- 摩根大通发布亚太机器人与工厂自动化研报，上调全球人形机器人及中国工业机器人出货量预测。报告对宇树（688836 CH）首次覆盖给予Underweight评级
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- 摩根大通发布亚太机器人与工厂自动化研报，上调全球人形机器人及中国工业机器人出货量预测。报告对宇树（688836 CH）首次覆盖给予Underweight评级，认为其硬件平台强大但下一步发展存疑；同时下调汇川、埃斯顿（002747 CH）、优必选评级。预计人形机器人均价至2035年下降56%以支撑87%的出货量CAGR；Physical AI（具身智能）成为行业焦点。区域估值显示人形机器人板块估值高于工业自动化板块。
摩根大通（J.P. Morgan）于2026年10月发布亚太机器人与工厂自动化行业研报，对多家公司做出评级调整： ：首次覆盖给予**Underweight（减持）**评级 ：均被 报告核心逻辑：，预计人形机器人均价至2035年下降56%以支撑87%的出货量CAGR。Physical AI（具身智能/物理人工智能）成为年度行业焦点。
- 人形机器人（Humanoid Robot）行业前景 ： 全球人形机器人2025年出货量约33.4万台 预计2026E达40.1万台（同比+20%） 2027E约46.1万台（+15%），2028E约51.6万台（+12%） ： ASP（平均售价）预计至2035年下降 降价是实现的关键驱动因素 ： 以Agibot GO-2为代表的基础模型（Foundational Model） OEM在Manipulation（操作）和Locomotion（运动）两大能力的定位差异 Physical AI将成为行业年度核心竞争点
- 宇树（Unitree, 688836 CH）—— 首次覆盖减持 ： 硬件平台强大，价格性能比优秀 BOM（物料清单）垂直整合模式是核心优势 产品开发路线图清晰 ： 研发投入预算不足，难以成为Physical AI基础模型的领跑者 "强大硬件平台之后，下一步是什么？"——这是JPM的核心质疑 在AI基础模型竞赛中可能落后于竞争对手
- 埃斯顿（Estun, 002747 CH）—— 受KUKA竞争压力 JPM展示了埃斯顿与KUKA在中国工业机器人市场的份额对比： （按台数）
关键判断：KUKA在中国市场对埃斯顿构成显著竞争压力，导致埃斯顿被下调评级。 4. 估值分析 ： 覆盖范围广，估值普遍偏高，反映市场对行业未来高增长的预期 高换手率体现主题热度 ： 估值相对人形机器人板块更为合理 各区域公司估值存在差异
公司评级动作核心逻辑
首次覆盖 → Underweight 硬件强但AI基础模型投入不足
下调评级 竞争与估值压力
下调评级 受KUKA竞争冲击
下调评级 估值/竞争因素 报告强调人形机器人板块，需注意短期回调风险 工业自动化板块估值相对合理，但增长前景需结合下游需求判断
：Physical AI基础模型发展速度快于预期，可能颠覆现有竞争格局 ：ASP下降56%的预期可能进一步加速，行业利润率承压 ：人形机器人87%CAGR的实现依赖下游应用场景的快速拓展 ：KUKA等海外巨头加大中国市场投入，本土厂商市场份额受挤压 ：人形机器人板块当前估值已反映乐观预期，若出货或商业化进度不及预期，存在估值修正风险 ：如宇树等公司在AI基础模型研发上落后，可能丧失长期竞争优势
总体总结
主题正文
- 报告对宇树（688836 CH）首次覆盖给予Underweight评级，认为其硬件平台强大但下一步发展存疑；
- 预计人形机器人均价至2035年下降56%以支撑87%的出货量CAGR；
- 摩根大通（J.P. Morgan）于2026年10月发布亚太机器人与工厂自动化行业研报，对多家公司做出评级调整：
- 报告核心逻辑：，预计人形机器人均价至2035年下降56%以支撑87%的出货量CAGR。
- 预计2026E达40.1万台（同比+20%）
- ASP（平均售价）预计至2035年下降
- ：ASP下降56%的预期可能进一步加速，行业利润率承压
- ：人形机器人板块当前估值已反映乐观预期，若出货或商业化进度不及预期，存在估值修正风险