📑 💡 📄美光在 10 月 9 日（周五）提交的 10‑K 文件中，披露了一项规模达 330 亿美元的全新股票回购授权，叠加原有回购计划中剩余约 20 亿美元额
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💡 📄美光在 10 月 9 日（周五）提交的 10‑K 文件中，披露了一项规模达 330 亿美元的全新股票回购授权，叠加原有回购计划中剩余约 20 亿美元额度，本次合计获得授权的回购规模实际达到约 350 亿美元。 ⚠️从表面来看，本次新授权的规模略低于市场预期，我们的模型此前预测，2027 年下半年季度回购规模将攀升至 400‑500 亿美元。 🤝在与该公司沟通之后，我们认为，本次授权额度实际上仅能够覆盖 2027 年 2 月这一个季度的回购操作，这会作为后续更大规模授权的，更大额度的回购授权有可能会在 2027 年上半年落地。 🔄另外一种可能性是，美光选择按季度更新股票回购授权，而不是一次性公布一笔规模巨大的回购计划。 🤔如果公司采用该操作方式，我们判断背后的考量，是希望规避负面舆论与公众观感风险；毕竟就在短短数年前，这家公司才拿到美国政府补贴资金，用于在美国本土晶圆厂的建设，若此时直接公布例如 1000 亿美元以上的回购计划，容易引发争议。 🚀 📰上周新闻报道显示，英伟达计划对推理芯片初创企业 d‑Matrix 开展投资，这是英伟达推进硬件生态互操作性、推动自身平台适配第三方芯片的举措之一。 🔗我们将该动作视作上月 NVLink Fusion 合作协议的自然延续，根据该协议，d‑Matrix 下一代 Raptor XPU 单元将接入英伟达 MGX 机架级架构。 ✨在我们看来，英伟达最看重的是 d‑Matrix 的。 💾Raptor 产品将逻辑芯片直接堆叠在定制 DRAM 之上，该公司目标实现推理场景下较 HBM4 提升约 10 倍内存带宽、约 10 倍能效，本质上旨在解决低延迟推理场景中的内存带宽瓶颈。 ✅倘若该技术落地取得成功，我们不排除英伟达最终会直接全资收购 d‑Matrix 的可能性。 📊 🔍我们预计 Semtech 的分析师日内容会重点围绕该公司长期的数据中心业务机遇展开，同时会披露 FiberEdge 以及 CopperEdge 业务的更多增量细节。 📈我们判断 CopperEdge 业务在 2027 年会成为一股更强劲的增长驱动力。 🔮长期维度，我们期待看到有关 HieFo 收购项目的最新进展，以及各类集成光解决方案带来的业务机会，其中就包括共封装光学（CPO）技术。 ⏳CPO 在 2020 年代末有望成为业务叙事中愈发重要的一环，但当前市场对公司的盈利预期当中，几乎尚未计入这项业务对每股收益的贡献。 ⚖️值得注意的是，投资者会重点关注 TIA 芯片市场份额数据，因为 Semtech 与博通（MRVL）对外给出的相关表述存在一定矛盾，两家企业均声称自身市场份额超过 50%。 💰我们认为毛利率会是本次分析师日最核心的关注点。 📈市场似乎尚未充分评估，行业向 1.6T 及以上迭代过程中，TIA 芯片与驱动芯片毛利率的上行空间；未来数年内，相关业务毛利率有望向 60% 以上区间靠拢，最终接近 70%。 📊相较于今年早些时候，当前市场对该公司的整体观点趋于中性，但仍有部分投资者维持重仓配置。 🧮市场给出的长期业绩模型，预期该公司 2028 年每股收益约 12‑13 美元，该水平高于我们给出的约 10 美元每股收益目标，同时也高于卖方机构的一致预期。
总体总结
主题正文
- 📄美光在 10 月 9 日（周五）提交的 10‑K 文件中，披露了一项规模达 330 亿美元的全新股票回购授权，叠加原有回购计划中剩余约 20 亿美元额度，本次合计获得授权的回购规模实际达到约 350 亿美元。
- 🤝在与该公司沟通之后，我们认为，本次授权额度实际上仅能够覆盖 2027 年 2 月这一个季度的回购操作，这会作为后续更大规模授权的，更大额度的回购授权有可能会在 2027 年上半年落地。
- 📰上周新闻报道显示，英伟达计划对推理芯片初创企业 d‑Matrix 开展投资，这是英伟达推进硬件生态互操作性、推动自身平台适配第三方芯片的举措之一。
- 💾Raptor 产品将逻辑芯片直接堆叠在定制 DRAM 之上，该公司目标实现推理场景下较 HBM4 提升约 10 倍内存带宽、约 10 倍能效，本质上旨在解决低延迟推理场景中的内存带宽瓶颈。
- 🔍我们预计 Semtech 的分析师日内容会重点围绕该公司长期的数据中心业务机遇展开，同时会披露 FiberEdge 以及 CopperEdge 业务的更多增量细节。
- 🔮长期维度，我们期待看到有关 HieFo 收购项目的最新进展，以及各类集成光解决方案带来的业务机会，其中就包括共封装光学（CPO）技术。
- ⚖️值得注意的是，投资者会重点关注 TIA 芯片市场份额数据，因为 Semtech 与博通（MRVL）对外给出的相关表述存在一定矛盾，两家企业均声称自身市场份额超过 50%。
- 📊相较于今年早些时候，当前市场对该公司的整体观点趋于中性，但仍有部分投资者维持重仓配置。