- J.P.摩根维持ASML的Overweight评级，目标价€2,100（对应29.6x 2028E EPS）。核心观点如下：1）3Q26业绩预期稳健，营收预

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• J.P.摩根维持ASML的Overweight评级，目标价€2,100（对应29.6x 2028E EPS）。核心观点如下：1）3Q26业绩预期稳健，营收预计达€11,638m（同比+54.8%），毛利率56.1%，EPS €10.84高于市场共识2.6%；2）FY27订单可见度高，EUV订单已基本锁定，DUV/DUV immersion大部分订单已接，JPMe预测FY27 WFE达$2,245亿（同比+38%）；3）公司目前正在接收2028年订单，DRAM价格上涨周期使ASML成为内存上行周期的主要受益者；4）当前估值处于历史区间下沿，若持续超预期有望驱动股价上行。

J.P.摩根（JPM）于2026年10月7日发布ASML 3Q26预览报告，，目标价**€2,100（ADR目标价$2,400）**，对应29.6x 2028E EPS，位于ASML过去五年28-38x市盈率区间的下沿，反映出目标价更多由盈利驱动而非估值倍数驱动。 报告核心判断是：ASML 3Q26业绩有望稳健，。Bloomberg共识目前预期ASML FY27营收增长约28%，而JPMe预测WFE（晶圆厂设备支出）将达$2,245亿，同比+38%，若WFE增长符合JPMe预测，ASML的FY27业绩存在上修空间。

1. 3Q26业绩预览：略超共识预期 J.P.摩根对ASML 3Q26的关键预测如下： 指标JPMeConsensus差异QoQYoY 营收（€m） 11,638 11,621 +0.1% +24.8% +54.8% 毛利率 56.1% 55.7% +47bp +214bp +450bp Clean Op Margin 42.4% 42.0% +40bp +533bp +954bp EPS（€） 10.84 10.57 +2.6% +43.0% +97.8% 营收预测处于公司指引区间（€11.0bn-€12.0bn，中值€11.5bn）的中上沿。毛利率预测处于公司指引区间（55%-57%）的中位偏上水平。整体而言，JPM对3Q26的预测。
2. FY27订单可见度极高 报告指出，ASML对FY27拥有： ——FY27预计出货约85台EUV设备 大部分订单也已签订，但存在小幅波动空间 约169台 ASML目前已开始 这意味着FY27营收增长的关键不确定性在于，而非需求端。
3. 长期增长驱动力 J.P.摩根看好ASML的三大长期逻辑： ：ASML是全球唯一的EUV光刻机供应商，在光刻领域市场份额长期维持在80-89% ：High-NA技术预计从2027年开始放量，将提升光刻强度（litho intensity） ：近期DRAM价格大幅上涨，ASML作为所有主要内存厂商的供应商，将充分受益于内存周期复苏
4. 估值分析 ：ASML 1年前向市盈率约为25-30x，接近历史区间下沿（28x） ：29.6x 2028E EPS（ADR为29.4x） ：过去5年28-38x（IQR），平均33x JPM的目标倍数处于历史区间，反映出目标价是 JPMe预测：FY27 EPS €54.93（高于共识4.5%），FY28 EPS €70.73（高于共识4.3%）。

维度数值 评级

股价（10/06收盘） €1,644.40 / $1,834.10（ADR） 目标价（Jun-28）  / （ADR） 隐含上涨空间 约27.7%（欧股）/ 30.9%（ADR） 估值倍数 29.6x 2028E EPS 历史区间 28-38x（5年IQR），均值33x

J.P.摩根提示了以下可能阻碍股价实现目标价的关键风险： ：对华出口限制可能进一步收紧，影响ASML在中国市场的销售 ：经济衰退将冲击半导体需求，危及盈利预测和目标价 ：若EUV在DRAM等领域的应用推进慢于预期，将拖累收入增长 ：利率上升将压缩估值倍数，对目标价构成压力 ：虽然需求强劲，但若供应链无法支撑更多EUV/DUV出货，将限制FY27超预期的幅度 ：这是一份典型的"业绩预览+长期看好"型研报，J.P.摩根对ASML 3Q26业绩持中性偏乐观态度，更看重FY27的潜在超预期机会。在当前半导体周期不确定性较高的背景下，ASML凭借其在EUV领域的垄断地位和极高的订单可见度，被视为的核心持仓标的。

总体总结

主题正文

1. 核心观点如下：1）3Q26业绩预期稳健，营收预计达€11,638m（同比+54.8%），毛利率56.1%，EPS €10.84高于市场共识2.6%；
2. 2）FY27订单可见度高，EUV订单已基本锁定，DUV/DUV immersion大部分订单已接，JPMe预测FY27 WFE达$2,245亿（同比+38%）；
3. 3）公司目前正在接收2028年订单，DRAM价格上涨周期使ASML成为内存上行周期的主要受益者；
4. J.P.摩根（JPM）于2026年10月7日发布ASML 3Q26预览报告，，目标价**€2,100（ADR目标价$2,400）**，对应29.6x 2028E EPS，位于ASML过去五年28-38x市盈率区间的下沿，反映出目标价更多由盈利驱动而非估值倍数驱动。
5. Bloomberg共识目前预期ASML FY27营收增长约28%，而JPMe预测WFE（晶圆厂设备支出）将达$2,245亿，同比+38%，若WFE增长符合JPMe预测，ASML的FY27业绩存在上修空间。
6. ：High-NA技术预计从2027年开始放量，将提升光刻强度（litho intensity）
7. ：这是一份典型的"业绩预览+长期看好"型研报，J.P.摩根对ASML 3Q26业绩持中性偏乐观态度，更看重FY27的潜在超预期机会。
8. 在当前半导体周期不确定性较高的背景下，ASML凭借其在EUV领域的垄断地位和极高的订单可见度，被视为的核心持仓标的。