【德才股份】被严重低估的漫剧核心标的，Pine Drama+互动影游最受益标的 26年对赌2e收入，现已实现，实际有望4亿，3Q预计2e左右收入，年底国内业务A
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【德才股份】被严重低估的漫剧核心标的，Pine Drama+互动影游最受益标的
26年对赌2e收入，现已实现，实际有望4亿，3Q预计2e左右收入，年底国内业务ARR达到12e，明年预估国内15e+出海15e收入。估值看200e，切换明年看330e+互动影游期权
1️⃣AI剧与agent：德才控股奇想无限51%，分为3块业务：估值对应26年95e/明年205e 1）agent服务商：①背景硬（绑定字节与阿里，是字节和阿里线下大会的主要签约合作方），②2B为主，用户稳定，销售费用低，净利润率10-15%，目前客户1500家，单月消耗2W，10月收入约7000W，近几月接近翻倍增长，26年收入3-4亿，预估明年10-12亿，目前9月计算ARR 6亿rmb（对标6月libTV ARR3亿美元一级估值20e美元）公司agent业务保守估值增量40e RMB/明年70e；③token进价低且服务内容扩展快：漫剧生成、互动游戏生成（已上线）、一键出海转会、电商广告，空间大且有性价比； 2）漫剧生产：①月产值20部to红果、阅文，部均收入30W，国内漫剧月收入600W；②海外转译月产值100部to红果海外（Pine drama）/tiktok，海外转译月收入约1500W，毛利率50%+；合计月收入约3000W，ARR 2.4亿RMB，明年预估6亿收入漫剧生产估值增量15亿（5Xps），明年30亿； 看点：已转向精品剧已布局头部真人爆剧《》导演与日本悬疑导演合作； 3）互动影游：已上线《零号档案：降临》等3部小游戏在抖音/微信小程序，月产值目前2部，平台分账政策好，单部游戏成本降至百万，依赖字节世界大模型催化（11月） 能炒的期权 4）出海：投放tiktok、pine drama、youtube等，毛利率50-70%，今年出海刚起步，预计27年海外收入占比提升至50%，预估对应海外15亿收入，净利润率20%对应估值增量约今年/明年 30亿/105亿；
2️⃣德芯智算：算力租赁、token工厂，26/27年估值增量46e/116e 1）算租：26H1签订10亿服务器订单，全年20亿订单，还在扩厂11月投产福州算力中心；26年利润约2亿；27年收入30亿，token分成模式净利润率将提升至20%，明年利润3-6亿不等；对应今年/明年估值增量 40/80亿 2）token进出口远期实现token路由，毛利率5%，净利润率2-3%，在手订单2亿美金，对应利润3000W rmb；明年有望收入12e美金，利润1.8e rmb利润；对应今年/明年市值增量：6e/36e；
3️⃣原有主业：建筑设计8kW-1e利润，预计估值20e
总体总结
主题正文
- 26年对赌2e收入，现已实现，实际有望4亿，3Q预计2e左右收入，年底国内业务ARR达到12e，明年预估国内15e+出海15e收入。
- 1）agent服务商：①背景硬（绑定字节与阿里，是字节和阿里线下大会的主要签约合作方），②2B为主，用户稳定，销售费用低，净利润率10-15%，目前客户1500家，单月消耗2W，10月收入约7000W，近几月接近翻倍增长，26年收入3-4亿，预估明年10-12亿，目前9月计算ARR 6亿rmb（对标6月libTV ARR3亿美元一级估值20e美元）公司agent业务保守估值增量40e RMB/明年70e；
- 3）互动影游：已上线《零号档案：降临》等3部小游戏在抖音/微信小程序，月产值目前2部，平台分账政策好，单部游戏成本降至百万，依赖字节世界大模型催化（11月） 能炒的期权
- 4）出海：投放tiktok、pine drama、youtube等，毛利率50-70%，今年出海刚起步，预计27年海外收入占比提升至50%，预估对应海外15亿收入，净利润率20%对应估值增量约今年/明年 30亿/105亿；
- 1）算租：26H1签订10亿服务器订单，全年20亿订单，还在扩厂11月投产福州算力中心；
- 27年收入30亿，token分成模式净利润率将提升至20%，明年利润3-6亿不等；
- 2）token进出口远期实现token路由，毛利率5%，净利润率2-3%，在手订单2亿美金，对应利润3000W rmb；
- 3️⃣原有主业：建筑设计8kW-1e利润，预计估值20e