- 摩根士丹利认为SpaceX不仅能够引领全球超级智能经济发展，还能在岸/近岸制造过程中为美国家庭创造数百万个技术/半技术岗位。预计SpaceX 2026年末年

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• 摩根士丹利认为SpaceX不仅能够引领全球超级智能经济发展，还能在岸/近岸制造过程中为美国家庭创造数百万个技术/半技术岗位。预计SpaceX 2026年末年化营收约1000亿美元，员工约2.3万人，人均创收约440万美元。若保持该比率至2040年3.5万亿美元营收预测，对应员工数将达近80万人。报告强调Terafab芯片、Solarfab太阳能、火箭制造、卫星、地面站、无人机/人形机器人等智能基础设施项目可带来超常规就业增长。维持Overweight评级，目标价300美元；当前约170美元下企业AI业务隐含销售倍数仅为低个位数，每增加1GW算力可贡献约27美元股价。

摩根士丹利（Adam Jonas团队）发布关于SpaceX（SPCX）的专题报告，核心论点围绕"超级智能经济"与"美国就业创造"两大主题展开： ：SpaceX是全球少数能够同时引领"经济倍增型超级智能"、并通过机器人制造（Terafab芯片、火箭制造、卫星工厂、人形机器人等）为美国家庭创造数百万技术岗位的公司。 ：2026年末年化营收（ARR）约1000亿美元，对应员工约2.3万人，——远超Mag 7同行。 ：若维持当前人均创收比率至3.5万亿美元营收预测，SpaceX员工数将从当前2.27万人扩张至约，15年内增长约35倍。 ：股价170美元下，企业AI业务隐含销售倍数仅为；每增加1GW算力（按$50/W、70%增量毛利、10x EBITDA资本化）可贡献约27美元股价，相当于当前股价约15%。

1. SpaceX的"机器人谱系"（Robo-Phylum）与就业逻辑 报告提出一个核心框架：SpaceX的角色是将**能源（e）→智能（i）物理机器人（r）完成。涉及的制造场景包括： 项目类别 Terafab 逻辑芯片/存储芯片制造 Solarfab 太阳能制造 火箭/卫星/地面站制造 航天基础设施 电池工厂 储能 涡轮机制造 发电 无人机/人形机器人/AMR/武器制造 物理AI终端 报告认为，"AI的5美元日薪时刻"**将来自机器人产品的岸/近岸制造，类比福特流水线将汽车从奢侈品变为大众消费品。
2. 人均创收对比（Exhibit 1） SpaceX人均创收（约440万美元）显著高于Mag 7六家同行（Alphabet、Meta、Amazon、Microsoft、Apple、Nvidia）。这一差距反映了两点： ：SpaceX的AI计算基础设施（GPU集群）极大放大了人均产出 ：通过高度自动化工厂（如Starlink卫星批量生产），减少人力依赖
3. SpaceX员工增长路径（Exhibit 2） 年份2026e2030e2035e2040e 员工数 22,700 75,223 348,844

至2040年，SpaceX员工规模将超过Mag 7中6家公司当前员工总数。这一规模与二战后美国制造业就业高峰期（约1900万人）相比仍属小规模，但属于。 4. 股价拆解（Exhibit 4 & 6） 当前股价约170美元的隐含估值： ：基于乐观EBIT假设，2028 EV/EBIT/Growth达3.55x（TSLA级别） ：对应目标价300美元，2028 EV/EBIT/Growth约0.92x ：仅0.17x ： Space（发射业务）：$8/股 Connectivity（星链）：$118/股 X & Consumer AI（X/Grok）：$8/股 ：$165/股 ← 核心估值驱动 ：$300/股 5. 算力敏感性分析 指标数值 年末FY27算力预测 4.9GW 公司目标 "接近10GW" 差异 约5GW缺口 每GW增量贡献约27美元/股，意味着若SpaceX算力达10GW目标，仅算力部分可贡献额外约135美元/股价值。

项目内容

（10/5/2026收盘） $171.09

$104.83 – $225.64

Sum-of-the-Parts（分部加总）

2027年6月30日

至2040年

11.2%

11.9%

Space 4.0% / Connectivity 4.5% / X&Grok 3.0% / Enterprise AI 5.0%

2028 EV/EBIT/Growth约0.46x

上行风险（利好） Starship复用节奏加快 Starlink容量增长超预期 DTC/企业客户采用率强于预期 更多Neocloud订单 Cursor ARR加速增长 AI基础设施上线时间缩短、成本下降 下行风险（利空） Starship复用节奏放缓 Starlink用户增长放缓 企业AI变现弱于预期 算力Capex/单瓦成本上升 电力上线时间延长 融资需求扩大导致股权稀释 监管延迟 ：这是一份"前瞻性主题报告"，将SpaceX从"航天/通信公司"重新定位为"超级智能基础设施+美国就业引擎"的复合标的，强调其在地缘政治、产业政策、AI基础设施军备竞赛中的独特战略价值。建议投资者结合10月7日首次覆盖报告《AI's Final Frontier》以及后续算力兑现节奏跟踪。

总体总结

主题正文

1. 预计SpaceX 2026年末年化营收约1000亿美元，员工约2.3万人，人均创收约440万美元。
2. 报告强调Terafab芯片、Solarfab太阳能、火箭制造、卫星、地面站、无人机/人形机器人等智能基础设施项目可带来超常规就业增长。
3. 摩根士丹利（Adam Jonas团队）发布关于SpaceX（SPCX）的专题报告，核心论点围绕"超级智能经济"与"美国就业创造"两大主题展开：
4. ：SpaceX是全球少数能够同时引领"经济倍增型超级智能"、并通过机器人制造（Terafab芯片、火箭制造、卫星工厂、人形机器人等）为美国家庭创造数百万技术岗位的公司。
5. ：若维持当前人均创收比率至3.5万亿美元营收预测，SpaceX员工数将从当前2.27万人扩张至约，15年内增长约35倍。
6. SpaceX人均创收（约440万美元）显著高于Mag 7六家同行（Alphabet、Meta、Amazon、Microsoft、Apple、Nvidia）。
7. ：这是一份"前瞻性主题报告"，将SpaceX从"航天/通信公司"重新定位为"超级智能基础设施+美国就业引擎"的复合标的，强调其在地缘政治、产业政策、AI基础设施军备竞赛中的独特战略价值。
8. 建议投资者结合10月7日首次覆盖报告《AI's Final Frontier》以及后续算力兑现节奏跟踪。