【华创策略姚佩】假期内外：美债利率上行，国内政策加码 1️⃣ 大势&配置： 谨慎乐观，保持耐心。长端利率仍在高位，加息不等于熊市，持续赚钱效应仍需等待“利率下行
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【华创策略姚佩】假期内外：美债利率上行，国内政策加码
1️⃣ 大势&配置： 谨慎乐观，保持耐心。长端利率仍在高位，加息不等于熊市，持续赚钱效应仍需等待“利率下行+盈利韧性”。降久期、降锐度、促均衡，配置维持 最硬的矛-AI&最厚的盾-红利。加息“真金组合”继续关注低估值、强增长与现金回报能力，当前筛选集中有色化工及科技制造。
2️⃣ 加息大趋势比节奏预期差更重要。美国9月非农低于预期，市场预期加息时点由10月延后至12月，但未来一年加息次数预期由3次升至4次。假期美债利率继续上行，10Y一度升至5.35%，30Y一度突破5.7%；油价仍在高位，通胀预期和财政信用压力仍是后续重要观察。
3️⃣ 美股科技强势，背后是美元强势+AI对高利率耐受度更高。假期美股及日韩走强，AI科技依然是最强主线，美元走强带动海外资金向美元资产回流，对美股形成增量支撑；同时北美云厂商ROIC仍处高位改善，相比传统产业，高利率对AI科技盈利与投资扩张的约束相对有限。
4️⃣ 国内政策“组合拳”释放宽松信号，重点发力地产、“六张网”与科技创新。9月底一揽子政策：居民房贷财政贴息、PSL降息并扩围、科技创新和技术改造再贷款扩容落地，财政推动重大工程尽早开工。当前地产与内需仍偏弱，政策效果仍需等待基本面验证。
5️⃣ 港股先跌后涨，AI大模型成为反弹主线。假期初受美伊局势升温、美债利率高企影响港股下跌，随后伴随加息预期延后、油价回落及AI产业催化强势反弹，科技明显强于金融地产，AI大模型商业化落地成为突出主线。假期出行人数同比微增，但市内出行与电影消费偏弱。
总体总结
主题正文
- 1️⃣ 大势&配置： 谨慎乐观，保持耐心。
- 降久期、降锐度、促均衡，配置维持 最硬的矛-AI&最厚的盾-红利。
- 加息“真金组合”继续关注低估值、强增长与现金回报能力，当前筛选集中有色化工及科技制造。
- 美国9月非农低于预期，市场预期加息时点由10月延后至12月，但未来一年加息次数预期由3次升至4次。
- 同时北美云厂商ROIC仍处高位改善，相比传统产业，高利率对AI科技盈利与投资扩张的约束相对有限。
- 4️⃣ 国内政策“组合拳”释放宽松信号，重点发力地产、“六张网”与科技创新。
- 9月底一揽子政策：居民房贷财政贴息、PSL降息并扩围、科技创新和技术改造再贷款扩容落地，财政推动重大工程尽早开工。
- 假期初受美伊局势升温、美债利率高企影响港股下跌，随后伴随加息预期延后、油价回落及AI产业催化强势反弹，科技明显强于金融地产，AI大模型商业化落地成为突出主线。