高盛——沪电股份（002463.SZ）：AI服务器与交换机需求攀升驱动AI PCB放量；产品规格升级推动毛利率改善；维持买入评级 高盛维持对沪电股份（WUS）的

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高盛——沪电股份（002463.SZ）：AI服务器与交换机需求攀升驱动AI PCB放量；产品规格升级推动毛利率改善；维持买入评级

高盛维持对沪电股份（WUS）的“买入”评级，并基于AI服务器及高速交换机平台迁移所带来的PCB规格升级，持续看好AI PCB需求增长。公司正积极扩充中国及泰国AI PCB产能，并推进新产品与新技术研发，以承接更多客户订单。

财务预测与业绩修正

• 短期展望：预计2026年第三季度营收环比增长5%至78.6亿元人民币；毛利率受AI PCB产品组合升级带动，由2025年三季度的35.8%提升至2026年三季度的37.6%。

• 盈利修正：结合2026年二季度实际业绩及最新产业链调研，将2026E-2028E净利润分别上调8%、4%、4%。上调主因：1）数据中心高端AI PCB随规格升级加速放量，拉动营收；2）产品组合向高层数、高毛利PCB倾斜，使2026-2028E毛利率分别上调1.5、0.6、0.8个百分点。

• 关键预测：2026E/2027E/2028E营收为304.12亿 / 480.15亿 / 646.32亿元人民币；净利润为69.99亿 / 124.18亿 / 175.74亿元人民币；毛利率38.2% / 38.2% / 39.2%，净利率23.0% / 25.9% / 27.2%。

估值与目标价

• 估值方法采用2027年预期市盈率：目标PE倍数维持23倍，由同业PE与前瞻净利润增速回归得出，并与公司历史平均+1倍标准差PE（约24倍）基本吻合，体现市场对AI及高速连接PCB带动盈利与利润率扩张的溢价认可。

• 12个月目标价由142元上调至148元人民币；以2026年10月9日收盘价112.29元计，隐含31.8%上行空间。当时市值约2,161亿元。

主要风险

1. 高端AI服务器及高速交换机平台迁移慢于预期；

2. AI PCB市场竞争超预期加剧；

3. 中国/泰国等新产能扩张进度不及预期。

总体总结

主题正文

1. 高盛维持对沪电股份（WUS）的“买入”评级，并基于AI服务器及高速交换机平台迁移所带来的PCB规格升级，持续看好AI PCB需求增长。
2. 公司正积极扩充中国及泰国AI PCB产能，并推进新产品与新技术研发，以承接更多客户订单。
3. • 短期展望：预计2026年第三季度营收环比增长5%至78.6亿元人民币；
4. • 盈利修正：结合2026年二季度实际业绩及最新产业链调研，将2026E-2028E净利润分别上调8%、4%、4%。
5. 2）产品组合向高层数、高毛利PCB倾斜，使2026-2028E毛利率分别上调1.5、0.6、0.8个百分点。
6. • 关键预测：2026E/2027E/2028E营收为304.12亿 / 480.15亿 / 646.32亿元人民币；
7. 净利润为69.99亿 / 124.18亿 / 175.74亿元人民币；
8. • 估值方法采用2027年预期市盈率：目标PE倍数维持23倍，由同业PE与前瞻净利润增速回归得出，并与公司历史平均+1倍标准差PE（约24倍）基本吻合，体现市场对AI及高速连接PCB带动盈利与利润率扩张的溢价认可。