20261010·铜铝观点丨立足长远，择机布局 一、数据解读：加息预期缓和，工业金属震荡偏强。 在美国最新通胀与就业数据低预期影响下，＃10月联储加息预期下降，
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20261010·铜铝观点丨立足长远，择机布局
一、数据解读：加息预期缓和，工业金属震荡偏强。
在美国最新通胀与就业数据低预期影响下，＃10月联储加息预期下降，＃本周外盘贵金属与工业金属反弹，＃不过在避险资金推动美元持续走强影响下，内盘商品价格相对弱势，其中，LME3月铜+2%、铝-1.3%，SHFE铜+0.4%、铝-1.5%，＃铝价相对弱势依然在反应对远期供给投放担忧。
基本面维度，＃本周铜铝库存均季节性累积，其中，铜环比+2.25%、年同比+58%，铝环比+0.15%、年同比-20%。主要源于铝跌价及煤涨价，本周成本同步测算山东吨电解铝税前利润环比-354元至5545元、吨氧化铝税前利润环比-3元至-354元。本周电解铝开工率99.35%，环比-0.06%；氧化铝开工率为81.16%，环比-0.25%。
二、观点更新：立足长远，择机布局
商品端，1）短期，＃决定铜铝行情关键仍在美债收益率表现，＃持续高位的美债收益率压制需求，＃不利商品走出反转趋势，但是，一方面，＃影响本轮联储利率政策的通胀因素更多源自供给矛盾导致的“油通胀”，一旦美伊冲突结束，通胀预期便可缓和；另一方面，美国经济K型分化下，＃根植于传统经济的就业数据弱势概率更大，＃也对联储加息产生掣肘，因此，＃联储会否开启连续强势加息有待商榷，＃叠加铜关税及基本面支撑，铜铝商品有望维持震荡态势。2）长期，经济底部及逆全球化各国对资源争夺加剧，铜铝周期节奏未改、价格中枢上行。
权益端，立足长远，择机布局
周期视角，基于担忧联储加息，铜铝板块估值持续受压制，＃但也已较为充分反映悲观情绪，＃短期维持震荡，＃反转则需静待原油回落后、联储宽松预期形成。
价值视角，铜铝权益价值终将重估：
1）商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，高额美债压制美元长期信用，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；二者，供需维度，在国家安全、民族主义及资源衰竭等因素影响下，铜铝等资源品供给受阻、成本上行大势所趋。
2）以成长或股息做风险补偿——国内铜铝估值低于海外，且国内铜成长属性与铝红利属性均有助于提估值。
总体总结
主题正文
- 在美国最新通胀与就业数据低预期影响下，＃10月联储加息预期下降，＃本周外盘贵金属与工业金属反弹，＃不过在避险资金推动美元持续走强影响下，内盘商品价格相对弱势，其中，LME3月铜+2%、铝-1.3%，SHFE铜+0.4%、铝-1.5%，＃铝价相对弱势依然在反应对远期供给投放担忧。
- 主要源于铝跌价及煤涨价，本周成本同步测算山东吨电解铝税前利润环比-354元至5545元、吨氧化铝税前利润环比-3元至-354元。
- 商品端，1）短期，＃决定铜铝行情关键仍在美债收益率表现，＃持续高位的美债收益率压制需求，＃不利商品走出反转趋势，但是，一方面，＃影响本轮联储利率政策的通胀因素更多源自供给矛盾导致的“油通胀”，一旦美伊冲突结束，通胀预期便可缓和；
- 另一方面，美国经济K型分化下，＃根植于传统经济的就业数据弱势概率更大，＃也对联储加息产生掣肘，因此，＃联储会否开启连续强势加息有待商榷，＃叠加铜关税及基本面支撑，铜铝商品有望维持震荡态势。
- 2）长期，经济底部及逆全球化各国对资源争夺加剧，铜铝周期节奏未改、价格中枢上行。
- 1）商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，高额美债压制美元长期信用，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；
- 二者，供需维度，在国家安全、民族主义及资源衰竭等因素影响下，铜铝等资源品供给受阻、成本上行大势所趋。
- 2）以成长或股息做风险补偿——国内铜铝估值低于海外，且国内铜成长属性与铝红利属性均有助于提估值。