电动两轮车9月跟踪要点20261011 9月销量。 9月总体环比8月略好，同比增幅较大（因去年同期接受度低、基数小）。我们预计雅迪9月220万辆，同比约160%
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电动两轮车9月跟踪要点20261011
9月销量。 9月总体环比8月略好，同比增幅较大（因去年同期接受度低、基数小）。我们预计雅迪9月220万辆，同比约160%；爱玛约140万辆，同比约140%；台铃约110万辆，同比约120%；九号约60+万辆，同比约50%+；小牛约17.4万辆，同比不到10%，去年9月有违规产销致基数高；极核约7.3-7.4万辆，去年约4.2万辆，同比70%以上
9月价格。 9月价格政策与8月基本延续。具体看：九号MZ1-30由7月4199元调至8月3999/3899元，9月延续、10月回升；Q70C由7月3199元调至旺季2999元（部分地区再降100-200元）；M90由4599元调至4399元；N70C由3199元调降100元至3099元。雅迪、爱玛除部分区域特价外价格基本稳定
四季度展望。 四季度为淡季，雅迪仍按260-270万辆目标发力，同比10%+，行情低于预期会下调；爱玛、台铃类似，四季度不会为冲量做促销或价格战；九号预计能维持全年550万辆销量目标，四季度不放水；极核三季度24万台左右，今年大概率完成70万辆
华诚事件影响。 华诚因认证操作尺度过分被同行举报，被工信部暂停资质，雅迪、爱玛、台铃均有车型在认证。因10月才发酵且旺季已过、经销商库存偏高，整体市场影响较小，个别车型可能短期缺货；涉事车型需1-2个月整改修模具，对四季度终端影响约10-20万辆，预计11月左右可通过新的3C认证。华诚市占约20%-30%，主要影响新国标车型，简易车型基本不受影响，目前无扩大检查趋势。
台铃上市。 台铃上市因高管刑事案件、新国标处罚等延后，路条尚未拿到，仍计划上市但节奏后推。内部评估目前估值不划算，希望等2026年市场表现后再定，估值上限约12-13倍市盈率，今年价格战下10亿利润可能有雅迪
小牛收购。 爱玛、台铃都在接触，爱玛推的比较深，双方主要分歧在价格。小牛现金流若持续亏损最多撑约两年，出售只是时间问题。雅迪此前选收金箭而非小牛，因金箭低端渠道可与雅迪中高端互补、利润约1亿元更划算，且同在无锡便于供应链整合
行业销量展望。 只要华诚事件不扩大，整改后一二线市场将回温：两轮车置换周期约6-7年（一二线约5-6年），2027年将逐步回到常态化置换，总量接近2021年高位水平；单看一二线市场2027年约有10%-15%回弹，全行业大盘约5%
总体总结
主题正文
- 我们预计雅迪9月220万辆，同比约160%；
- 九号预计能维持全年550万辆销量目标，四季度不放水；
- 因10月才发酵且旺季已过、经销商库存偏高，整体市场影响较小，个别车型可能短期缺货；
- 涉事车型需1-2个月整改修模具，对四季度终端影响约10-20万辆，预计11月左右可通过新的3C认证。
- 华诚市占约20%-30%，主要影响新国标车型，简易车型基本不受影响，目前无扩大检查趋势。
- 内部评估目前估值不划算，希望等2026年市场表现后再定，估值上限约12-13倍市盈率，今年价格战下10亿利润可能有雅迪
- 雅迪此前选收金箭而非小牛，因金箭低端渠道可与雅迪中高端互补、利润约1亿元更划算，且同在无锡便于供应链整合
- 只要华诚事件不扩大，整改后一二线市场将回温：两轮车置换周期约6-7年（一二线约5-6年），2027年将逐步回到常态化置换，总量接近2021年高位水平；