美股科技周观点（10/5~10/11）：市场避险情绪进一步升温 ---------------------------------- 市场表现：伴随中期选举民主
- 序号：416
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
美股科技周观点（10/5~10/11）：市场避险情绪进一步升温
市场表现：伴随中期选举民主党横扫两院概率上升，以及长端债券收益率持续高位震荡，叠加媒体关于OpenAI ARR的混乱报道，本周美股市场开启广泛的避险模式，市场广度进一步收窄。科技领域，CSP、软件SaaS、AI电力领涨市场，硬件半导体周内跌幅明显，存储、算力租赁、量子计算等子板块继续延续低迷表现；
Hyperscaler：近期SpaceX融资、博通为Anthropic项目融资担保等再次成为市场的焦点，当下市场对任何形式的AI巨额融资均表现出明显的警惕和顾虑。这将使得即将到来的三季报极为关键，按照惯例，四大CSP将在三季报中给出2027年的CAPEX指引，并进行必要、合理的解释，目前市场一致预期2027年CAPEX增速为40%~50%左右，但考虑到英伟达此前70%的同比增速指引，以及存储芯片对AI CAPEX BOM进一步挤占等，若要实现自上而下、自下而上的逻辑自洽，四大CSP给出的数字可能需要远高于当下40%~50%的预期，如果这样，资本市场又会如何反应，我们对此保持谨慎；
半导体硬件：电力供需约束、民主党中期选举横扫可能带来的AI监管&IDC建设风险等，正在快速计入当下资本市场预期当中。同时《》关于OpenAI 9月500亿美元ARR的报道继续雪上加霜，虽然事后被认为更多是统计口径的差异，但市场当下惊弓之鸟的心态可见一斑。今年大部分时间，市场一直将Anthropic、OpenAI的ARR数据视为下游AI应用货币化进展的主要参考指标。但该指标的行业指示意义正在快速减弱，主要源于：1）主要模型厂商coding能力对齐之后带来的定价持续通缩效应；2）低垂果实收获之后，市场重心正在转向金融、医疗、法律等2B行业场景，CSP、平台软件厂商正在接力成为AI货币化的焦点。当下市场对OpenAI ARR数据的剧烈反应，更多反映了当下市场对AI货币化进展，以及缺乏更多可观测指标的焦虑；
软件&其他：短期市场避险情绪升温有助于资金流向软件SaaS。未来几周，我们也将看到更多软件企业的年度投资者会议，这亦将是其向资本市场传达乐观指引，并进一步从AI威胁论中突围的重要事件性机会。Spacex对美国低频段频谱资源的收购，意味着其进入传统电信运营市场的节奏正在加快，和Uber类似，本土电信运营商迅速在股价层面成为倒霉蛋。中期维度，应用软件、互联网板块机会更多依赖于三季报乐观数据&展望的注入。信息安全、基础软件虽面临持续的高估值的担忧，但作为典型的动量股，成长性依然是最为核心的支撑，乐观情绪向二线信息安全个股的扩散亦值得关注；
未来1~3个月：宏观压力、有利于民主党的民调数据等约束短期市场风险偏好，但闭源&开源模型能力阶段性拉大、系列AI Agent发布等有助于乐观AI叙事的延续，美股半导体硬件、CSP的三季报基本可以在Q2基础上线性外推，我们对短期的市场仍持相对乐观看法。市场节奏方面，未来1~2周关注光通信、半导体设备板块的潜在催化剂。考虑到10月底~11月上旬的Hyperscaler厂商三季报（2027年CAPEX指引）、美国中期选举，市场波动性料将显著加剧，三季报后市场交易逻辑则将逐步趋于清晰；
下周关注：1）宏观&行业：美国9月CPI数据，OCP（光通信）、SEMICON West（半导体设备）会议；2）公司：台积电、ASML财报。
总体总结
主题正文
- 市场表现：伴随中期选举民主党横扫两院概率上升，以及长端债券收益率持续高位震荡，叠加媒体关于OpenAI ARR的混乱报道，本周美股市场开启广泛的避险模式，市场广度进一步收窄。
- 这将使得即将到来的三季报极为关键，按照惯例，四大CSP将在三季报中给出2027年的CAPEX指引，并进行必要、合理的解释，目前市场一致预期2027年CAPEX增速为40%~50%左右，但考虑到英伟达此前70%的同比增速指引，以及存储芯片对AI CAPEX BOM进一步挤占等，若要实现自上而下、自下而上的逻辑自洽，四大CSP给出的数字可能需要远高于当下40%~50%的预期，如果这样，资本市场又会如何反应，我们对此保持谨慎；
- 半导体硬件：电力供需约束、民主党中期选举横扫可能带来的AI监管&IDC建设风险等，正在快速计入当下资本市场预期当中。
- 未来几周，我们也将看到更多软件企业的年度投资者会议，这亦将是其向资本市场传达乐观指引，并进一步从AI威胁论中突围的重要事件性机会。
- 信息安全、基础软件虽面临持续的高估值的担忧，但作为典型的动量股，成长性依然是最为核心的支撑，乐观情绪向二线信息安全个股的扩散亦值得关注；
- 未来1~3个月：宏观压力、有利于民主党的民调数据等约束短期市场风险偏好，但闭源&开源模型能力阶段性拉大、系列AI Agent发布等有助于乐观AI叙事的延续，美股半导体硬件、CSP的三季报基本可以在Q2基础上线性外推，我们对短期的市场仍持相对乐观看法。
- 考虑到10月底~11月上旬的Hyperscaler厂商三季报（2027年CAPEX指引）、美国中期选举，市场波动性料将显著加剧，三季报后市场交易逻辑则将逐步趋于清晰；
- 下周关注：1）宏观&行业：美国9月CPI数据，OCP（光通信）、SEMICON West（半导体设备）会议；