【国盛建筑何亚轩】博迈科：落地SBM南美FPSO模块大单，27年PE仅13X，当前位置继续重点推荐 ✨9月30日公司公告签订SBM南美区域FPSO上部模块项目，
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【国盛建筑何亚轩】博迈科：落地SBM南美FPSO模块大单，27年PE仅13X，当前位置继续重点推荐
✨9月30日公司公告签订SBM南美区域FPSO上部模块项目，项目金额16-21亿元，占2025年营收总额的84%-111%。加总4月公告的Sapiem项目，今年新签大单已达31-36亿元，签单景气显著上行（去年全年签单约21-27亿元），预计全年订单将实现同比大幅增长。
✨FPSO授标量显著恢复，后续需求有望趋于稳定。此前受宏观冲击及融资成本上行影响，行业需求短期承压（2024-2025年全球FPSO授标量仅6/4艘，显著低于历史均值），今年需求已明显回补，预计2026-2030年FPSO授标量将回升至年均8-9艘。此外，近两年受地缘政治因素扰动，全球能源安全与供应多元化诉求持续提升，海洋油气资源开发的重要性进一步凸显，深海油气CAPEX开支有望维持高位。
✨公司2023年以来归母净利率有所承压，主要受俄罗斯项目减值影响，剔除减值因素后2025年净利率约12%，明年起减值影响将显著减弱。按照今年新签转化周期测算，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.87/4.00/5.39亿元，同增42%/358%/35%，最新收盘价对应2026-2028年PE分别为60/13/10倍。公司与SBM、MODEC两大头部总包商深度合作，同时正由FPSO上部模块制造向总装环节延伸（总装业务主要占用码头岸线、不占用现有生产场地），单船合同额可较仅承接上部模块提升约1.5倍，有望进一步打开成长空间。
风险提示：FPSO订单释放不及预期、海外项目交付及汇率波动风险、行业竞争加剧风险。
总体总结
主题正文
- 【国盛建筑何亚轩】博迈科：落地SBM南美FPSO模块大单，27年PE仅13X，当前位置继续重点推荐
- ✨9月30日公司公告签订SBM南美区域FPSO上部模块项目，项目金额16-21亿元，占2025年营收总额的84%-111%。
- 加总4月公告的Sapiem项目，今年新签大单已达31-36亿元，签单景气显著上行（去年全年签单约21-27亿元），预计全年订单将实现同比大幅增长。
- 此前受宏观冲击及融资成本上行影响，行业需求短期承压（2024-2025年全球FPSO授标量仅6/4艘，显著低于历史均值），今年需求已明显回补，预计2026-2030年FPSO授标量将回升至年均8-9艘。
- ✨公司2023年以来归母净利率有所承压，主要受俄罗斯项目减值影响，剔除减值因素后2025年净利率约12%，明年起减值影响将显著减弱。
- 按照今年新签转化周期测算，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.87/4.00/5.39亿元，同增42%/358%/35%，最新收盘价对应2026-2028年PE分别为60/13/10倍。
- 公司与SBM、MODEC两大头部总包商深度合作，同时正由FPSO上部模块制造向总装环节延伸（总装业务主要占用码头岸线、不占用现有生产场地），单船合同额可较仅承接上部模块提升约1.5倍，有望进一步打开成长空间。
- 风险提示：FPSO订单释放不及预期、海外项目交付及汇率波动风险、行业竞争加剧风险。