- 高盛维持基准情景判断：中东供应的持续适应最终将降低原油价格，但潜在的重新升级仍构成显著的上行风险。将2026年12月布伦特油价预测上调至90美元/桶（前值8
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- 高盛维持基准情景判断：中东供应的持续适应最终将降低原油价格，但潜在的重新升级仍构成显著的上行风险。将2026年12月布伦特油价预测上调至90美元/桶（前值85美元），因为持续的供应下行风险可能减缓当前超过20美元的期货升水风险溢价的回落速度。2027年布伦特均价预测维持80美元不变。WTI方面，2026年12月预计81美元/桶，2027年均价73美元/桶。报告指出波斯湾原油出口（包括暗盘出口）已恢复至2025年平均水平，9月份全球市场大致平衡。价格上行情景下，若2027年海湾产量仍低于2026年2月水平5百万桶/日，布伦特可能均价125美元/桶；下行情景下，若产量高于2月水平1百万桶/日，布伦特可能跌至60美元区间。投资建议：继续推荐做多2027年夏季欧洲汽油；推荐生产商使用看跌期权价差对冲下行风险。
高盛维持其核心判断： 报告将2026年12月布伦特原油价格预测从85美元/桶上调至90美元/桶，主要原因是当前超过20美元/桶的期货升水风险溢价回落速度可能较慢。2027年布伦特均价80美元的预测保持不变，反映出"海湾供应更快恢复"（下行压力）与"风险溢价更缓慢回落"（上行压力）两个因素的相互抵消。
一、价格预测调整 指标调整前调整后变化方向 布伦特 Dec26 $85/bbl $90/bbl ↑ 上调 布伦特 2027均价 $80/bbl $80/bbl 维持不变 WTI Dec26 $80/bbl $81/bbl ↑ 略上调 WTI 2027均价 $75/bbl $73/bbl ↓ 略下调 WTI 2027年均预测略下调的原因是将导致布伦特-WTI价差持续扩大。 二、价格为何居高不下 尽管波斯湾原油出口已恢复至2025年平均水平（约22-23百万桶/日，包括400万桶/日的暗盘出口），但价格仍然高企，原因有三： ：市场参与者担心伊朗可能针对石油基础设施（港口、出口终端、管道、油田）发动攻击，特别是美国中期选举前后可能恢复军事行动 ：近纪录低位的库存驱动了强烈的实物补库需求 ：美联储主席Warsh在9月记者会上指出，高油价和裂解价差是国债收益率和消费者价格上涨的关键驱动因素，从而强化了石油作为投资组合对冲的金融需求 三、供应适应进程 海湾石油产量已从2026年4月低于2月水平14.8百万桶/日恢复至9月低于约6百万桶/日 9月份数据出现上修惊喜，因此高盛了波斯湾产量的基准情景路径 假设中东产量将在2027年下半年恢复至战前水平，随后随着阿联酋和沙特阿拉伯释放闲置产能而出现超产 四、更新后的定价框架 高盛，因为这些库存近期对油价具有预测力。纳入低全球库存后，9月份布伦特现货公允价值估计，强化了补库需求的合理性。 五、市场转向过剩的关键驱动 高盛预计全球油品市场将从2026年第四季度起转为过剩，原因有三： （仅约30万桶/日的小幅赤字，远低于3月的720万桶/日） （尽管不确定性极高） ：2026年第三季度全球石油需求同比下降330万桶/日，需求"创伤"预计到2027年第四季度仍有70万桶/日的缺口
投资建议 标的建议理由 2027年夏季欧洲汽油（EBOB Jun27）
炼厂从汽油转向柴油的产出切换正在快速收紧汽油市场；若中东和俄乌冲突持续或更多能源基础设施受损，汽油价格仍有大幅上行空间 原油期货多头
2026年春季以来看涨期权偏度相对便宜，可能反映出对冲基金对看跌期权的需求强劲 生产商对冲建议 高盛建议原油生产商**使用看跌期权价差（Put Spreads）**对冲下行风险： 基准情景低于远期价格，2027年将出现过剩 看跌期权价差保留了价格上行的风险敞口（基础设施损坏的潜在上行风险） 卖出深度虚值看跌期权可降低下行保护成本
价格上行风险（净风险偏向上行） ：若2027年海湾产量仍低于2026年2月水平5百万桶/日，布伦特可能均价约
——回顾过去50年5次最大的石油供应冲击，平均持续时间达，受影响地区产量在4年后平均仍低于冲击前水平 价格下行风险 ：若2027年海湾产量高于2026年2月水平1百万桶/日，布伦特可能跌至 （例如实现可持续外交解决方案） 关键不确定因素 伊朗对当前出口趋势的容忍度及其升级可能性 美国是否会在中期选举前后恢复军事行动 中国石化行业石油需求的可持续性
总体总结
主题正文
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- 高盛维持基准情景判断：中东供应的持续适应最终将降低原油价格，但潜在的重新升级仍构成显著的上行风险。
- 将2026年12月布伦特油价预测上调至90美元/桶（前值85美元），因为持续的供应下行风险可能减缓当前超过20美元的期货升水风险溢价的回落速度。
- 高盛维持其核心判断： 报告将2026年12月布伦特原油价格预测从85美元/桶上调至90美元/桶，主要原因是当前超过20美元/桶的期货升水风险溢价回落速度可能较慢。
- 2027年布伦特均价80美元的预测保持不变，反映出"海湾供应更快恢复"（下行压力）与"风险溢价更缓慢回落"（上行压力）两个因素的相互抵消。
- 尽管波斯湾原油出口已恢复至2025年平均水平（约22-23百万桶/日，包括400万桶/日的暗盘出口），但价格仍然高企，原因有三：
- ：美联储主席Warsh在9月记者会上指出，高油价和裂解价差是国债收益率和消费者价格上涨的关键驱动因素，从而强化了石油作为投资组合对冲的金融需求
- 高盛预计全球油品市场将从2026年第四季度起转为过剩，原因有三：
- ：2026年第三季度全球石油需求同比下降330万桶/日，需求"创伤"预计到2027年第四季度仍有70万桶/日的缺口