露业绩快报，Q3奶酪实现20%+高景气增长，在Q3大众品公司中表现优异，同时中欧贸易扰动中，奶酪、奶油自主可控也有望打开妙可远期成长空间。
餐供：餐饮供应链双节反馈平稳，Q3业绩表现稳定，多数企业仍能实现增长，安井、颐海维持双位数增长，三全高单增长，海天受发货节奏影响Q3低单增长，Q4板块进入高基数，建议持续关注各企业景气度延续性。此外，安井10月提价逐步落地，海天渠道反馈经销商+销售人员提价诉求较强，提价或称为Q4核心观察点。推荐安井食品，建议关注海天味业、颐海国际、中炬高新，以及触发落地后利空出尽的双汇发展和万洲国际。
乳品：9月乳企龙头动销同比基本持平，库存维持健康水平，9月合同奶价连续上涨。10月第一周散奶价格如期回落，属于正常现象，我们判断合同奶价今年10~11月淡季可能回落幅度有限。推荐蒙牛、伊利、新乳业以及优然、现代。
饮料：本周红利股康师傅、统一表现较好，主要系资金流入防御性红利板块所致，两家公司今年净利润预计正增长、股息率7.5%以上。9月饮料增速依然平淡，依然受到消费力、出行平淡的影响，北方天气也已转凉。农夫增速符合预期（水承压）、东鹏增速环比放缓、康师傅统一饮料业务未有增长。成本端依然偏利空，pet价格已涨至近9000。推荐防御性配置统一、康师傅、农夫山泉。
零食：第三方数据显示9月量贩零食企业龙头保持不少于1500家的净开店速度，我们通过渠道了解到在经济走弱的背景下，今年茶饮、餐饮等开店业态亏损率较高，而量贩零食店则成为赚钱效应最确定的加盟业态之一，受到加盟商追捧，驱动行业开店提速。继续看好成长景气较为稀缺的很忙和万辰，短期估值较为充分反映市场对于该业态成长性和盈利稳定性的担忧。
保健品：继续推荐H&H国际控股，预计Q3奶粉收入延续高增长、保健品收入环比提速，公司2026/27/28年净利分别同增78%/18%/18%至11.9e/14.0e/16.6e，对应PE为9.1/7.7/6.5x，维持推荐。
总体总结
主题正文
- 大众品周观点：9月需求整体平稳，Q4预计环比改善
- 9月大众品需求整体保持平稳，双节备货对于需求端有一定拉动作用，今年Q4将受益春节备货提前而环比改善。
- 妙可蓝多本周披露业绩快报，Q3奶酪实现20%+高景气增长，在Q3大众品公司中表现优异，同时中欧贸易扰动中，奶酪、奶油自主可控也有望打开妙可远期成长空间。
- 餐供：餐饮供应链双节反馈平稳，Q3业绩表现稳定，多数企业仍能实现增长，安井、颐海维持双位数增长，三全高单增长，海天受发货节奏影响Q3低单增长，Q4板块进入高基数，建议持续关注各企业景气度延续性。
- 推荐安井食品，建议关注海天味业、颐海国际、中炬高新，以及触发落地后利空出尽的双汇发展和万洲国际。
- 饮料：本周红利股康师傅、统一表现较好，主要系资金流入防御性红利板块所致，两家公司今年净利润预计正增长、股息率7.5%以上。
- 零食：第三方数据显示9月量贩零食企业龙头保持不少于1500家的净开店速度，我们通过渠道了解到在经济走弱的背景下，今年茶饮、餐饮等开店业态亏损率较高，而量贩零食店则成为赚钱效应最确定的加盟业态之一，受到加盟商追捧，驱动行业开店提速。
- 保健品：继续推荐H&H国际控股，预计Q3奶粉收入延续高增长、保健品收入环比提速，公司2026/27/28年净利分别同增78%/18%/18%至11.9e/14.0e/16.6e，对应PE为9.1/7.7/6.5x，维持推荐。