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【中信互联网】阿里巴巴FY2027Q2业绩前瞻：云业务量利双升，全栈AI加速闭环
[红包] 报告链接： 小程序://研究服务/9hJgpCBOYx7OD8k
[太阳] 业绩前瞻：利润同比大幅修复。我们预计FY2027Q2集团收入2,727亿元（同比+10%），增长主要由云与即时零售带动；经调整EBITA 293亿元（同比+216%），margin 10.8%；Non-GAAP净利润247亿元（同比+138%）。同比改善主要源于即时零售减亏，环比改善来自云利润率上行及AI实验室与应用亏损收窄。8月完成约800亿港元配售后资金较为充裕。
[太阳] AI云与算力服务：收入增速预计超过50%，营收与盈利同步进入上行通道。预计云分部收入609亿元（同比+53%），较上季度45%进一步加速，外部客户增速更快；经调整EBITA 76亿元，margin升至12.5%（环比+0.9ppts）。需求侧生物制药、具身智能、金融等行业同步起量；供给侧新增数据中心约一半自建，叠加平头哥放量，单位算力成本有望持续优化，预计下一财年仍保持50%以上增速。
[太阳] AI实验室与应用：投入回归理性，全栈协同下的收入覆盖逐步兑现。预计该分部收入32亿元，经调整EBITA亏损收窄至110亿元（上季度139亿元），12月季度云与AI实验室与应用EBITA加总后有望基本打平，模型投入可通过云与MaaS变现实现内部覆盖。C端聚焦产品打磨，进一步强调千问App的货币化空间。
[太阳] 阿里巴巴电商集团：传统电商表现稳健，即时零售推进减亏。预计电商集团收入2,183亿元（同比+8%），经调整EBITA 378亿元；CMR 753亿元，可比原口径同比+1%左右。即时零售亏损预计由6月季度100亿元收窄至95亿元，聚焦非餐与高价值量订单，FY2027全年亏损有望同比减半以上。
[玫瑰] 核心观点：主业稳健提供现金流，AI云量利双升、模型亏损收窄，全栈AI优势开始在利润端兑现，叠加平头哥潜在独立上市带来的价值重估，阿里巴巴是把握中国全栈AI机遇的核心标的，维持"买入"评级。
总体总结
主题正文
- 我们预计FY2027Q2集团收入2,727亿元（同比+10%），增长主要由云与即时零售带动；
- 同比改善主要源于即时零售减亏，环比改善来自云利润率上行及AI实验室与应用亏损收窄。
- [太阳] AI云与算力服务：收入增速预计超过50%，营收与盈利同步进入上行通道。
- 预计云分部收入609亿元（同比+53%），较上季度45%进一步加速，外部客户增速更快；
- 供给侧新增数据中心约一半自建，叠加平头哥放量，单位算力成本有望持续优化，预计下一财年仍保持50%以上增速。
- 预计该分部收入32亿元，经调整EBITA亏损收窄至110亿元（上季度139亿元），12月季度云与AI实验室与应用EBITA加总后有望基本打平，模型投入可通过云与MaaS变现实现内部覆盖。
- 即时零售亏损预计由6月季度100亿元收窄至95亿元，聚焦非餐与高价值量订单，FY2027全年亏损有望同比减半以上。
- [玫瑰] 核心观点：主业稳健提供现金流，AI云量利双升、模型亏损收窄，全栈AI优势开始在利润端兑现，叠加平头哥潜在独立上市带来的价值重估，阿里巴巴是把握中国全栈AI机遇的核心标的，维持"买入"评级。