- 亚洲科技板块涨幅集中在AI相关细分领域，PCB基板、先进封装、晶圆代工和半导体设备表现突出；CFROI上修动能以内存和逻辑芯片最强，而ODM和OEM厂商（如
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- 亚洲科技板块涨幅集中在AI相关细分领域，PCB基板、先进封装、晶圆代工和半导体设备表现突出；CFROI上修动能以内存和逻辑芯片最强，而ODM和OEM厂商（如Accton和鸿海）表现滞后，反映投资者更偏好直接的AI敞口。科技板块领涨仍由动量驱动，估值支撑的风格相对韧性，领先标的整体呈现更高估值、更低质量和更高波动率特征。UBS HOLT本月筛选聚焦于动量强劲、CFROI基本面改善且估值未过度高估的标的，其中铠侠（Kioxia）在CFROI变化和动量因子上排名靠前。
本报告由UBS HOLT于2026年10月9日发布，聚焦亚太科技板块。核心结论可归纳为以下三点： ：亚洲科技板块涨幅高度集中在AI相关细分领域，包括PCB基板、先进封装、晶圆代工和半导体设备。 ：9月份CFROI（现金投资回报率）上修动能以内存和逻辑芯片最强，而ODM/OEM厂商表现明显滞后。 ：科技板块领涨仍由市场风险偏好和AI预期驱动，领先标的存在估值偏高、质量偏低、波动率较高的特征。
一、板块表现分化 报告显示，亚太多板块的CFROI上修呈明显分化态势： 表现领先的细分领域表现滞后的细分领域 PCB基板 ODM 先进封装 OEM 晶圆代工 模拟芯片 半导体设备 被动元件（MLCC） 内存 面板制造商 逻辑芯片 IC设计 特别是ODM和OEM类公司（如Accton和鸿海）尽管CFROI上修稳定，但股价表现依然落后，这反映出投资者更偏好选择具有直接AI敞口的标的，而非间接受益的代工厂。 二、个股CFROI上修排名 （正向）： Raytron（+7.0） Codan（+6.1） Nanya Tech（+5.6） Aspeed（+4.4） Star-Net（+4.3） （负向）： Biwin（-7.6） Verisilicon（-4.1） Jianghai（-2.1） Gigadevice（-1.6） Seichi Tech（-1.5） 三、风格因子分析 对过去1个月涨幅前25名与后25名的因子暴露对比显示： ：Top 25暴露86.0，Bottom 25仅14.7，验证了"动量主导"的判断 ：Top 25为80.6，Bottom 25为19.6，说明领涨股估值偏高 ：Top 25仅32.0，Bottom 25高达80.6，意味着高波动股票更受追捧 ：Top 25（42.5）低于Bottom 25（61.8），说明领涨股基本面质量反而较弱 四、筛选策略与重点标的 UBS HOLT本月筛选标准聚焦三个维度： CFROI变化同行排名 > 60 动量同行排名 > 60 相对历史的估值因子 > 50 ： 在CFROI变化和动量因子上排名靠前 CFROI预计今年将达到89%，且持续获得正向修正 即便股价上涨，当前价格隐含的EBITDA利润率正常化水平为35%（低于历史中位数） 隐含2029-30年营收年降8% 折现率为5.5%（5年中位数）
UBS HOLT方法论不直接给出评级或目标价，而是通过DCF模型计算"合理价格"（warranted price），反映基于经验性回归算法的长期资本回报与增长率预期。本报告主要通过CFROI估值方法分析市场对各公司未来表现的隐含假设，而非给出买入/卖出建议。
：当前科技板块领涨高度依赖动量驱动，若市场风险偏好下降或AI预期降温，可能出现显著回调。 ：领涨标的整体估值偏高、质量偏低，存在估值回归的风险。 ：如果AI基础设施建设进度低于预期，相关板块（包括内存、逻辑、先进封装等）将面临大幅修正压力。 ：板块涨幅过度集中于AI主题，非AI细分领域可能持续表现疲弱。
总体总结
主题正文
- CFROI上修动能以内存和逻辑芯片最强，而ODM和OEM厂商（如Accton和鸿海）表现滞后，反映投资者更偏好直接的AI敞口。
- UBS HOLT本月筛选聚焦于动量强劲、CFROI基本面改善且估值未过度高估的标的，其中铠侠（Kioxia）在CFROI变化和动量因子上排名靠前。
- ：9月份CFROI（现金投资回报率）上修动能以内存和逻辑芯片最强，而ODM/OEM厂商表现明显滞后。
- ：科技板块领涨仍由市场风险偏好和AI预期驱动，领先标的存在估值偏高、质量偏低、波动率较高的特征。
- 特别是ODM和OEM类公司（如Accton和鸿海）尽管CFROI上修稳定，但股价表现依然落后，这反映出投资者更偏好选择具有直接AI敞口的标的，而非间接受益的代工厂。
- 即便股价上涨，当前价格隐含的EBITDA利润率正常化水平为35%（低于历史中位数）
- UBS HOLT方法论不直接给出评级或目标价，而是通过DCF模型计算"合理价格"（warranted price），反映基于经验性回归算法的长期资本回报与增长率预期。
- ：当前科技板块领涨高度依赖动量驱动，若市场风险偏好下降或AI预期降温，可能出现显著回调。