- 摩根士丹利发布了针对中国互联网平台（BATM）及AI基础模型公司（MiniMax、智谱/Z.AI）的近未来催化剂前瞻报告。重点关注：①腾讯（微信AI发布、全

• 序号：037
• 星球链接：打开网页
• 附件：图片 0，音频 0，文档 0
• 音频文件：无音频

图片

无图片

正文

• 摩根士丹利发布了针对中国互联网平台（BATM）及AI基础模型公司（MiniMax、智谱/Z.AI）的近未来催化剂前瞻报告。重点关注：①腾讯（微信AI发布、全球数字生态大会、Hy4基础模型）；②阿里（Qwen 4.0发布、T-Head潜在分拆）；③百度（ERNIE大模型升级、Baidu World、分红派息）；④美团（外卖监管进展）；⑤MiniMax（H3.1视频模型、M3 Pro 2.7T模型、潜在股权融资及A股上市）；⑥智谱/Z.AI（GLM 1.5-2.5T模型发布、A股上市、1月8日限售解禁）。报告指出多项催化剂具备SOTA潜力（最先进水平），可能带来超预期上行惊喜，但MiniMax潜在股权融资可能带来短期下行压力。整体行业评级为'Attractive'（有吸引力）。

摩根士丹利于2026年10月9日发布中国互联网与AI基础模型行业的催化剂前瞻报告，聚焦"BATM"四大互联网平台（百度、阿里、腾讯、美团）以及AI基础模型公司MiniMax和智谱（Z.AI），详细梳理了未来3-6个月内可能影响股价的关键催化剂事件。报告整体行业评级为。 报告核心结论可归纳为三条主线： ：腾讯（Hy4）、阿里（Qwen 4.0）、百度（ERNIE）、MiniMax（M3 Pro 2.7T参数）、智谱（GLM 1.5-2.5T参数）均将在四季度发布重大升级版本，多数具备SOTA（State-of-the-Art）潜力，可能带来超预期惊喜。 ：微信AI的发布被认为是"非常重要"且具有"重大上行惊喜"的催化剂，将连接小程序、社交及支付生态。 ：MiniMax和智谱均可能回归A股上市，阿里T-Head芯片业务潜在分拆，MiniMax不排除股权融资，智谱则面临1月8日限售解禁（自由流通量将从13.5%跃升至51.8%）。

一、腾讯（0700.HK）——AI生态融合+游戏出海双引擎 催化剂时间重要性预期惊喜 微信AI（Weixin AI）发布 4Q26 非常高 重大上行惊喜 全球数字生态大会 2026年10月29日 高 符合预期 《Monster Hunter Outlanders》海外发行 2026年10月29日 中性 符合预期 Hy4基础模型正式发布 4Q26 非常高 小幅上行惊喜 《》国内发行 2026年12月 中性 符合预期 ：  是核心催化剂。摩根士丹利将其定性为"消费级AI智能体"，将连接小程序、社交和支付生态，有望成为腾讯AI商业化落地的标杆产品。 将在Hy4 Preview发布约3个月后正式推出（参照Hy3节奏），届时性能有望显著提升。 游戏方面，《》国内预约量已突破3000万。 二、阿里巴巴（BABA.N）——Qwen 4.0升级+T-Head分拆 催化剂时间重要性预期惊喜 Qwen 4.0基础模型发布 4Q26 高 重大上行惊喜 9月全国网上零售数据 2026年10月19日 高 符合预期 T-Head潜在分拆 2Q27 非常高 小幅上行惊喜 ：  被视为重大升级版本，具备SOTA潜力，是阿里AI战略的关键一步。 是中长期催化剂，将进一步释放SOTP（分部加总）估值潜力。市场对阿里芯片业务的独立估值前景持乐观态度。 三、美团（3690.HK）——外卖监管落地 催化剂时间重要性预期惊喜 外卖调查监管更新 4Q26 非常高 小幅上行惊喜 ：监管层面对外卖竞争格局的进一步表态有望稳定行业竞争，对美团构成边际利好。 四、百度（BIDU.O）——ERNIE升级+Baidu World 催化剂时间重要性预期惊喜 ERNIE基础模型发布 4Q26 高 小幅上行惊喜 Baidu World大会 4Q26 高 小幅上行惊喜 股息派发 4Q26 高 符合预期 ： 在引入田翔宇（，业界知名的AI研究员）后，百度的被视为重要转折点。 预计全年现金回报（股息+回购）达，股息收益率约。 五、MiniMax（0100.HK）——多线推进 催化剂时间重要性预期惊喜 H3.1视频生成模型升级 2026年10月 高 小幅上行惊喜 M3 Pro（2.7T参数）发布 2026年10月 非常高 重大上行惊喜 潜在股权融资 4Q26 非常高 小幅下行惊喜 潜在A股上市 1Q27 非常高 小幅上行惊喜 ： ，为大规模基础模型，SOTA潜力强。 摩根士丹利预期H3.1视频生成性能可与字节跳动的Seedance 2.5对标。 ：SOTA模型发布后可能启动股权融资，对短期股价构成压力；但A股上市可提供额外融资渠道。 六、智谱（Z.AI，2513.HK）——GLM大模型+解禁压力 催化剂时间重要性预期惊喜 GLM（1.5-2.5T参数）发布 2026年10月 非常高 重大上行惊喜 潜在A股上市 4Q26 非常高 小幅上行惊喜 上市前股东及管理层限售解禁 2027年1月7日 非常高 符合预期 ： ，具备SOTA潜力。 ，届时自由流通量将从，自由流通股本显著扩大。 A股上市将为公司提供多元融资渠道。

