- 高盛维持年末TTF价格预测70欧元/MWh（JKM预测4000美元/mmBtu）。9月霍尔木兹海峡LNG过境量恢复至战前水平的21%（8月仅4%），中东LN
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- 高盛维持年末TTF价格预测70欧元/MWh（JKM预测4000美元/mmBtu）。9月霍尔木兹海峡LNG过境量恢复至战前水平的21%（8月仅4%），中东LNG供应正在适应但滞后于石油。9月西北欧LNG进口不及预期（差800万吨/年），主要因美国LNG交付低于预期（118 mtpa vs 8月141 mtpa）及亚洲（中国、韩国）需求超预期。9月底西北欧天然气库存为60%（预期61%），略偏紧。预计10月因月初偏暖可将库存拉回至62%。高盛重申欧洲天然气价格路径主要取决于中东LNG出口和天气，风险仍偏向上行——若冬季波斯湾LNG出口不能改善至正常的25%以上、且气温较常年偏冷1个标准差，TTF或飙升至150欧元/MWh。
高盛发布天然气市场快评，维持（对应JKM约24.85美元/mmBtu）。报告核心结论是：。在中东波斯湾LNG出口未能进一步恢复至正常水平25%以上、且冬季气温较常年偏冷1个标准差的悲观情景下，TTF价格可能飙升至，上行风险显著。
- 中东LNG供应改善但仍滞后 9月份LNG数据印证了高盛此前观点：中东LNG供应正在逐步适应，但节奏滞后于石油： 从8月的战前水平 这一数字与9月波斯湾整体LNG交付量一致 高盛假设供应适应将在冬季持续改善，作为石油供应适应模式的"延迟版本"
- 西北欧9月LNG进口不及预期 9月西北欧LNG进口较预期，主要受两方面因素驱动：
美国LNG交付仅118 mtpa，较预期差13 mtpa（8月份曾达141 mtpa的异常高位，可能为交付计划临时调整所致）
LNG进口较预期多7 mtpa——可能因国内天然气供应增长不及预期，同时在冬季前积极补库 LNG进口较预期多6 mtpa 尽管如此，两国9月LNG进口同比仍有所下降 3. 库存水平略偏紧 受LNG进口缺口与电力用气超预期双重影响： （预期61%），略低于预期 电力用气超预期主要由于（受罗讷河水位偏低影响） 高盛预计10月可将库存拉回正轨，预计夏季末接近，主要受益于月初偏暖天气 4. 关键变量与情景分析 高盛重申，： 中东LNG出口恢复情况 冬季天气情况 **悲观情景：**若冬季波斯湾LNG出口无法改善至正常水平的25%以上，且冬季气温较常年偏冷1个标准差，。
本报告为高盛**大宗商品研究（Natural Gas Comment）**日常评论，并非针对个股或具体公司给出评级。报告维持：
整体观点：（risks still skewed to the upside）
：若霍尔木兹海峡过境量或波斯湾LNG出口无法持续改善，欧洲冬季供应缺口将进一步扩大 ：若出现偏冷冬季（1个标准差以上），叠加供应短缺，TTF价格可能大幅上行至150欧元/MWh ：8月异常高的交付量与9月的回落可能反映交付计划调整，未来仍存在不确定性 ：中国和韩国需求强劲（尤其是中国补库需求）可能持续分流原本流向欧洲的LNG资源 ：罗讷河水位偏低导致的法国核电低迷若延续，将进一步推高天然气电力需求 ：报告基于2026年10月时点，中东地缘冲突演变仍是核心不确定性来源 ：Goldman Sachs Research, Natural Gas Comment, 2026年10月4日
总体总结
主题正文
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- 高盛维持年末TTF价格预测70欧元/MWh（JKM预测4000美元/mmBtu）。
- 9月西北欧LNG进口不及预期（差800万吨/年），主要因美国LNG交付低于预期（118 mtpa vs 8月141 mtpa）及亚洲（中国、韩国）需求超预期。
- 高盛重申欧洲天然气价格路径主要取决于中东LNG出口和天气，风险仍偏向上行——若冬季波斯湾LNG出口不能改善至正常的25%以上、且气温较常年偏冷1个标准差，TTF或飙升至150欧元/MWh。
- 在中东波斯湾LNG出口未能进一步恢复至正常水平25%以上、且冬季气温较常年偏冷1个标准差的悲观情景下，TTF价格可能飙升至，上行风险显著。
- LNG进口较预期多7 mtpa——可能因国内天然气供应增长不及预期，同时在冬季前积极补库
- 高盛预计10月可将库存拉回正轨，预计夏季末接近，主要受益于月初偏暖天气
- **悲观情景：**若冬季波斯湾LNG出口无法改善至正常水平的25%以上，且冬季气温较常年偏冷1个标准差，。
- ：若出现偏冷冬季（1个标准差以上），叠加供应短缺，TTF价格可能大幅上行至150欧元/MWh