📑 📱智能手机公司已经从需求驱动方转变为价格被动接受方 💡但我们认为， 📄本报告同日，我们开启小米覆盖，给予买入评级，目标价 33.20 港元 🤞困境之中尚存希
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📱智能手机公司已经从需求驱动方转变为价格被动接受方 💡但我们认为， 📄本报告同日，我们开启小米覆盖，给予买入评级，目标价 33.20 港元 🤞困境之中尚存希望。本报告分析元器件短缺、存储芯片涨价会对智能手机行业盈利带来何种影响。 💡 📈2027 年市场企稳，2028 年迎来复苏。 📊IDC 预测，2026 年全球智能手机出货量同比下滑 16.7%，为行业历史最大跌幅；2027 年将继续下滑 2.9%；2028 年同比反弹 4.5%。 🔻2026 年低基数会释放一部分换机需求，但手机平均售价走高、低端存储芯片供给不足，或将限制复苏力度。 🇨🇳中国市场方面，手机库存在 2025 年下半年、2026 年一季度持续走高，二季度才有所回落，这表明存储成本上涨的冲击到来时，库存与需求尚未回归常态。 👀我们预计， ⚡存储涨价先冲击利润，之后才传导至消费端售价。 📌价格传导路径：现货价格变动，随后传导到长协价格，再到手机厂商综合采购成本，元器件库存消耗，手机物料成本，最终体现在财报毛利率。 📦低成本的存储库存会延缓涨价对盈利的冲击；产成品以及渠道库存则会推迟调价落地。 ⏳我们将 2025 年第四季度‑2026 年一季度视作利润消化阶段，更大的盈利冲击大概率会延续至 2026 年下半年。 💵成本上涨将通过新产品进行转嫁。 🔧手机厂商的主要应对手段包括：新款机型提高售价、减少折扣力度、放缓内存与存储规格升级、拉大大内存版本溢价，同时在物料清单其他部分压缩成本。 😰当前行业处境格外艰难：AI 服务器需求收紧存储供给，而智能手机本身需求依旧疲软。 📜在过往行业周期，智能手机与个人电脑是 DRAM、NAND 的主要需求来源，存储成本抬升的同时，终端需求往往向好。 ⚠️而本轮周期，手机厂商不得不接受供应商主导的涨价，但销量端却得不到同等支撑。 🔔多层陶瓷电容器（MLCC）风险。 🖥️AI 服务器使用数量更多、规格更高的多层陶瓷电容器，产能向高价值产品倾斜。 📉该元器件在物料清单占比很小，因此对手机利润整体影响有限。 ⚠️但是供给短缺依旧会扰乱生产，如果消费级元器件紧缺，寻找替代物料会耗费时间。详情可以查阅我们的小米深度报告。
总体总结
主题正文
- 本报告分析元器件短缺、存储芯片涨价会对智能手机行业盈利带来何种影响。
- 📊IDC 预测，2026 年全球智能手机出货量同比下滑 16.7%，为行业历史最大跌幅；
- 🔻2026 年低基数会释放一部分换机需求，但手机平均售价走高、低端存储芯片供给不足，或将限制复苏力度。
- 🇨🇳中国市场方面，手机库存在 2025 年下半年、2026 年一季度持续走高，二季度才有所回落，这表明存储成本上涨的冲击到来时，库存与需求尚未回归常态。
- 📌价格传导路径：现货价格变动，随后传导到长协价格，再到手机厂商综合采购成本，元器件库存消耗，手机物料成本，最终体现在财报毛利率。
- ⏳我们将 2025 年第四季度‑2026 年一季度视作利润消化阶段，更大的盈利冲击大概率会延续至 2026 年下半年。
- 🔧手机厂商的主要应对手段包括：新款机型提高售价、减少折扣力度、放缓内存与存储规格升级、拉大大内存版本溢价，同时在物料清单其他部分压缩成本。
- 📉该元器件在物料清单占比很小，因此对手机利润整体影响有限。