【国金金属|铜】自由港与艾芬豪 Q3产量环比恢复，成本仍有压力20261008 [礼物]自由港：三季度产量符合预期，Grasberg复产基本进入短期平台。202
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【国金金属|铜】自由港与艾芬豪 Q3产量环比恢复，成本仍有压力20261008
[礼物]自由港：三季度产量符合预期，Grasberg复产基本进入短期平台。2026Q3公司铜产量约37.6万吨，同比-9.0%、环比+5.6%；铜销量约34.0万吨，环比+5.6%；黄金产量23万盎司，环比+19.8%。黄金销量预计10万盎司，较原指引16万盎司下降，主要系印尼约6万盎司精炼金销售递延至Q4。受黄金副产品抵扣减少影响，Q3铜单位净现金成本预计约2.10美元/磅，环比Q2的1.97美元/磅上升约6.6%，该口径不含事故相关闲置设施及修复费用。
[礼物]复产方面，Grasberg进展符合此前规划。 Q3印尼PTFI整体选矿处理量约14万吨/日，恢复至2025年9月事故前正常水平的67%，其中Grasberg Block Cave处理量约7万吨/日。Manyar冶炼厂已于8月底重新启动。当前复产瓶颈主要在于地下矿物料运输系统及部分采区尚未恢复，公司预计2027年初完成运输系统升级，2027年中恢复Production Block 1S生产，整体生产能力计划于2027年中恢复至80%、年底接近满产。考虑到当前处理量已达到此前H2约65%的目标，预计2026Q4进一步爬坡空间相对有限，较大规模增量主要集中在2027年。
[礼物]艾芬豪：铜产量环比明显改善，但品位下降制约恢复速度。 2026Q3 Kamoa-Kakula可销售铜产品含铜7.64万吨，环比+18.8%，其中包含6904吨此前生产的库存铜细料；更能反映当期矿山生产情况的铜精矿含铜产量为6.82万吨，环比+11.5%、同比-4.3%。季度矿石处理量349.3万吨，环比+17.7%，但入选品位由2.39%降至2.22%，抵消部分处理量增量。Phase 1/2选厂Project 95改造完成后，回收率提升至88.9%。Kamoa、Kansoko采矿量提升至每月70万吨以上，Kakula地下矿仍处于分阶段恢复过程中，自有冶炼厂维持约60%产能利用率。
[礼物]成本方面，艾芬豪Q3实际C1尚未披露。 Q2 C1为2.84美元/磅，环比Q1的2.58美元/磅明显上升；2026年C1指引维持2.60—3.00美元/磅。随着60MW光伏储能设施投运，9月现场发电机柴油消耗量较7月下降40%，叠加硫酸副产品售价上涨，有望缓解成本压力。公司维持2026年铜产量29万—31万吨指引，但预计接近下限；2027年指引维持38万—42万吨。
整体来看，两大铜矿复产均在推进，但短期供给修复仍受到制约。 自由港2026年基本进入当前产能平台期，艾芬豪则受矿石品位与采区恢复限制，真正大规模的铜矿供给回归仍主要依赖2027年复产进展。
总体总结
主题正文
- 黄金销量预计10万盎司，较原指引16万盎司下降，主要系印尼约6万盎司精炼金销售递延至Q4。
- 受黄金副产品抵扣减少影响，Q3铜单位净现金成本预计约2.10美元/磅，环比Q2的1.97美元/磅上升约6.6%，该口径不含事故相关闲置设施及修复费用。
- Q3印尼PTFI整体选矿处理量约14万吨/日，恢复至2025年9月事故前正常水平的67%，其中Grasberg Block Cave处理量约7万吨/日。
- 当前复产瓶颈主要在于地下矿物料运输系统及部分采区尚未恢复，公司预计2027年初完成运输系统升级，2027年中恢复Production Block 1S生产，整体生产能力计划于2027年中恢复至80%、年底接近满产。
- 考虑到当前处理量已达到此前H2约65%的目标，预计2026Q4进一步爬坡空间相对有限，较大规模增量主要集中在2027年。
- [礼物]艾芬豪：铜产量环比明显改善，但品位下降制约恢复速度。
- Kamoa、Kansoko采矿量提升至每月70万吨以上，Kakula地下矿仍处于分阶段恢复过程中，自有冶炼厂维持约60%产能利用率。
- 随着60MW光伏储能设施投运，9月现场发电机柴油消耗量较7月下降40%，叠加硫酸副产品售价上涨，有望缓解成本压力。