[烟花]【申万计算机周报】大模型ARR讨论！2026Q3计算机行业业绩前瞻！ ✨ 海外ARR引发市场讨论 近期OpenAI ARR差异引发市场讨论（Axios
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[烟花]【申万计算机周报】大模型ARR讨论！2026Q3计算机行业业绩前瞻！
✨ 海外ARR引发市场讨论 近期OpenAI ARR差异引发市场讨论（Axios 700亿美元、FT 500亿美元） 差异来自是否包含云渠道分成。500亿为净营收口径，需扣除分给微软的20%收益、亚马逊Bedrock渠道分成。700亿更偏向“毛收入”，Anthropic披露的收入也为“毛收入”。 我们认为 1）Anthropic在25年的渠道收入构成已具备较高透明度； 2）净额口径或系统性低估终端用户为调用其模型所支付的完整账单规模。 3）本次OAI数据披露前，市场已对OAI ARR低于Anthropic有预期； 4）相比于数据本身，市场更担心Coding以外行业AI渗透和变现的担忧。
✨ 国内ARR明显提速 智谱：3月17亿元→9月120亿元； Minimax：2月10亿元→8月54亿元； 月之暗面：3月7亿元→8月67亿元。 驱动：1）Coding、Agent和专业办公进入高频付费；2）模型与推理系统持续降本，以及开源、API和云渠道扩大分发。
✨ 重点公司2026Q3净利润预期 增速超过50%的公司有12家，占比30%；增速在30%-50%的公司有7家，占比18%； 增速在0%-30%的公司有15家，占比38%；增速在-30%-0%的公司有5家，占比13%；增速低于-30%的公司有1家，占比3%。
总体总结
主题正文
- 近期OpenAI ARR差异引发市场讨论（Axios 700亿美元、FT 500亿美元）
- 500亿为净营收口径，需扣除分给微软的20%收益、亚马逊Bedrock渠道分成。
- 700亿更偏向“毛收入”，Anthropic披露的收入也为“毛收入”。
- 我们认为 1）Anthropic在25年的渠道收入构成已具备较高透明度；
- 2）净额口径或系统性低估终端用户为调用其模型所支付的完整账单规模。
- 3）本次OAI数据披露前，市场已对OAI ARR低于Anthropic有预期；
- 4）相比于数据本身，市场更担心Coding以外行业AI渗透和变现的担忧。
- ✨ 重点公司2026Q3净利润预期