📑 📌一、重点摘要 📊1. 📉2. 手机拉货高峰已过：10 月与 9 月持平，11 月起下滑，客户 9 月已经下修新机量；Q4 稼动率将会下滑，明年 1Q 无法
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📌一、重点摘要 📊1. 📉2. 手机拉货高峰已过：10 月与 9 月持平，11 月起下滑，客户 9 月已经下修新机量；Q4 稼动率将会下滑，明年 1Q 无法预测。 🔬3. 🏭4. 扩产：近期购入多块土地全数用于 CPO 生产线／无尘室，2027 年开工、2030 年完工；购地已经告一段落。 💡5. 绿电成本属于结构性因素，2027 年价格已经谈定、无法转嫁，毛利率回升要等待后续报价调整。 📊二、营运成果 📦1. 出货结构：2000 万像素以上占比 10‑20%、1000 万像素占比 60‑70%、800 万像素以下占比 10%、500 万像素以下占比 20‑30%。 💰2. 业外利益 13.57 亿元，其中汇兑收益 1.97 亿元。 🔧3. Q3 资本支出 81.8 亿元（包含大部分购地）、折旧 20.4 亿元。 📋4. 资产负债表：总资产 2122 亿元，现金 1109 亿元，应收 97.9 亿元、存货 87.7 亿元，应付 20.3 亿元，负债比 13.3%。 🔮三、营运展望 📱1. 手机：可变光圈良率目前还不错，但是客户新机上市之后拉货有限；2027 年上半年不会跟随客户发布节奏实现量增；潜望式镜头升级延后至 2028 年，2027 年仍然有新镜头送样，单价较高但是订单尚未确定。 🔬2. CPO 产品线：自制 FA → 外购 PMLA 与 V‑groove → 耦合成 FAU → 涂装外购 carrier（板子＋三颗珠子）；下一步希望争取 FAU 直接组装到 carrier 的制程。客户不希望大立光做 ferrule／connector 端，现阶段市场最紧缺的产品是 FA 与 FAU。 📅3. 🏭4. 产能：现有厂区为第二大厂区，本月客户前来洽谈产能建设规模，明年年中将建设出一定规模产能，但仍然有可能出现产能不足；设备一部分外购、一部分自制，外购机台需要逐台微调校准，自有产能不足的情况下可能需要外包部分产能。FA＋FAU 现有厂区空间可以支撑到 2030 年新厂区完工。 📈5. 毛利率：FA／FAU 属于高单价、高难度产品，毛利完全取决于良率， 🤝6. 竞争格局：客户更偏好半导体制程 PMLA，模造玻璃具备构型优势；大立光的核心优势在于自动化能力，包含对位精度、运行速度、检测能力，可以同步拉高良率与产出吞吐量，故障排查也更加便捷。目前完成认证的有一家 CSP 客户，其余多数客户还在开发下一代产品，最快 2028 年落地；自身角色偏向承包商，但是可以直接对接终端客户。 ❓四、Q&A 📱（手机本业） ❓1. Q：10 月、11 月拉货方向？明年 1Q 会优于往年吗？客户发布节奏改变，2027 上半年出货会增加吗？ 💬A：10 月与 9 月持平，11 月开始下滑；客户明年 1Q／2Q 发布新机，10 月已经完成拉货，但 9 月已经下调出货量，明年上半年供货水平不会出现明显变化，没办法做长期预测。 ❓2. Q：可变光圈良率是否符合预期？这一代新机销售是否不如前代？ 💬A：良率目前还不错，但是拉货高峰已经过去，新机上市之后拉货规模有限；客户 9 月已经下修订单，整体处境比较艰难。 ❓3. Q：Q4 稼动率？ 💬A：将会下滑，和去年同期对比变化不大。 ❓4. Q：2027 潜望式升级进度？ 💬A：潜望式升级时间为 2028 年而非 2027；2027 年还有其他升级镜头在送样，单价较高，后续情况有待观察。 ❓5. Q：手机镜头属于守成策略，同业出现问题的时候也不会主动抢夺市场份额？ 💬A：不能这样下定论。 💸（毛利率／绿电） ❓6. Q：Q4 毛利率的正负影响因素？绿电会影响几个百分点？是 Q3 才出现的影响吗？成本会持续上行吗？报价能不能覆盖成本？ 