摩根士丹利维持中国互联网与服务业**"Attractive（具吸引力）"**的行业评级。 从估值催化角度看，各公司投资逻辑差异化显著： ：微信AI是最大估值催化剂，AI智能体嵌入社交支付生态具有不可复制的护城河效应；游戏出海及Hy4模型提供额外支撑。 ：Qwen 4.0升级体现AI技术实力，T-Head分拆将进一步释放SOTP价值。 ：ERNIE升级是技术验证关键，分红回购提供股东回报支撑。 ：监管稳定化是估值修复的核心驱动。 ：M3 Pro及视频模型是技术催化剂，但需关注股权融资的稀释风险及A股上市进程。 ：GLM模型技术实力兑现是核心，但需警惕限售解禁带来的抛压。

：各大公司承诺的SOTA性能若未能兑现，将引发市场对AI投入产出比的质疑。 ：MiniMax潜在的股权融资可能对短期股价构成压力。 ：智谱1月8日解禁后，自由流通量将从13.5%跃升至51.8%，可能带来阶段性股价波动。 ：中国互联网行业仍面临数据安全、反垄断及AI监管政策的潜在变化。 ：外卖领域竞争尚未完全稳定，AI模型赛道国内外竞争白热化。 ：MiniMax和智谱的A股上市计划存在时间表变动的风险。

总体总结

主题正文

1. • 摩根士丹利发布了针对中国互联网平台（BATM）及AI基础模型公司（MiniMax、智谱/Z.AI）的近未来催化剂前瞻报告。
2. 重点关注：①腾讯（微信AI发布、全球数字生态大会、Hy4基础模型）；
3. 报告指出多项催化剂具备SOTA潜力（最先进水平），可能带来超预期上行惊喜，但MiniMax潜在股权融资可能带来短期下行压力。
4. 摩根士丹利于2026年10月9日发布中国互联网与AI基础模型行业的催化剂前瞻报告，聚焦"BATM"四大互联网平台（百度、阿里、腾讯、美团）以及AI基础模型公司MiniMax和智谱（Z.AI），详细梳理了未来3-6个月内可能影响股价的关键催化剂事件。
5. 报告核心结论可归纳为三条主线：
6. ：腾讯（Hy4）、阿里（Qwen 4.0）、百度（ERNIE）、MiniMax（M3 Pro 2.7T参数）、智谱（GLM 1.5-2.5T参数）均将在四季度发布重大升级版本，多数具备SOTA（State-of-the-Art）潜力，可能带来超预期惊喜。
7. ：MiniMax和智谱均可能回归A股上市，阿里T-Head芯片业务潜在分拆，MiniMax不排除股权融资，智谱则面临1月8日限售解禁（自由流通量将从13.5%跃升至51.8%）。
8. ：M3 Pro及视频模型是技术催化剂，但需关注股权融资的稀释风险及A股上市进程。