- Morgan Stanley认为Starship第15次飞行（约1个月内发射）是SpaceX自IPO以来在可重复使用方面的最大考验，可能实现飞船捕获（轨道级
- 序号：386
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- Morgan Stanley认为Starship第15次飞行（约1个月内发射）是SpaceX自IPO以来在可重复使用方面的最大考验，可能实现飞船捕获（轨道级火箭首次完整回收）。每次Starship发射可相当于1-2个月以上的Falcon 9带宽量。维持增持评级，目标价$300（SOTP估值：Space业务$8、Connectivity $118、X&Grok $8、Enterprise AI $165）。当前股价$162.57基本反映了Space和Connectivity业务（$127/股），AI业务仅隐含$33/股，对应2028年~3倍EV/Sales的neocloud倍数，存在上行潜力。关键催化剂包括Starship复用进展、Starlink容量增长、AI产品发布及neocloud订单。
Morgan Stanley于2026年10月11日发布关于SpaceX（SPCX.O）的"M Idea"快评，核心观点如下： 该任务预计在约1个月内（基于FAA通知暂定11月8日）从德州Starbase的2号发射台发射，使用Booster 22和Ship 42（第四对Block 3飞行器组合）。Elon Musk在近期X Takeover活动中暗示飞船捕获（ship catch）有望实现，这将标志着轨道级火箭首次完整回收。Morgan Stanley维持**Overweight（增持）**评级，，对应当前股价$162.57有约85%的上行空间。
一、Starship的战略意义 在Morgan Stanley的SOTP模型中，外部发射业务（Space）仅占$8/股的300美元目标价，但Starship是Connectivity和Enterprise AI两大业务（共占目标价95%）的头号TAM扩张机会。通过将发射成本再降低一个数量级并显著提升入轨质量，Starship有望催生当前不存在的全新经济形态和需求。 每次Starship发射可携带60颗Starlink V3卫星（Flight 14已成功部署26颗）。鉴于： Starlink V3的下行容量是当前Falcon 9每3天发射的v2 mini卫星的 Starship一次发射相当于的Falcon 9发射量 这意味着发射节奏将从每3天一次大幅提升至更大批量的Starship任务。 二、Flight 15关键看点
Musk在X Takeover活动上确认团队"对Flight 15进行飞船捕获抱有希望"，但未明确确认 上月SpaceX对Ship 42进行了多日模拟捕获测试：提升船舶至模拟捕获位置并来回旋转，验证机械"筷子"能否在不同位置稳定夹持 业内观察者（NSF）指出该测试在Flight 14的Ship 41上似乎并未进行
Flight 14因2台发动机熄火导致助推器溅落不完美，SpaceX尚未完成V3助推器的干净着陆 在出现完美的助推器溅落之前，预计公司不会冒助推器捕获的风险
V3 Starship迄今三次发射（Flight 12、13、14）均出现助推器发动机熄火问题 进度：从Flight 12的1/13、Flight 13的8/13到Flight 14的11/13发动机在溅落时点火 推进器真空发动机问题在Flight 12和14上也出现过 若Flight 15再出问题，可能继续消耗性测试飞行，延迟硬件复用 三、未来关键里程碑 （可能在Flight 16）：LC-39A将成为第三个Starship发射台，使发射数量与Falcon 9看齐，并最终支持GTO、GEO及行星际转移轨道（因东向发射充分利用地球自转）。发射硬件已安装并测试中。
：Starship此前已两次复用V2助推器，鉴于推进系统和隔热罩设计仍在迭代，复用节奏可能慢于投资者预期。 四、估值分析
业务板块隐含价值（$/股） Space（外部发射） $8 Connectivity（Starlink） $118 X & Grok $8 Enterprise AI $33
当前股价已基本完全反映了Space和Connectivity机会，AI业务仅隐含$33/股，相当于约的neocloud型倍数。 五、市场预期与催化剂 未来12个月内SPCX跌至$100需要满足以下任一条件： AI进展明显放缓（算力建设或模型开发） Starship测试出现严重挫折 重大稀释事件 当前共识模型2027年底算力为6 GW（Morgan Stanley为5 GW）；买方共识感觉在4-6 GW区间，Musk在2Q业绩会上提及接近10 GW。Morgan Stanley认为。
未来AI产品发布 Starship进展加速 额外neocloud合同显示定价持续保持在$30-50/瓦 Cursor ARR加速增长
项目数值
Overweight（增持）
$300.00 （10月9日收盘） $162.57
$104.83 - $225.64
~85%
分部加总（SOTP）
2030年6月30日
2040年结束
11.2%
11.9%
50%（执行风险）
0.46倍
Space业务：$8/股 Connectivity（Starlink）：$118/股 X & Grok（消费者AI）：$8/股 Enterprise AI：$165/股
Starship复用进展快于预期 Starlink容量加速增长 DTC/企业客户采用率更强 获得更多neocloud订单 Cursor ARR加速增长 AI基础设施通电时间缩短及成本降低
Starship复用节奏慢于预期 Starlink用户增长放缓 企业AI货币化偏弱 算力单位capex/成本上升 通电时间延长 资金需求增加/股权稀释 监管延迟
总体总结
主题正文
-
- Morgan Stanley认为Starship第15次飞行（约1个月内发射）是SpaceX自IPO以来在可重复使用方面的最大考验，可能实现飞船捕获（轨道级火箭首次完整回收）。
- 当前股价$162.57基本反映了Space和Connectivity业务（$127/股），AI业务仅隐含$33/股，对应2028年~3倍EV/Sales的neocloud倍数，存在上行潜力。
- 关键催化剂包括Starship复用进展、Starlink容量增长、AI产品发布及neocloud订单。
- Morgan Stanley于2026年10月11日发布关于SpaceX（SPCX.O）的"M Idea"快评，核心观点如下：
- 该任务预计在约1个月内（基于FAA通知暂定11月8日）从德州Starbase的2号发射台发射，使用Booster 22和Ship 42（第四对Block 3飞行器组合）。
- 在Morgan Stanley的SOTP模型中，外部发射业务（Space）仅占$8/股的300美元目标价，但Starship是Connectivity和Enterprise AI两大业务（共占目标价95%）的头号TAM扩张机会。
- （可能在Flight 16）：LC-39A将成为第三个Starship发射台，使发射数量与Falcon 9看齐，并最终支持GTO、GEO及行星际转移轨道（因东向发射充分利用地球自转）。
- 当前股价已基本完全反映了Space和Connectivity机会，AI业务仅隐含$33/股，相当于约的neocloud型倍数。