💬A：负面因素主要来自绿电，属于结构性问题，是和客户合约约定必须采购绿电；没办法量化绿电对毛利率的影响；成本会按照对客户的出货占比进行分摊，出货量越大成本越高；未来报价会纳入绿电成本，但是明年的价格已经敲定，成本转嫁要等到更晚的周期。 ❓7. Q：FA／FAU 毛利率能不能达到公司平均水平甚至更高？只做 FA 的毛利率会不会高于 FAU？什么时候能够看到真实良率？ 💬A：属于高单价高难度产品，毛利完全取决于良率，公司没有设定目标良率，FA 与 FAU 毛利全部看良率表现；试产线会逐步扩产，真实良率要等到明年年中 / Q2 底量产后才会体现。 🔬（CPO 认证与客户） ❓8. Q：FA 认证是否已经通过？送样产品是 FA，但客户现在需要 FAU，FAU 什么时候完成认证？合作客户是一家还是多家？ 💬A：认证应该算是已经通过；客户直接到产线查看演示以及现场实测数据，FAU 也完成过演示，因此客户才会要求供应 FAU；现阶段进展明确的是一家 CSP 客户，可以直接对接终端，角色偏向承包商。 ❓9. Q：除核心客户之外，是否还有其他客户送样？2028 下一代产品是否会有多家客户？ 💬A：有开展送样，其余客户大多在开发下一代产品，最快落地时间为 2028 年；2028 年的项目绝大多数为多排 FA。 ❓10. Q：原本计划只做 FA，为什么客户转而要求供应 FAU？会不会产生利益冲突？ 💬A：并非由公司决定，客户希望采购完整产品；分开采购 FA、PMLA，如果出现良率问题会出现互相推诿责任的情况，供应完整产品能够减少相关争议。 ❓11. Q：客户满意的核心点是否是良率？大立光自动化优势体现在对位精度、速度还是检测？对比同业是否具备明显领先优势？ 💬A：良率和吞吐量都是客户十分看重的痛点，客户对两项指标都很满意；自动化产线可以同步提升两项指标，故障排查、逆向工程也更加方便；对位精度、速度、检测三项全部具备优势；没有和同业做细致对比，客户反馈我们是见过当中表现最好的。 ❓12. Q：FAU 的难度对比 FA 是否明显提升？最大挑战是不是量产良率？ 💬A：小批量阶段很难评判，现阶段两种产品都可以生产；FA 以及 FAU 到目前为止都具备很高的技术挑战性。 ❓13. Q：CSP 客户规格经常变动，会不会出现产线刚调试完成就要修改规格的情况？ 💬A：这一代规格已经锁定，下一代再做调整；产线全部做了内置弹性设计，修改机台难度较低。 🧰（CPO 产品与供应链） ❓14. Q：CPO 业务当中公司做哪些环节？为什么不做 PMLA／透镜？客户来料物料是否计入营收？ 💬A：自制 FA，外购 PMLA 耦合形成 FAU 并且组装 carrier，下一步争取 FAU 安装到 carrier 的制程；客户这边已经有合格的 PMLA 供应商，这一代只能选择外购；客户来料或者自行采购物料尚未谈妥，价格目前只知道大致区间。 ❓15. Q：模造玻璃对比半导体石英 PMLA，客户的偏好如何？大立光模造玻璃有什么优势？ 💬A：客户更加偏好半导体方案，模造玻璃拥有构型优势；不一定有绝对的显著优势，但是加工精度可以做到更好。 ❓16. Q：V‑groove 这类外购零部件会不会成为瓶颈？ 💬A：不会，V‑groove 供应充足，供应商数量很多；制程有容错空间，就算 V‑groove 本身存在不合格，依旧可以做出合格产品。 ❓17. Q：carrier 是否就是 receptacle？属于外购件吗？ 💬A：Carrier 位于 receptacle 中间，包含板子上三颗珠子、三个孔洞，下方还有板子插接至机壳，定位精度要求很高；板子、珠子全部为外购，公司只负责涂装工序。客户希望 FAU 和 carrier 分开交货，公司希望整合在一起出货。 ❓18. Q：会不会切入 MT ferrule 等其他零部件？ 💬A：客户不希望我们做 ferrule／connector 端，该领域从业者众多；当前市场最紧缺的产品是 FA 和 FAU。 ❓19. Q：明年量产沿用现有的耦合方案吗？FAU 是否专注可插拔 detachable 路线？ 💬A：明年以现有耦合方案为主，另外一套耦合方案正在和客户联合开发，能否落地还不确定；行业都看好 detachable 方案，但是需要 FAU 容纳更大公差，现有规格已经处于很高水平。 ❓20. Q：有没有 NPO 对应的解决方案？3.2T 以上 CPO／NPO 难度是否一致？ 💬A：NPO 只是封装位置不同，方案和现有产品差异不大，评估难度差距小；如果采用 bit‑cell 规格，规格约束会宽松一些；NPO 的出货量会比 CPO 更大，但产出的是同款产品。 ❓21. Q：如何看待 MicroLED（多模光纤）方案？ 💬A：会做研究尝试，但个人判断该方案耗电高、体积大、效率偏低，并不看好这条路线。 🏗️（产能、扩厂与资本支出） ❓22. Q：明年中产出的是 FAU 还是 FA＋FAU？多排 FA 什么时候量产？2027 全年无法量产 FAU 吗？ 💬A：受价格因素影响，产出产品看起来会以 FAU 为主；多排 FA 正在送样，最快属于 2028 年项目，没有明确上下半年；2027 年目标就是 FAU 量产，明年下半年就可以实现量产。 ❓23. Q：明年中准备完成的产能能不能满足客户需求？FAU 产线能否在年中准备就绪？2030 年之前厂区空间是否够用？ 💬A：现有厂区属于第二大厂区，本月已经接待客户，正在协商产能建设规模以及客户需求量，明年年中会建设一定规模产能；FAU 产线来得及完成；FA＋FAU 的厂区空间可以支撑到 2030 年新厂区完工。 ❓24. Q：试产线进度？复制量产线取决于设备供应还是良率？设备自研还是外购？交期情况？ 💬A：两方面因素都会产生影响；复制量产线有可能需要外包部分产能，外购机台到货之后每一台都需要精细调试；设备有自研也有外购；没有披露交期数字，目标明年年中完成第一阶段 camp。 ❓25. Q：购地用途？为什么分散拿地？原有建物会保留吗？后续还会继续购地吗？土地规划是否包含手机业务？ 💬A：土地全部用于 CPO 生产线、无尘室，2027 年开工、2030 年完工；因为没办法拿到大面积整块土地，因此分散拿地；原有建物拆除重建；目前没有继续购地计划；现阶段规划全部服务于 FAU 业务。 ❓26. Q：Q3 折旧和资本支出？购地是否包含在内？CPO 相关费用 / 资本开支的方向？ 💬A：资本开支 81.8 亿元、折旧 20.4 亿元，购地支出大部分包含在内；CPO 没有披露具体金额，“应该会花费不少钱”。 📝五、待追踪 🔎1. 本月客户参访之后确定的产能建设规模与分摊方式，包含设备采购方、PMLA 是否客户来料以及是否计入营收。 🔎2. 🔎3. 绿电成本数字疑点：逐字稿记录 “前三季绿电成本 1.98 亿元”，和汇兑收益 1.97 亿元数值过于接近，怀疑转录错误，需要向 IR 确认核实。 🔎4. Q4 稼动率下滑幅度，以及 2027 年 1Q 拉货带来的实际影响。 🔎5. 2028 年多排 FA 产品与第二家 CSP 客户的项目进度；潜望式镜头升级时间节点。 🔎6. 新厂区 CPO 资本开支总规模以及 2027‑2030 折旧曲线。
总体总结
主题正文
- 💡5. 绿电成本属于结构性因素，2027 年价格已经谈定、无法转嫁，毛利率回升要等待后续报价调整。
- 📦1. 出货结构：2000 万像素以上占比 10‑20%、1000 万像素占比 60‑70%、800 万像素以下占比 10%、500 万像素以下占比 20‑30%。
- 📋4. 资产负债表：总资产 2122 亿元，现金 1109 亿元，应收 97.9 亿元、存货 87.7 亿元，应付 20.3 亿元，负债比 13.3%。
- 潜望式镜头升级延后至 2028 年，2027 年仍然有新镜头送样，单价较高但是订单尚未确定。
- 🔬2. CPO 产品线：自制 FA → 外购 PMLA 与 V‑groove → 耦合成 FAU → 涂装外购 carrier（板子＋三颗珠子）；
- 大立光的核心优势在于自动化能力，包含对位精度、运行速度、检测能力，可以同步拉高良率与产出吞吐量，故障排查也更加便捷。
- 💬A：受价格因素影响，产出产品看起来会以 FAU 为主；
- 🔎3. 绿电成本数字疑点：逐字稿记录 “前三季绿电成本 1.98 亿元”，和汇兑收益 1.97 亿元数值过于接近，怀疑转录错误，需要向 IR 确认核实。