伯恩斯坦——宁德时代三季度业绩前瞻（主要内容总结）报告名称：CATL: 3Q Preview – Fundamentals vs Expectations（基

图片

无图片

伯恩斯坦——宁德时代三季度业绩前瞻（主要内容总结）报告名称：CATL: 3Q Preview – Fundamentals vs Expectations（基本面与预期之辨）

日期：2026年10月8日，作者 Neil Beveridge

报告背景：宁德时代（CATL）定于10月20日收盘后公布2026年三季度业绩。由于股价自高点下跌约30%，市场预期与实际业绩之间出现明显落差。

核心预测收入：预计3Q26营收同比增长45%至1510亿人民币；净利润229亿人民币（同比+23%）。盈利可能略低于市场一致预期（241亿人民币），但市场关注点已转移。

电池销量：预计3Q26总出货量230GWh，同比+39%（较二季度235GWh环比略降）。2026全年预计销量增长44%至955GWh。

单价（ASP）：综合ASP预计提升至92.5美元/kWh（同比、环比均+4%），推动收入增速高于出货量增速。EV电池ASP约0.61元/Wh，ESS约0.56元/Wh。

单位盈利：单位营业利润预计升至14.7美元/kWh（3Q25为14.9，2Q26为14.0），反映更强季节性ESS需求及较上半年更低的原材料成本；单位净利润约14.0美元/kWh（环比+4%，同比-11%）。

需求与市场份额尽管中国电动车销售放缓（2026年1-8月同比-8%），据SNE数据CATL电池装机同期仍同比增长25%。

市场份额保持稳健在约38%，未见明显份额流失。

ESS需求强劲，CATL储能出货量2026年前8个月同比增长88%。

核心客户（特斯拉、长安、宝马）销售韧性较强，凸显其更优的客户结构。

中东地缘紧张推升油价，带动商用车（CV）需求回暖，部分抵消乘用车EV疲弱。

关于利润率的展望单位净利润预计稳定在约14美元/kWh（与2026上半年持平，低于3Q25的15.8美元/kWh），因EV需求增长疲弱及锂价走高而低于去年同期。

可改善利润率的因素包括：高价值产品（麒麟电池、神行电池）占比提升、锂价下行、更高的产能利用率（1H26为94.9%、2025年为96.9%），以及钠离子产品商业化（Naxtra电池和TENER Sodium ESS于4Q26进入量产/交付，2026年目标GWh级出货）。

关键增长与亮点福特合作：投资20亿美元的密歇根电池工厂（使用CATL技术、由福特全资拥有）已于2026年6月完成建设并进入产能爬坡，预计年底前量产LFP电芯，产能约20GWh；福特还可能在储能项目中采用CATL授权的LFP电池。

特斯拉合作：通过设备和授权支持特斯拉内华达LFP工厂，该厂接近完工，初始产能10GWh，主要供应特斯拉Megapack储能业务。

授权模式可扩展：据报正与更多美国车企洽谈授权，虽对近期直接进入美国市场保持谨慎，但若授权进一步商业化落地，将是重要上行空间。

风险因素全球EV电池市场份额流失及中国EV价值链竞争加剧是利润率关键风险。

EV出口增值税退税下调：中国汽车工业协会预计新能源车出口退税率将在未来几年从13%逐步降至9%、最终5%，可能压低出口经济性并间接影响CATL电池出货增长。

ESS放缓担忧：投资者担心2027年储能增长放缓及二线电池厂竞争加剧；CATL有机会就2027年增长目标和订单储备作出指引。

回购：9月CATL回购合计33亿人民币，鉴于强劲自由现金流和资产负债表，该计划或可扩大；股份注销可即时提振EPS和ROE。

投资观点维持增持（Outperform）评级，但下调目标价：港股目标价从770港元降至740港元，A股目标价从800元降至770元。

预计即将公布的三季度业绩将进一步增强对CATL盈利轨迹的信心——销量增长、价格稳定及营业利润率改善是本季度核心亮点。

主题正文

单位盈利：单位营业利润预计升至14.7美元/kWh（3Q25为14.9，2Q26为14.0），反映更强季节性ESS需求及较上半年更低的原材料成本；
单位净利润预计稳定在约14美元/kWh（与2026上半年持平，低于3Q25的15.8美元/kWh），因EV需求增长疲弱及锂价走高而低于去年同期。
可改善利润率的因素包括：高价值产品（麒麟电池、神行电池）占比提升、锂价下行、更高的产能利用率（1H26为94.9%、2025年为96.9%），以及钠离子产品商业化（Naxtra电池和TENER Sodium ESS于4Q26进入量产/交付，2026年目标GWh级出货）。
福特合作：投资20亿美元的密歇根电池工厂（使用CATL技术、由福特全资拥有）已于2026年6月完成建设并进入产能爬坡，预计年底前量产LFP电芯，产能约20GWh；
EV出口增值税退税下调：中国汽车工业协会预计新能源车出口退税率将在未来几年从13%逐步降至9%、最终5%，可能压低出口经济性并间接影响CATL电池出货增长。
ESS放缓担忧：投资者担心2027年储能增长放缓及二线电池厂竞争加剧；
CATL有机会就2027年增长目标和订单储备作出指引。
预计即将公布的三季度业绩将进一步增强对CATL盈利轨迹的信心——销量增长、价格稳定及营业利润率改善是本季度核心亮点。