- 本报告覆盖大中华区大宗商品周度价格与库存动态。核心要点包括：1) 中国央行连续第23个月增持黄金，单月增持约74万盎司；2) 基本金属分化——铜价微涨0.2

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• 本报告覆盖大中华区大宗商品周度价格与库存动态。核心要点包括：1) 中国央行连续第23个月增持黄金，单月增持约74万盎司；2) 基本金属分化——铜价微涨0.2%但库存大幅增加51.6%，铝价下跌1.5%且库存减少7.8%；3) 电池金属方面，氢氧化锂价格上涨（工业级+1.0%、电池级+0.9%），碳酸锂价格微跌0.4%，碳酸锂库存两周内下降约6.2%；5) 钢铁价格整体偏弱，板材库存上升5.7%、长材库存下降2.4%，钢厂吨钢毛利仍为负值；6) 煤炭价格回升，秦皇岛5500大卡煤价上涨1.7%至767元/吨；7) 中国9M26已淘汰约349万吨炼钢产能和310万吨炼铁产能；8) 印尼8月铝出口环比大增30.7%，并计划收紧镍冶炼厂禁令。

摩根士丹利于2026年10月9日发布的大中华区材料行业周度监测报告，主题为"中国央行持续购金"。报告对各类大宗商品的周度价格、库存及行业动态进行了系统梳理，核心信息可归纳为以下几条： ：中国央行连续第23个月增持黄金储备，单月增持约74万盎司，凸显官方对黄金的配置需求持续强劲。 ：铜价小幅上涨0.2%，但SHFE库存大幅累积51.6%（周度），反映短期供需偏弱；铝价下跌1.5%，库存下降7.8%。 ：氢氧化锂（工业级、电池级）价格小幅回升，碳酸锂价格微跌，库存继续去化（碳酸锂库存两周下降约6.2%）。 ：板材与长材价格表现分化，钢厂吨钢毛利仍处于亏损区间。 ：中国前三季度淘汰约349万吨炼钢产能和310万吨炼铁产能；印尼收紧镍冶炼厂新建禁令。

一、贵金属（黄金） ：本周下跌1.1%至4,133美元/盎司，月度下跌6.1%，但同比仍上涨2.2%。 ：中国央行黄金储备连续第23个月增加，单月增持约74万盎司，反映地缘风险与美元体系多元化背景下，官方部门对黄金的战略性配置需求依然稳固。 ：尽管短期金价有所回调，但央行层面的刚性买盘为金价提供了中长期支撑。 二、基本金属 品种价格变动（周度）库存变动（周度）同比 铜 +0.2%（111,760元/吨） +51.6% +34.4% 铝 -1.5%（23,660元/吨） -7.8% +14.2% 锌 -2.1%（25,840元/吨） — +18.8% ：SHFE/LME溢价扩大至2.6%，但库存大幅累积（+51.6%）说明国内需求可能阶段性走弱，需警惕短期回调风险。 ：库存显著去化（-7.8%），价格虽周度回调，但同比仍上涨14.2%，供需面相对健康。 ：价格周度下跌2.1%，但同比仍有18.8%涨幅。 三、电池金属 品种周度变动同比 工业级氢氧化锂 +1.0% +46.9% 电池级氢氧化锂 +0.9% +52.9% 工业级碳酸锂 -0.4% +66.7% 电池级碳酸锂 -0.4% +66.3% 氢氧化锂价格回升，碳酸锂价格小幅回调。 两周内下降约6.2%（截至10月8日），去库趋势延续，行业供需逐步改善。 四、钢铁 ：热轧板（-0.6%）、冷轧板（-0.2%）、上海螺纹钢（+0.2%）、唐山钢坯（-1.0%），整体偏弱。 ：扁平材库存+5.7%，长材库存-2.4%。 ：HRC吨毛利约-194元/吨，CRC吨毛利约-217元/吨，螺纹钢吨毛利约-140元/吨——，亏损幅度较一周前有所扩大。 ：据Mysteel，9M26中国已淘汰约349万吨炼钢产能和310万吨炼铁产能。 五、煤炭 ：秦皇岛5500大卡动力煤本周上涨1.7%至767元/吨，月度上涨3.5%，同比上涨12.8%。 ：秦皇岛港库存下降3.0%至605万吨。 ：BSPI（环渤海动力煤指数）持平于728元/吨。 六、玻璃 ：2400tex行业均价持稳于4,017元/吨。 ：价格微涨0.2%至1,176元/吨。 ：3.2mm钢化玻璃价格持稳于17元/平方米。 七、海外重要动态 ：8月环比大增30.7%，出口量超15万吨，为去年同期三倍以上，反映印尼铝产能持续投放。 ：印尼计划收紧新建镍冶炼厂的禁令，并对半成品项目加以限制，旨在控制镍冶炼产能扩张。

本报告为行业周度监测报告（Update），非个股深度研究，未给出具体公司估值。 ：——摩根士丹利维持大中华区材料行业"具吸引力"的整体判断。 从子板块看： ：央行持续购金构成中长期利好。 ：库存去化叠加印尼出口大增，关注供给端变化。 ：锂价延续反弹、库存去化，基本面边际改善。 ：吨钢毛利深度亏损，关注供给侧产能淘汰进度。 ：价格回暖，旺季需求是后续观察重点。

：国内房地产、基建及制造业需求若进一步走弱，将压制铜、铝、钢铁等基本金属价格。 ：SHFE铜库存周度大增51.6%，若库存持续累积，可能引发价格调整。 ：印尼镍冶炼政策收紧可能对全球镍、铝供应链产生扰动；中国供给侧改革推进力度直接影响钢铁盈利。 ：短期金价已较年内高点回调，若美元走强或风险偏好回升，金价可能进一步承压。 ：电池级锂盐价格虽同比涨幅显著，但月度已下跌超15%，需关注下游需求验证。 ：吨钢毛利持续为负，若亏损时间过长可能引发供给收缩，但同时也将冲击上游铁矿石和焦煤需求。

总体总结

主题正文

1. 3. 电池金属方面，氢氧化锂价格上涨（工业级+1.0%、电池级+0.9%），碳酸锂价格微跌0.4%，碳酸锂库存两周内下降约6.2%；
2. 5. 钢铁价格整体偏弱，板材库存上升5.7%、长材库存下降2.4%，钢厂吨钢毛利仍为负值；
3. 报告对各类大宗商品的周度价格、库存及行业动态进行了系统梳理，核心信息可归纳为以下几条：
4. ：氢氧化锂（工业级、电池级）价格小幅回升，碳酸锂价格微跌，库存继续去化（碳酸锂库存两周下降约6.2%）。
5. ：中国央行黄金储备连续第23个月增加，单月增持约74万盎司，反映地缘风险与美元体系多元化背景下，官方部门对黄金的战略性配置需求依然稳固。
6. ：SHFE/LME溢价扩大至2.6%，但库存大幅累积（+51.6%）说明国内需求可能阶段性走弱，需警惕短期回调风险。
7. 两周内下降约6.2%（截至10月8日），去库趋势延续，行业供需逐步改善。
8. ：电池级锂盐价格虽同比涨幅显著，但月度已下跌超15%，需关注下游需求验证。