- 摩根士丹利预计2026年10月TFT-LCD面板价格全面环比持平：电视面板方面，尽管面板厂商试图涨价以缓解成本压力，但由于季节性需求转弱及品牌商可能因涨价而
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- 摩根士丹利预计2026年10月TFT-LCD面板价格全面环比持平：电视面板方面，尽管面板厂商试图涨价以缓解成本压力，但由于季节性需求转弱及品牌商可能因涨价而削减订单，谈判仍在进行中；IT面板（显示器和笔电）同样预计持平，2H26需求在1H26提前备货后有所放缓。基本面情景假设4Q26电视面板均价QoQ持平。估值方面，认为当前台湾面板厂商1.5-2.0倍P/B估值已充分计入2028年玻璃基板在先进封装中的收入贡献预期，但商业化风险和竞争加剧仍是关键变量。在大陆面板厂中，相对更看好京东方（000725.SZ）而非TCL华星（000100.SZ），因其规模和玻璃芯基板进展更快。
摩根士丹利于2026年10月5日发布的大中华区科技硬件报告指出，，涵盖电视、显示器和笔记本电脑三大主要应用场景。报告核心判断如下： ：32"、43"、55"、65"、75"主流尺寸价格10月环比持平。尽管面板厂商此前已通知品牌客户4Q26可能涨价以应对零部件成本上升，但由于季节性需求减弱及品牌商可能缩减订单，涨价谈判推进困难。预计4Q26电视面板均价环比持平。 ：显示器和笔电面板价格10月同样环比持平。2H26需求在1H26提前备货后明显放缓。 ：当前面板厂商1.5-2.0倍P/B估值已充分反映了2H28玻璃基板在先进封装领域带来收入贡献的预期，。 ：在中国大陆面板厂中，，原因在于京东方规模优势和玻璃芯基板（glass core substrate）进展更快。
- 电视面板价格走势分析 3Q26电视面板价格走势与摩根士丹利此前预期一致： 1Q26面板价格连续三个月环比上涨（1月+1%、2月+2%、3月+2%） 4-6月基本持平 7月环比下跌约2%，8月环比下跌约1%，9月环比持平 10月份持平的主要逻辑是： ：中国大陆面板厂商坚持在10月国庆假期进行年度维护，控制产出 ：1H26因冬奥会、世界杯和618购物节等促销活动，品牌商提前备货，导致2H26订单动能减弱 ：预计电视面板价格真正上涨需等到4Q26末，届时品牌商将开始为春节促销重新备货
- 面板厂产能利用率 行业产能利用率维持在健康水平： 4Q24约80%，1Q25约82% 2Q25因品牌商谨慎降至78% 3Q25-1Q26回升至80-85%
摩根士丹利认为，中国大陆面板厂商已从追求营收增长转向注重盈利，加上政府补贴减少，强化了供给侧纪律性。面板价格周期已从过去的多年度周期缩短至季度级别。行业整合（如LG Display出售广州Gen 8.5工厂给TCL、夏普关闭堺工厂Gen 10）也支撑了更健康的供给格局。 3. 先进封装玻璃基板机遇 报告对玻璃基板在先进封装领域的应用持谨慎态度： ：预计最早要到才会有有意义的收入贡献 ：更多来自不同供应链的供应商正在争夺这一机会 ：当前1.5-2.0倍P/B估值已充分计入了这一预期 ：玻璃芯基板的大规模商业化仍存在不确定性 4. 覆盖公司估值与评级一览 公司代码评级目标价估值倍数（2026e P/B） AUO 2409.TW Equal-weight NT$27.00 1.4x 群创（Innolux） 3481.TW Equal-weight NT$60.00 2.1x 京东方（BOE） 000725.SZ 未明确（隐含偏好） Rmb9.30 2.5x TCL华星 000100.SZ Equal-weight Rmb4.70 1.7x LG Display 034220.KS 未明确
0.6x 联咏（Novatek） 3034.TW Underweight
： 规模优势 显示业务敞口更高 玻璃芯基板进展更快 目标价对应2.5倍2026e P/B，相比BOE 2023-25年平均1.1倍P/B和2-4% ROE水平显著提升，反映对其2026-28年5-8% ROE的预期
行业评级 ：行业评级 （中性） ：行业评级 （具吸引力） 关键公司估值定位 ： AUO当前估值2.0倍P/B，已充分计入先进封装玻璃基板预期，Equal-weight评级 群创当前估值1.7倍P/B，Equal-weight评级 ： BOE 1.4倍P/B，规模优势+玻璃基板进展更快， TCL华星 1.7倍P/B，相对于其2022年以来1.4倍的中周期平均水平偏高 ： LG Display 0.6倍P/B，低于0.5倍的中周期水平，OLED收入贡献有望从2H25开始改善
上行风险（Where We Could Be Wrong） ：如果主要应用的终端需求好于预期，面板出货量将更强，价格压力也将减轻 ：如果主要面板厂商集体将产能利用率调至极端水平，可在需求疲软时缓解定价压力 ：如果非大宗商品业务（如先进封装、OLED等）进展快于预期，面板厂商财务表现可能优于预期 下行风险 ：如果贡献时间晚于2028年甚至无法实现，当前估值将面临回调压力 ：更多供应链参与者涌入玻璃芯基板市场，可能压缩潜在利润空间 ：2H26品牌商订单动能若进一步减弱，4Q26面板价格可能跌破持平预期 ：面板厂商面临的成本压力若持续上升但无法转嫁至下游，盈利能力将受损 ：尽管报告认为行业正在经历结构性改善（供给纪律性增强），但若中国面板厂商再次转向追求市场份额，供给纪律性可能被打破 关键观察指标 面板厂商产能利用率变化 品牌商订单动能（特别是4Q26末CNY备货情况） 玻璃芯基板供应链进展及客户认证情况 OLED在大尺寸面板中的渗透率提升节奏
总体总结
主题正文
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- 摩根士丹利预计2026年10月TFT-LCD面板价格全面环比持平：电视面板方面，尽管面板厂商试图涨价以缓解成本压力，但由于季节性需求转弱及品牌商可能因涨价而削减订单，谈判仍在进行中；
- 估值方面，认为当前台湾面板厂商1.5-2.0倍P/B估值已充分计入2028年玻璃基板在先进封装中的收入贡献预期，但商业化风险和竞争加剧仍是关键变量。
- 尽管面板厂商此前已通知品牌客户4Q26可能涨价以应对零部件成本上升，但由于季节性需求减弱及品牌商可能缩减订单，涨价谈判推进困难。
- ：1H26因冬奥会、世界杯和618购物节等促销活动，品牌商提前备货，导致2H26订单动能减弱
- ：预计电视面板价格真正上涨需等到4Q26末，届时品牌商将开始为春节促销重新备货
- 目标价对应2.5倍2026e P/B，相比BOE 2023-25年平均1.1倍P/B和2-4% ROE水平显著提升，反映对其2026-28年5-8% ROE的预期
- LG Display 0.6倍P/B，低于0.5倍的中周期水平，OLED收入贡献有望从2H25开始改善
- ：2H26品牌商订单动能若进一步减弱，4Q26面板价格可能跌破持平预期