- UBS发布澳大利亚金矿行业9月季报预览。预计UQ-320B季度无重大下行风险，UBS产量预测平均高于共识3%，AISC成本与共识基本一致。CMM、EMR、R
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- UBS发布澳大利亚金矿行业9月季报预览。预计UQ-320B季度无重大下行风险，UBS产量预测平均高于共识3%，AISC成本与共识基本一致。CMM、EMR、RMS、RRL和ALK已部分预披露季报数据；CYL因尚未提供FY27指引，产量风险较高（高于市场预期）。UBS下调了CY26E金价预测，但上调了CY28E/CY29E预测，预期金价将恢复避险/分散化地位。核心推荐标的为NEM（买入，目标价210澳元）、GMD（买入，目标价10.70澳元）和CMM（买入，目标价24澳元）。按UBS预测，行业FY27/FY28e FCF收益率分别为5.2%/8.9%。
本报告为UBS对澳大利亚金矿行业。由于多数公司已发布FY27指引，且部分公司已预披露部分季度数据，UBS预计本季度业绩不会出现重大下行风险。在产量方面，UBS预测平均高于市场共识约3%，在AISC（全部维持成本）方面基本与共识一致。 UBS的核心推荐标的为： ：买入评级，目标价A$210/股 ：买入评级，目标价A$10.70/股 ：买入评级，目标价A$24/股 UBS近期下调了CY26E金价预测，但上调了CY28E/CY29E预测，反映其对黄金恢复避险资产/分散化地位的信心。按UBS预测，板块FY27/FY28e自由现金流收益率分别为。
行业整体展望 ：CMM、EMR、RMS、RRL和ALK已部分预披露季度数据；**CYL（Catalyst Metals）**因尚未发布FY27指引，产量风险较高（UBS高于市场共识14%）。 ： 下调CY26E金价（短期承压） 上调CY28E/CY29E金价（长期看好黄金恢复避险/分散化地位） 主要原因是美元走强和高利率的逆转 各公司季度预览要点 股票UBS产量 vs 共识UBS AISC vs 共识状态报告日期
0%（基本一致） -1% 预期符合预期 10月23日
+4%（高于） +1% UBS产量更高、成本持平 10月21日
-3%（低于） -5%（高于） UBS产量更低、成本更高 10月14日
+1% +8%（UBS成本更低） 基本一致 10月27日
-9%（低于） -2% UBS产量更低
预披露 +4% UBS成本更低
预披露 -1% 指引AISC约US$1,200/oz
+14%（高于） -1% 产量高于市场预期
估值与目标价 UBS覆盖的澳大利亚金矿公司估值水平（基于FY27e EV/EBITDA）： 公司评级当前价（A$）目标价（A$）上涨空间FY27 EV/EBITDA NEM 买入 168.79 210.00 24% 6.9x NST 买入 25.05 31.15 24% 8.2x EVN 买入 13.14 16.40 25% 7.6x GMD 买入 7.42 10.70 44% 6.0x PRU 买入 6.45 8.95 40% 4.5x CMM 买入 14.88 24.00 61% 10.1x GGP 买入 10.21 16.90 66% 5.1x RMS 买入 3.76 5.65 50% 7.0x ，FY27/28/29e FCF收益率分别为5.3%/9.0%/13.0%。 关键催化剂（基于UBS量化研究评论） ：新CEO 10月上任，预计2H FY27有多年期指引发布（2027年3月） ：与Vault Minerals交易完成（2026年11月2日） ：FY27指引更新，预期或低于市场预期（2026年9月30日）—— ：3年期指引、NGM项目进展、增长项目更新（2026年12月30日） ：季度报告 + Havieron项目进展（2026年10月27日）
：UBS采用DCF或DCF+EV/EBITDA综合估值法，使用长期金价假设US$3,750/oz。 ： 短期：金价受美元走强和高利率压制，CY26E承压 中长期：黄金将恢复避险/分散化地位，CY28E/CY29E金价看涨 选股思路：——大型多元化生产商优先 ：NEM（大型多元化龙头）、GMD（高增长+合理估值）、CMM（高质量低成本生产商） ： 板块FY27e EV/EBITDA仅5.1x（生产商平均水平） FY28e FCF收益率达8.9%，FY29e达13.0% 多个标的当前价至目标价上涨空间超40%：GGP(+66%)、CMM(+61%)、RMS(+50%)、GMD(+44%)
：大宗商品价格高度波动，UBS长期金价假设为US$3,750/oz，若金价低于该假设，DCF估值将显著下调 ：澳元/美元汇率波动直接影响以澳元计价的成本和金矿公司利润 ：澳大利亚矿业涉及联邦、州及原住民土地使用等多层监管，政策变动可能影响项目审批和运营 ：矿山生产受地质条件、设备故障、劳动力短缺、天气等因素影响 ：CYL等公司尚未发布指引，季度业绩可能低于UBS和市场预期 ：部分中小型金矿公司（如PNR、BGL、CYL、MI6等）FCF为负或微薄，资本开支依赖外部融资 ：UBS对部分公司（如NST、CYL、BGL、EMR）的预测高于共识，存在季报不及预期导致股价波动的风险 ：金矿股作为商品股，在宏观经济周期中波动较大
总体总结
主题正文
- 预计UQ-320B季度无重大下行风险，UBS产量预测平均高于共识3%，AISC成本与共识基本一致。
- 核心推荐标的为NEM（买入，目标价210澳元）、GMD（买入，目标价10.70澳元）和CMM（买入，目标价24澳元）。
- 由于多数公司已发布FY27指引，且部分公司已预披露部分季度数据，UBS预计本季度业绩不会出现重大下行风险。
- **CYL（Catalyst Metals）**因尚未发布FY27指引，产量风险较高（UBS高于市场共识14%）。
- ：新CEO 10月上任，预计2H FY27有多年期指引发布（2027年3月）
- ：大宗商品价格高度波动，UBS长期金价假设为US$3,750/oz，若金价低于该假设，DCF估值将显著下调
- ：澳元/美元汇率波动直接影响以澳元计价的成本和金矿公司利润
- ：UBS对部分公司（如NST、CYL、BGL、EMR）的预测高于共识，存在季报不及预期导致股价波动的风险