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【CPU】【DSP】【量检测设备】【光芯片】【VLCC】【生物类似药】调研要点
【CPU】 1）CPU配比正在提升，受AI Agent需求拉动，今年推理需求CPU与GPU配比基本在1:2，接近1:1。 2）目前国内算力消耗中，训练约占10%-15%，推理占85%-90%。在推理中，对话推理占比约55%-60%，AI Agent推理占比约30%，预计明年Agent推理将反超对话推理，占比达到60%。 3）当前x86架构凭借生态优势仍占统治地位，但未来三到五年，ARM架构将是最大受益者；HBM降规可能导致DRAM和SSD的需求变大，利好DRAM。
【DSP】 1）DSP方案仍是主流，28年NPO方案替代新增光模块需求中的一半。27年DSP仍是保交付，价格约110美元。预计800G和1.6T合计出货约2.5亿只。集成Driver的DSP并非主流。 2）1.6T DSP全球仅Marvell、博通、MaxLinear和Credo四家供应，Marvell与博通26年预计出货4000~5000万只。博通独一档领先，MaxLinear、Marvell与Credo整体处于同一梯队，各有优劣。 3）26年MaxLinear的400G和800G预计出货约1000万只，27年保守预计约2700~2800万只，27年1.6T保守预计出货约500~600万只。迈凌800G DSP对大客户售价约40~45美元，小客户售价约60~70美元，1.6T DSP价格预计约90~100美元。
【量检测设备】 1）今年图形类检测设备销售额大增，明暗场设备计划合计交付28台，明年的交付量预计会翻2-3倍；飞测目前在明场设备中市占额接近100%，预期后面长期稳定拿到近80%的份额。 2）KLA设备采购周期超出18个月，飞测的交期是8到12个月，价格大约是KLA的一半左右；目前飞测产能瓶颈主要集中在海外核心零部件，广州工厂预计今年12月启动，顺利的话明年产能会有进一步释放。 3）国内量检测设备赛道主要玩家为中科飞测、新凯来、上海精测，40纳米以上成熟制程的量检测设备国产化率已超过75%；飞测三大增量来源为明暗场检测设备、高端无图形缺陷检测、TSV量测设备，其中TSV国内独家，目前在三星开展验证。
【光芯片】 1）在EML方案中，美系或非国内供应环节的合计成本占比可以较为轻松地达到65%以上。硅光方案难度稍大，要看硅光芯片是认定为国内供应还是国外供应。 2）公司光芯片的月产能约15KK，其中EML约11KK，CW约4KK。明年全年产能预计将达到4-5亿颗之间，以自用为主。 3）公司26年光模块预计出货约850万只，其中1.6T产品约150万只，800G产品约700万只。
【VLCC】 1）当前中东至中国航线TCE已达145万美元/天，较去年同期上涨约20倍，但霍尔木兹海峡当前通航船只数量有限，这一价格存在失真。 2）阿曼至中国航线更具代表性，最新成交价约为86万美元/天，三大主力航线当前平均价格约为55万美元/天，约为去年同期的8倍。 3）预计今年至明年航线价格都将高位震荡，中东局势难以在短时间内缓和，且VLCC本身供需格局紧张，28年后价格才可能出现明显变化。
【生物类似药】 1）本次生物类似药集采规则较仿制药更为温和，但考虑到医保基金控费需求，价格实际降幅可能仍大于50%。 2）由于生物类似药实际生产成本较低，且此前费用投入较高，因此即便集采后价格降幅较大，企业利润空间也可能大于集采前。 3）生物类似药价格降低后，在国内自免领域的用药渗透率有望得到大幅提升。
总体总结
主题正文
- 在推理中，对话推理占比约55%-60%，AI Agent推理占比约30%，预计明年Agent推理将反超对话推理，占比达到60%。
- 2）1.6T DSP全球仅Marvell、博通、MaxLinear和Credo四家供应，Marvell与博通26年预计出货4000~5000万只。
- 3）26年MaxLinear的400G和800G预计出货约1000万只，27年保守预计约2700~2800万只，27年1.6T保守预计出货约500~600万只。
- 迈凌800G DSP对大客户售价约40~45美元，小客户售价约60~70美元，1.6T DSP价格预计约90~100美元。
- 目前飞测产能瓶颈主要集中在海外核心零部件，广州工厂预计今年12月启动，顺利的话明年产能会有进一步释放。
- 1）当前中东至中国航线TCE已达145万美元/天，较去年同期上涨约20倍，但霍尔木兹海峡当前通航船只数量有限，这一价格存在失真。
- 3）预计今年至明年航线价格都将高位震荡，中东局势难以在短时间内缓和，且VLCC本身供需格局紧张，28年后价格才可能出现明显变化。
- 2）由于生物类似药实际生产成本较低，且此前费用投入较高，因此即便集采后价格降幅较大，企业利润空间也可能大于集采前。