[红包]【天风传媒互联网】阿里巴巴FY27Q2 Preview点评及观点更新：电商宏观压力仍在，GMV及利润边际改善；本地如期小幅减亏；云增速维持此前指引收入增
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[红包]【天风传媒互联网】阿里巴巴FY27Q2 Preview点评及观点更新：电商宏观压力仍在，GMV及利润边际改善；本地如期小幅减亏；云增速维持此前指引收入增长坚挺、利润率持续改善。
1、云： 仍维持此前指引 。FY27Q2收入yoy超50%、未来几个季度继续加速、明年保持50%+；Margin未来几个季度稳步提升。我们预估FY27Q2阿里云业务收入yoy+53%左右，Margin约12%+。
-Capex： 继续强调2032年建成20GW数据中心目标 ，我们预估约较2022年10x增长，2026年大概4-5GW水平。新增单GW大概需300亿美金，简单测算至2032年总共仍需4500亿美金的IDC新投入，阿里自己只出50%，其余通过合作伙伴合建、合作运营、租赁等模式。大概阿里2026-2032年化自建IDC Capex投入375亿美金（事实每年投产金额非线性）。
未来阿里将通过收取预收款+自研芯片供应和算力亟待跟上以改善现金流。此前市场曾估算20GW数据中心投建可能为阿里在2032年带来超1000亿美金的外部云收入。建议后续持续关注电力/芯片/土地等约束下的算力投建进度、单GW产出提升弹性。
-AI Lab： 按期小幅控制亏损 ，从上季度-138亿元亏损预计缩窄至-100~110亿元。
2、电商： 宏观压力不变，但FY27Q2 GMV环比改善、EBITA企稳 。新口径CMR yoy-MSD（vs上季度 yoy-7%~8%），旧口径CMRyoy+1%环比上季度基本持平。国内EBITA yoy持平（vs上季度 -3%~4%）。我们展望FY27Q3由于国补基数下降等因素，淘天电商GMV环比改善趋势持续，主业暂时企稳，进入向内求品质及利润的阶段。
3、本地： FY27Q2如期小幅减亏 。指引亏损从上季度100亿出头缩窄到90多亿，非餐增速领先行业。我们估算FY27Q2淘宝闪购整体日均单量约7060w单，单均UE约-1.5元。
总体总结
主题正文
- [红包]【天风传媒互联网】阿里巴巴FY27Q2 Preview点评及观点更新：电商宏观压力仍在，GMV及利润边际改善；
- 云增速维持此前指引收入增长坚挺、利润率持续改善。
- -Capex： 继续强调2032年建成20GW数据中心目标 ，我们预估约较2022年10x增长，2026年大概4-5GW水平。
- 新增单GW大概需300亿美金，简单测算至2032年总共仍需4500亿美金的IDC新投入，阿里自己只出50%，其余通过合作伙伴合建、合作运营、租赁等模式。
- 建议后续持续关注电力/芯片/土地等约束下的算力投建进度、单GW产出提升弹性。
- -AI Lab： 按期小幅控制亏损 ，从上季度-138亿元亏损预计缩窄至-100~110亿元。
- 2、电商： 宏观压力不变，但FY27Q2 GMV环比改善、EBITA企稳 。
- 我们展望FY27Q3由于国补基数下降等因素，淘天电商GMV环比改善趋势持续，主业暂时企稳，进入向内求品质及利润的阶段。