[烟花]【中信电子】如何看待PCB的制裁风险？261011 [礼物]短期内中国PCB行业预计不受到实质影响：事件起因为9月中旬美国印刷电路板协会发布声明，敦促美
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[烟花]【中信电子】如何看待PCB的制裁风险？261011
[礼物]短期内中国PCB行业预计不受到实质影响：事件起因为9月中旬美国印刷电路板协会发布声明，敦促美国国防部严格执行于2027年1月1日起的军工PCB供应链的调整和限制，但并未引发市场过多关注，10月起市场关注以FCC光通限制为代表的制裁风险，部分将PCBAA声明解读为PCB制裁，板块大面积回调，对此我们认为此系避险情绪下的超跌，短期内PCB厂商经营面不会受到实质影响，原因如下： 1）PCBAA声明仅代表美国PCB行业利益，不等于美国政府态度 2）PCBAA提及的是2021年已通过的NDAA《》，27年初为约定执行日期，PCBAA只是要求按时执行，法案本身并无变化 3）该法案仅涉及军用PCB，军用PCB行业占比仅约5%，中国大陆头部PCB厂商当前基本已不涉及对美军用PCB出口，而flow-down机制即便落地目前看主要增加管理及合规成本，对当前产业分工及份额影响有限
[礼物]后续是否会向商用/AI领域扩大？我们认为风险相对有限，原因如下： 1）全面严格制裁概率低，全球高端PCB制造产业链已高度集中至中国大陆，绝对去中国化并不现实：我们预计2026年全球70-80%AI PCB产值由中国大陆厂商贡献，行业高端产能仍持续短缺，美国本土PCB制造基础已较为薄弱，考虑到PCB产业链的重资产、长建设周期的特点，中国PCB厂商的产能优势难以被复制；同时PCB在终端成本占比仅约5%，也不会成为成本溯源的重心 2）长期来看美方对大陆供应链降权需求客观存在，但存在诸多有效应对措施：长期来看，对于降低中国权重、减少供应风险的诉求，大概率仅限制生产地，目前中国大陆PCB厂商已有明确海外产能建设计划，沪电、广合等海外产能已稳定运行，客户承担成本溢价，中国厂商业务实质上有望正常开展；对于极端场景/客户的特殊要求，可考虑申请豁免、叠层股权、合资公司等方式应对，风险敞口可控
[礼物]综合来看，我们认为PCB当前不存在对核心主营业务有实质影响的制裁，未来风险亦相对可控，本周调整主要系制裁担忧情绪的蔓延，Q3 PCB/CCL业绩整体强势，有望进一步夯实市场信心，后续基本面趋势均持续向好，我们建议关注超跌后的逢低布局机会，重点推荐：【沪电股份、深南电路、生益科技、景旺电子、兴森科技】，建议关注【广合科技】
总体总结
主题正文
- [礼物]短期内中国PCB行业预计不受到实质影响：事件起因为9月中旬美国印刷电路板协会发布声明，敦促美国国防部严格执行于2027年1月1日起的军工PCB供应链的调整和限制，但并未引发市场过多关注，10月起市场关注以FCC光通限制为代表的制裁风险，部分将PCBAA声明解读为PCB制裁，板块大面积回调，对此我们认为此系避险情绪下的超跌，短期内PCB厂商经营面不会受到实质影响，原因如下：
- 2）PCBAA提及的是2021年已通过的NDAA《》，27年初为约定执行日期，PCBAA只是要求按时执行，法案本身并无变化
- 3）该法案仅涉及军用PCB，军用PCB行业占比仅约5%，中国大陆头部PCB厂商当前基本已不涉及对美军用PCB出口，而flow-down机制即便落地目前看主要增加管理及合规成本，对当前产业分工及份额影响有限
- 我们认为风险相对有限，原因如下：
- 1）全面严格制裁概率低，全球高端PCB制造产业链已高度集中至中国大陆，绝对去中国化并不现实：我们预计2026年全球70-80%AI PCB产值由中国大陆厂商贡献，行业高端产能仍持续短缺，美国本土PCB制造基础已较为薄弱，考虑到PCB产业链的重资产、长建设周期的特点，中国PCB厂商的产能优势难以被复制；
- 2）长期来看美方对大陆供应链降权需求客观存在，但存在诸多有效应对措施：长期来看，对于降低中国权重、减少供应风险的诉求，大概率仅限制生产地，目前中国大陆PCB厂商已有明确海外产能建设计划，沪电、广合等海外产能已稳定运行，客户承担成本溢价，中国厂商业务实质上有望正常开展；
- 对于极端场景/客户的特殊要求，可考虑申请豁免、叠层股权、合资公司等方式应对，风险敞口可控
- [礼物]综合来看，我们认为PCB当前不存在对核心主营业务有实质影响的制裁，未来风险亦相对可控，本周调整主要系制裁担忧情绪的蔓延，Q3 PCB/CCL业绩整体强势，有望进一步夯实市场信心，后续基本面趋势均持续向好，我们建议关注超跌后的逢低布局机会，重点推荐：【沪电股份、深南电路、生益科技、景旺电子、兴森科技】，建议关注【广合科技】