20261008【HF有色】光智科技重点推荐:短期兑现不改公司中长期价值，磷化铟衬底开始向海外头部客户批量供货打开利润空间 事件：传闻FCC对3.2T光模块设置

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20261008【HF有色】光智科技重点推荐:短期兑现不改公司中长期价值，磷化铟衬底开始向海外头部客户批量供货打开利润空间

事件：传闻FCC对3.2T光模块设置整机BOM美系物料价值≥65%可获北美进口豁免门槛，美国本土光上游企业为核心受益方，未来有望量价齐升，Lumentum股价10月6日创历史新高，Corherent、AXT及MACOM国庆期间涨幅较大

点评： 1.磷化铟衬底：光智科技已取得先锐科技50.0832%的股权，其主要产品包括2英寸-6英寸磷化铟衬底等，为国内首批推出6英寸磷化铟衬底的厂商，技术处于行业第一梯队，4/6英寸平均良率约50%。海外头部厂商正从4英寸外延向6英寸过渡，公司认为6英寸磷化铟衬底需求2027-2028年将进入需求爆发期，将持续高速增长至2030年。2027年6月等效4英寸产能达6万片/月（27年出货36万片等效4英寸衬底），2028年6英寸衬底年产能目标为100万片，已向Corherent、源杰科技等企业批量供6英寸衬底，供Lumentum产品测试进展顺利。按照目前4英寸7500元/片，6英寸3万元/片，50%毛利率计算，27-28年公司磷化铟衬底业务归母净利润为5/28.7亿元。

2. 锗提纯业务：先导集团持有内蒙古锡林郭勒地区褐煤20年销售权，该区域锗储量约3500吨，占全国的68%、全球的38%；2026年8月成立内蒙古光智矿业科技有限公司，承接褐煤灰锗提纯业务，2026年完成投产，满产可达80-110吨/年。锗提纯业务总成本约为500万元/吨，国内锗价当前不低于2800万元/吨，毛利率可达80%-90%。按照50/110吨的年出货量计算，27/28年归母净利润有望达8.3/18.4亿元。

3. 红外业务：2026年上半年，公司红外业务整体营收10.61亿元，但探测器+机芯模组占营收比例增长至29.13%，增速远超材料端。公司持续建设红外业务与辐射探测器产业化项目，红外探测器产能有望快速释放。2026年3月，公司控股子公司与青岛汇铸创新创业投资基金设立合资公司，合作打造“红外光学探测及整机制造项目”，总投资预计达15亿元，重点布局非制冷红外机芯及系统产能。9月28日，公司与智造安合、光启芯联共同出资设立衢州光智科技有限公司，合作打造“高性能红外探测器产业化项目”。公司2026年红外业务全年营收目标为30亿元，2027年目标50亿元，净利润率目标提升至9%–10%。26/27年归母净利润有望达2.3/3.8亿元。

盈利预测与投资建议： 预计随着公司磷化铟衬底持续供不应求与产能快速扩张，叠加锗提纯业务27年开始大幅起量贡献利润，红外探测器及模组的高速增长，27-28年公司归母净利润为15.6/51亿元，对应目前354亿元市值PE为23/7X,短期兑现不改公司未来高增及中长期价值，重点推荐。

总体总结

主题正文

1. 20261008【HF有色】光智科技重点推荐:短期兑现不改公司中长期价值，磷化铟衬底开始向海外头部客户批量供货打开利润空间
2. 事件：传闻FCC对3.2T光模块设置整机BOM美系物料价值≥65%可获北美进口豁免门槛，美国本土光上游企业为核心受益方，未来有望量价齐升，Lumentum股价10月6日创历史新高，Corherent、AXT及MACOM国庆期间涨幅较大
3. 1.磷化铟衬底：光智科技已取得先锐科技50.0832%的股权，其主要产品包括2英寸-6英寸磷化铟衬底等，为国内首批推出6英寸磷化铟衬底的厂商，技术处于行业第一梯队，4/6英寸平均良率约50%。
4. 海外头部厂商正从4英寸外延向6英寸过渡，公司认为6英寸磷化铟衬底需求2027-2028年将进入需求爆发期，将持续高速增长至2030年。
5. 2027年6月等效4英寸产能达6万片/月（27年出货36万片等效4英寸衬底），2028年6英寸衬底年产能目标为100万片，已向Corherent、源杰科技等企业批量供6英寸衬底，供Lumentum产品测试进展顺利。
6. 3. 红外业务：2026年上半年，公司红外业务整体营收10.61亿元，但探测器+机芯模组占营收比例增长至29.13%，增速远超材料端。
7. 2026年3月，公司控股子公司与青岛汇铸创新创业投资基金设立合资公司，合作打造“红外光学探测及整机制造项目”，总投资预计达15亿元，重点布局非制冷红外机芯及系统产能。
8. 预计随着公司磷化铟衬底持续供不应求与产能快速扩张，叠加锗提纯业务27年开始大幅起量贡献利润，红外探测器及模组的高速增长，27-28年公司归母净利润为15.6/51亿元，对应目前354亿元市值PE为23/7X,短期兑现不改公司未来高增及中长期价值，重点推荐。